员工持股计划草案提振信心，看好AI算力需求推动业绩改善

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月07日 太辰光（300570.SZ） 员工持股计划草案提振信心，看好AI算力需求推动业绩改善 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 934 885 1,554 1,947 2,336 增长率yoy（%） 44.4 -5.2 75.6 25.3 20.0 归母净利润（百万元） 180 155 306 364 453 增长率yoy（%） 150.9 -13.9 97.3 19.0 24.3 ROE（%） 13.5 11.1 19.7 20.0 20.9 EPS最新摊薄（元） 0.79 0.68 1.35 1.60 1.99 P/E（倍） 48.3 56.1 28.4 23.9 19.2 P/B（倍） 6.6 6.4 5.6 4.8 4.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司2024年3月29日发布2023年年度报告，公司2023年实现营业收入8.85亿元，同比下降5.22%；归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；预计实现扣非净利润1.37亿元，同比下降22.59%。2023年Q4公司实现营业收入2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.45%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长69.74，环比增长51.52%；实现扣非净利润0.44亿元，同比增长62.96%，环比增长51.72%。 海外需求不振23年业绩承压，关注AI算力驱动成长：2023年公司营收有所下降，主要原因系：2023年上半年海外客户去库存化导致需求下降。公司净利润小幅下降，主要系营业收入下降、汇兑收益较大减少，以及外销占比下降等多重因素综合所致。随着公司对国内市场的开拓力度逐步加大，公司内销占比有望持续增长，公司业绩有望得到修复。同时，2023年公司毛利率为29.40%，同比-3.38pct；公司净利率17.15%，同比-1.94pcts，净利率降幅相比毛利率降幅较小，主要系所得税费用大幅减少所致。费用方面，2023年 全 年 ，公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 及 财 务 费 用 率 分 别 为1.58%/5.68%/6.25%/-2.89%， 同 比 变 动 分 别 为-0.31/-1.04/-0.95/+3.94pct。其中，2023年财务费用率与绝对值均出现了同比增长，主要系美元对人民币汇率波动所致。此外，随着AI技术的快速发展，以ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型陆续发布，各类新兴应用场景也对算力、通信及数据传输提出了更高要求，公司光器件产品有望因此受益。 发布员工持股计划草案，彰显公司发展信心：公司于2024年2月发布员工持股计划草案，本员工持股计划涉及标的股票数量合计不超过180万股，受让标的股票价格为16.95元/股。其中，参加本员工持股计划的董监高拟合计认购48万股，占员工持股计划总份额的比例为26.67%；其他符合条件的员工拟合计认购132万股，占员工持股计划总份额的比例为73.33%。持股计划分二期解锁，每期解锁的标的股票比例分别为50%、50%，2024年-2025年，公司业绩考核指标分别为营收不低于10亿元、营收超过10亿元且净利润不低于1.8亿元。此次持股计划旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，实现公司、员工与股东的利益一致性，完善公司治理结构，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，保障公司持续、健康、稳定发展。 增持（维持评级） 股票信息 行业 通信 2024年4月3日收盘价（元） 36.55 总市值（百万元） 8,301.49 流通市值（百万元） 7,034.68 总股本（百万股） 227.13 流通股本（百万股） 192.47 近3月日均成交额（百万元） 709.33 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《Q2盈利能力环比改善，AI超算驱动光通信需求增长—太辰光（300570）公司动态点评》2023-09-14 -28 %-11 %6%23%40%57%74%91%2023-042023-082023-122024-04太辰光沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 AI高景气度持续，400G光模块待放量：根据Next Move Strategy Consulting预测，2022-2030年，全球AI市场CAGR约为32.90%；2030年全球AI市场规模有望增长至1.85万亿美元。公司光器件产品市场前景广阔。AI算力需求的激增驱动着光模块向400G/800G/1.6T的高速率技术方向不断迭代，AI训练和推理服务器的陆续推出也进一步推升了高速率光模块的需求，光模块产业有望实现快速发展，公司光模块产品有望迎来较大的发展机遇。2023年8月，公司在投资者互动问答平台上表示，公司正持续推进高性价比有源产品及其配套器件的研发进度。2023年9月，公司在业绩说明会上表示，公司800G光模块产品的开发测试，正依照计划有序推进中。2023年11月，公司表示，公司400G光模块产品仍处于起步阶段。此外，公司基于超级算力和AI服务器的超高密度光背板的关键技术研发项目完成了小批量试产，该项目竣工后，公司在算力领域的市场竞争力有望逐步提升。 维持“增持”评级：公司主营产品包括光器件产品、光传感产品及解决方案。2023年，公司不断推进国内市场的业务发展，客户数量有所增加。