发布员工持股计划，提振公司发展信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年01月04日 欣旺达（300207.SZ） 发布员工持股计划，提振公司发展信心 事件：欣旺达公告第三期员工持股计划草案，本次员工持股计划总额上限为4亿元，员工自筹金额上限为20000万元（含），本员工持股计划拟参与人数不超过1250人，其中包括公司部分董事、监事、高级管理人员等2人。按照2021年12月27日公司股票收盘价格42.74元/股测算，员工持股计划持有的公司股票数量上限9358914股，占公司总股本的0.5445%。于股东大会通过本员工持股计划后6个月内，员工持股计划将通过二级市场购买（包括但不限于大宗交易、竞价交易、协议转让）等法律法规许可的方式完成标的股票的购买，锁定期为12个月。 动力电池发展势头良好，11月欣旺达首进全球动力电池榜前十名，动力电池超级快充将成为必然趋势，公司产品矩阵不断丰富。根据韩国市场研究机构SNE Research数据显示，11月份，全球动力电池装机量为33GWh ，环比上涨26%。1-10月全球动力电池装机量为250.8GWh，环比上涨16%，欣旺达首次上榜，随着今年产能的逐步释放，预期装机量进一步提升。公司产品聚焦方形铝壳电芯，覆盖了BEV、HEV、48V等应用市场，公司已相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini等多家车企车型项目的定点函。2020 年公司南京一期工厂量产交付，惠州和南京工厂到2021年年底进一步扩产，同时HEV产线也将进一步扩充。2022年随着南昌以及山东枣庄等新基地的建设逐渐落地，预期动力电池的产能将进一步扩充。 储能迈入规模化发展，有望成为锂电池下一个风口。产业内生动力、外部政策及碳中和目标等因素多重驱动，我国储能产业迈入规模化发展阶段。随着碳达峰、碳中和“30·60”目标的提出，以光伏、风电为代表的可再生能源战略地位凸显，储能作为支撑可再生能源发展的关键技术快速发展。欣旺达2020年全年总装机量超800MWh，2021H1总装机量超554MWh，电力储能、家储、网络能源业务均呈上升趋势。 强强联合，生态布局持续突破。欣旺达与上游公司强强联合，与川恒股份共同投资建设瓮安县“矿化一体”新能源材料循环产业项目，与陕西省膜分离技术研究院孵化成立的西安金藏膜签署协议，有利于整合各方优势资源，充分发挥欣旺达在锂电池领域的技术研发优势及川恒股份的磷矿资源，加快磷矿等矿产资源的开发，进一步扩大电池用磷酸铁等产品生产规模，利于公司持续开拓上游产业链。 锂威迅速突破，产能规模持续增加。公司积极布局消费类电芯，锂威迅速放量，电芯自供率逐年提升。电芯行业技术门槛及市场准入要求相对较高，欣旺达自2014年收购东莞锂威以来积极切入消费类锂离子电芯的赛道，不断加大研发投入，电芯自供率逐年提升。目前公司产品已被广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、Moto、联想、亚马逊、谷歌、传音等智能手机、笔记本电脑等电子产品中。截至2021年上半年，公司的电芯自供率为27.39%；公司在建项目消费电芯产能为9,360.00万只，于2021年底达产，预期公司消费电芯自供比例将进一步提升。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2021E/2022E/2023E实现营业收入376.78/508.65/661.25亿元，同比增长26.9%/35.0%/30.0%，实现归母净利润10.43/21.48/28.26亿元，同比增长30.1%/105.8%/31.6%；目前股价对应PE为69.5/33.7/25.6x，维持“买入”评级。 风险提示：经济形势变化、下游需求不及预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 25,241 29,692 37,678 50,865 66,125 增长率yoy（%） 24.1 17.6 26.9 35.0 30.0 归母净利润（百万元） 751 802 1,043 2,148 2,826 增长率yoy（%） 7.1 6.8 30.1 105.8 31.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.44 0.47 0.61 1.25 1.64 净资产收益率（%） 12.5 11.2 12.9 21.2 22.0 P/E（倍） 96.5 90.4 69.5 33.7 25.6 P/B（倍） 12.6 10.7 9.4 7.5 5.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2021年12月31日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 电池 前次评级 买入 12月31日收盘价(元) 42.16 总市值(百万元) 72,471.24 总股本(百万股) 1,718.96 其中自由流通股(%) 85.07 30日日均成交量(百万股) 32.05 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《欣旺达（300207.SZ）：加码上游锂电材料，生态布局再下一城》2021-12-04 2、《欣旺达（300207.SZ）：锂威迅速放量，动力电池开启新的成长曲线》2021-11-22 3、《欣旺达（300207.SZ）：Q3扣非净利高增长，动力电池迅速上量》2021-10-30 -55%-37%-18%0%18%37%55%73%91%2021-012021-052021-082021-12欣旺达沪深300 