主业向上两翼发力，2023年业绩创历史新高

公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入18.96亿元，同比增长80.54%；实现归母净利润3.49亿元、同比增长56.89%，扣非归母净利润3.51亿元、同比增长62.23%；EPS 0.58元。其中，Q4单季度，公司实现营业收入7.41亿元，同比增长87%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长47%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长72%。2023年公司营收及利润均创下自成立以来最好业绩。 分析判断: 萤石主业量价齐升，技术赋能成果显著 公司利润大幅提升一方面得益于报告期内公司萤石主业量价齐升：1）2023年公司单一萤石矿山共生产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿约42.66万吨，较2022年增加约1.61万吨，销售自产酸级萤石精粉和高品位萤石块矿44.13万吨，同比增加约2.89万吨；销售贸易产品约2.46万吨；2）据氟务在线，2023年萤石市场酸级萤石精粉年度均价约3258元/吨，较2022年的2791元/吨同比上涨16.7%。 利润大增的另一方面在于公司包头“选化一体”项目和江西金岭细泥提锂项目两翼齐振，两大新项目占公司2023年净利润的比重达26.74%，技术赋能成果显著。1）2023年，包钢金石共实现净利润1.85亿元，公司权益占比43%，实现萤石精粉产量50.24万吨，销量37.04万吨，库存18.48万吨；2）金鄂博氟化工共实现净利润1643.16万元，公司权益占比51%，采购包钢金石萤石精粉32.43万吨，外销10.90万吨，库存12.81万吨。自产无水氟化氢3.06万吨，销售2.89万吨，库存0.17万吨。2023年“选化一体”项目贡献利润7392.07万元，占公司净利润的21.19%。3）2023年，江西金岭锂业共实现净利润3798.59万元，公司权益占比51%，共生产锂云母精矿约4.73万吨，销售1.85万吨，库存约2.88万吨。作为一家矿业公司，高品位单一萤石矿资源是公司的基本盘，同时，在技术领域持续深耕，使得公司不断开辟新的盈利增长渠道，也在促进公司持续获取新资源，“资源+技术”的优势在此过程中不断强化，公司以技术撬动的多项目已释放业绩，技术赋能成果显著。 ►萤石价格有望保持强势，多项目推进助力利润释放 根据百川盈孚，2024年1月2日至3月29日，97%萤石湿粉均价为3317元/吨，较去年同期涨11%，工厂库存处于历史较低水平；消费端，截至2024年3月29日，氢氟酸价格已较今年低点9525元/吨涨8%至10258元/吨，下游制冷剂R32/R125/R134a的2024年一季度均价分别为2.23/3.74/3.09万元/吨，分别同比增长59%/40%/30%，4月家用空调内销排产1281万台，较去年同期增长20.9%。市场旺季来临，涨价传导或较为顺利，萤石价格或将保持强势。2024年，公司传统主业单一萤石矿计划生产萤石产品40-50万吨，同比保持平稳；新项目方面，公司将大力推进蒙古国项目建设；包头“选化一体”项目，包钢金石计划生产萤石粉50-60万吨、金鄂博氟化工目前已基本建成年产30万吨AHF/氟化铝柔性化生产线，计划生产无水氟化氢15-20万吨，同时，伴随产量放大，公司将加强销售队伍建设，拓展海内外市场，以加快产品消化；江西金岭锂业计划生产锂云母精矿7-9万吨，并视市场情况调整生产计划。伴随公司多项目产销量攀升，公司有望迎来进一步的业绩释放。 投资建议 萤石资源属性逐步显现，公司萤石主业优势持续夯实，技术赋能下的多个新业务全面展开。由于萤石及锂盐价格波动超预期，我们调整公司2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入 分 别 为35.74/52.51/54.91亿 元 （2024-2025年 原 预 测 值 为44.64/54.59亿 元）， 归 母 净 利 润 分 别 为 6.58/9.20/10.34亿元（2024-2025年原预测值为7.93/9.49亿元），EPS分别为1.09/1.52/1.71元（2024-2025年原预测值为1.31/1.57元），对应3月29日30.43元收盘价，PE分别为28/20/18倍。我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。 风险提示 产品价格异常波动、下游需求不及预期、项目投产不及预期、安全环保政策升级等。 资料来源：Wind,华西证券研究所[Table_Author]分析师：杨伟联系人：王丽丽邮箱：yangwei2@hx168.com.cn邮箱：wangll1@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100007SAC NO：联系电话：联系电话： 杨伟：华西证券研究所化工行业首席分析师，化学工程硕士，近三年化工实业经验，证券行业从业经验九年。2014年水晶球第三名，2015-2016年新财富分析师团队核心成员。 王丽丽：硕士研究生，历任东亚前海证券研究所化工组组长，2023年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。