发布24员工持股计划草案，提振市场信心

2024年10月20日，公司发布《2024年员工持股计划（草案）》，拟向不超过134名中层管理人员和核心骨干人员授予1208.56万股，占当前股本的2.18%，其中首次受让1066万股，预留142.56万股，授予价格为2.63元/股。业绩考核目标为：以24年为基数，25/26/27年收入增速不低于10%/21%/33%，且27年净利不低于3亿元。本次持股计划总费用预计2287.62万元，预计25-28年分别分摊1223.2/726.14/286.43/51.86万元。 分析判断: 我们分析，业绩条件有望提振市场信心：（1）在公司近些年受产能收缩及客户流失影响后，收入实 现双位数增长实属不易，我们分析主要驱动来自新客户拓展、澳洲农场收购、以及河南和越南仍在扩产。（2）净利率端，23年存在较多一次性管理费用和财务费用，主要由于澳洲农场并购、产能搬迁和处置下的人员 安置补偿、海外咨询费、美国加息影响财务费用等。 从公司质地来说，公司成功完成了梭织到针织的转型，未来在优衣库、LACOSTE、FILA等仍存在份 额提升，以及新客户拓展空间，且净利率弹性较大。投资建议 我们分析，（1）短期来看，公司23年完成了产能调整、收购澳洲农场也有助于海外溯源完成，但由于下游需求低迷、公司部分客户流失仍难弥补从而收入下滑；（2）利润端弹性更大，23年管理费用中存在对海内外基地进行整合和调整产生的一次性费用；财务费用也由于美国加息、收购澳洲农场高企，财务费用有 望下降。24H管理费用减少1100万，但财务费用由于美国降息晚于预期、财务费用上半年同比持平。（3）长期来看，公司扩产及净利率改善长逻辑不变。维持24/25/26年收入预测43.24/49.13/55.22亿元；预计24/25/26年归母净利预测为1.53/2.47/3.33亿元；对应24-26 EPS为0.28/0.45/0.60元，2024年10月20日收盘价5.28元对应24/25/26年PE分别为19/12/9X，维持“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦风险；限售股解禁风险；原材料波动风险；汇兑风险；系统性风险。 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。