在5G、6G等新一代通信技术、人工智能、云计算及物联网等新兴领域的推动下，光通信行业迎来了广阔的市场前景和发展机遇，公司有望凭借产品创新和开拓国内市场实现销售收入的增长，公司业绩有望逐步改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.06亿元、3.64亿元、4.53亿元，EPS分别为1.35、1.60、1.99元/股，PE分别为28X、24X、19X。 风险提示：国际贸易风险，客户需求波动风险，汇率波动风险，市场竞争风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1118 1312 1846 2403 2940 营业收入 934 885 1554 1947 2336 现金 260 370 650 815 978 营业成本 627 625 967 1225 1465 应收票据及应收账款 281 414 413 877 1009 营业税金及附加 8 7 10 15 17 其他应收款 1 1 3 2 4 销售费用 18 14 26 31 39 预付账款 5 11 17 18 24 管理费用 63 50 105 130 151 存货 219 205 452 380 615 研发费用 67 55 98 123 152 其他流动资产 352 311 311 311 311 财务费用 -64 -26 -8 -15 -36 非流动资产 436 365 530 593 634 资产和信用减值损失 -23 -23 -31 -46 -52 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 12 13 13 12 13 固定资产 215 193 356 422 467 公允价值变动收益 -1 5 1 1 1 无形资产 51 48 44 39 35 投资净收益 0 6 3 3 3 其他非流动资产 170 124 130 132 133 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1554 1677 2376 2995 3574 营业利润 203 161 344 409 512 流动负债 217 288 766 1073 1246 营业外收入 0 3 1 1 1 短期借款 0 0 459 663 795 营业外支出 1 0 1 1 1 应付票据及应付账款 137 198 216 319 357 利润总额 202 164 344 409 513 其他流动负债 80 90 92 91 94 所得税 23 12 36 40 50 非流动负债 15 17 17 17 17 净利润 178 152 308 370 463 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -2 -3 2 6 10 其他非流动负债 15 17 17 17 17 归属母公司净利润 180 155 306 364 453 负债合计 232 304 783 1090 1263 EBITDA 232 184 379 475 597 少数股东权益 12 9 11 17 27 EPS（元/股） 0.79 0.68 1.35 1.60 1.99 股本 230 230 230 230 230 资本公积 530 510 510 510 510 主要财务比率 留存收益 650 693 750 828 946 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1310 1364 1582 1889 2285 成长能力 负债和股东权益 1554 1677 2376 2995 3574 营业收入（%） 44.4 -5.2 75.6 25.3 20.0 营业利润（%） 158.3 -20.4 113.6 18.8 25.3 归属母公司净利润（%） 150.9 -13.9 97.3 19.0 24.3 获利能力 毛利率（%） 32.8 29.4 37.8 37.1 37.3 现金流量表（百万元） 净利率（%） 19.1 17.2 19.8 19.0 19.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.5 11.1 19.7 20.0 20.9 经营活动现金流 105 115 125 149 196 ROIC（%） 13.1 9.9 15.2 15.2 16.0 净利润 178 152 308 370 463 偿债能力 折旧摊销 36 36 36 53 66 资产负债率（%） 14.9 18.1 33.0 36.4 35.3 财务费用 -64 -26 -8 -15 -36 净负债比率（%） -18.5 -25.7 -11.2 -7.3 -7.5 投资损失 0 -6 -3 -3 -3 流动比率 5.2 4.6 2.4 2.2 2.4 营运资金变动 -90 -66 -237 -301 -345 速动比率 3.4 3.6 1.7 1.8 1.8 其他经营现金流 45 25 29 44 51 营运能力 投资活动现金流 -372 88 -196 -112 -103 总资产周转率 0.6 0.5 0.8 0.7 0.7 资本支出 25 10 201 116 108 应收账款周转率 3.9 2.6 3.8 3.1 2.5 长期投资 -446 83 0 0 0 应付账款周转率 6.1 4.1 5.2 5.1 4.8 其他投资现金流 98 15 4 4 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -68 -95 -107 -77 -62 每股收益（最新摊薄） 0.79 0.68 1.35 1.60 1.99 短期借款 0 0 459 204 132 每股经营现金流（最新摊薄） 0.46 0.51 0.55 0.66 0.86 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 5.77 6.01 6.85 8.05 9.61 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率