2022年01月04日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 14831 18677 21289 28602 34240 营业收入 25241 29692 37678 50865 66125 现金 4674 4595 4743 4859 6316 营业成本 21367 25280 32215 42625 55214 应收票据及应收账款 5104 7508 8495 13110 14977 营业税金及附加 98 104 137 182 238 其他应收款 199 323 340 555 608 营业费用 260 253 509 687 893 预付账款 40 67 69 114 124 管理费用 857 1137 1507 2035 2645 存货 4061 5121 6580 8902 11152 研发费用 1523 1806 2336 3154 4100 其他流动资产 753 1063 1063 1063 1063 财务费用 380 500 431 527 665 非流动资产 8758 11996 13626 16256 19171 资产减值损失 -135 -212 -246 -343 -442 长期投资 295 316 430 535 643 其他收益 107 171 102 137 120 固定资产 4261 5936 7328 9501 11947 公允价值变动收益 15 436 225 331 278 无形资产 642 750 823 900 994 投资净收益 147 46 80 69 72 其他非流动资产 3560 4994 5045 5321 5587 资产处置收益 -2 -12 -8 -9 -9 资产总计 23589 30672 34915 44858 53411 营业利润 809 977 1190 2525 3272 流动负债 16017 18787 22395 30621 36877 营业外收入 23 47 39 42 41 短期借款 5559 6151 6151 9695 10628 营业外支出 18 57 38 48 43 应付票据及应付账款 8047 9793 12940 17140 21824 利润总额 814 967 1191 2519 3271 其他流动负债 2412 2843 3303 3786 4425 所得税 64 167 150 376 449 非流动负债 1578 4738 4298 3992 3587 净利润 750 800 1041 2144 2821 长期借款 813 3659 3219 2913 2508 少数股东损益 -1 -2 -2 -4 -5 其他非流动负债 766 1079 1079 1079 1079 归属母公司净利润 751 802 1043 2148 2826 负债合计 17595 23525 26692 34612 40464 EBITDA 1621 2108 2264 3896 5016 少数股东权益 224 328 327 322 317 EPS（元） 0.44 0.47 0.61 1.25 1.64 股本 1569 1575 1719 1719 1719 资本公积 1875 2228 2228 2228 2228 主要财务比率 留存收益 2618 3310 4205 6050 8477 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 5770 6819 7896 9923 12629 成长能力 负债和股东权益 23589 30672 34915 44858 53411 营业收入(%) 24.1 17.6 26.9 35.0 30.0 营业利润(%) 3.5 20.8 21.7 112.2 29.6 归属于母公司净利润(%) 7.1 6.8 30.1 105.8 31.6 获利能力 毛利率(%) 15.3 14.9 14.5 16.2 16.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 3.0 2.7 2.8 4.2 4.3 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 12.5 11.2 12.9 21.2 22.0 经营活动现金流 744 244 2942 581 5364 ROIC(%) 7.0 6.5 7.1 10.4 11.9 净利润 750 800 1041 2144 2821 偿债能力 折旧摊销 556 665 727 939 1208 资产负债率(%) 74.6 76.7 76.4 77.2 75.8 财务费用 380 500 431 527 665 净负债比率(%) 58.4 96.4 79.3 95.5 69.1 投资损失 -147 -46 -80 -69 -72 流动比率 0.9 1.0 1.0 0.9 0.9 营运资金变动 -876 -1793 1040 -2639 1012 速动比率 0.6 0.7 0.6 0.6 0.6 其他经营现金流 80 119 -217 -321 -269 营运能力 投资活动现金流 -2883 -3362 -2060 -3180 -3780 总资产周转率 1.2 1.1 1.1 1.3 1.3 资本支出 3079 3360 1517 2526 2806 应收账款周转率 5.1 4.7 4.7 4.7 4.7 长期投资 171 -84 -114 -105 -108 应付账款周转率 2.7 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 367 -86 -657 -760 -1082