食品饮料行业周报：酒企推进出清，餐饮链需求承压

酒企推进出清，餐饮链需求承压 —食品饮料行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌一周新闻速递 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 行业新闻：1）江苏酒协：2030年苏酒目标营收突破1000亿元；2）双11开售至今白酒淘系销售同比增长超50%；3）河北1-9月白酒产量下滑超10%。 公司新闻：1）贵州茅台：安徽首家茅台文化体验馆开业；2）五粮液：1-9月实现营收609.45亿元；3）泸州老窖：马年生肖酒上新。 行业相对表现 ▌投资观点 白酒板块：酒企三季度业绩披露完毕，除贵州茅台、山西汾酒仍维持业绩微幅增长外，其他酒企均步入业绩快速出清通道。受禁酒令政策影响，次高端与高端消费受挫，产品价格带下移，同时在竞争加剧趋势下，酒企增加促销与市场投入，综合导致行业利润空间压缩明显。目前企业达成去库共识，三季度轻装上阵应对行业调整，头部酒企在此阶段仍表现出相对较强的抗风险能力，尽管报表端环比出清明显，但降幅低于大盘，行业集中度进一步提升。行业去库动作仍在延续，需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：茅台换帅关注变革，进入财报密集披露期》2025-10-27 2、《食品饮料行业点评报告：经济格局延续韧性，9月社零总额增速回落》2025-10-213、《食品饮料行业周报：秋糖反馈平淡，内需催化新消费预期》2025-10-19 大众品与新消费板块：调味品板块来看，基调受餐饮需求影响，企业端营收相对承压，但受益于大豆等原材料成本改善，毛利率同比优化；复调C端需求稳定，且大客户开发可贡献增量，整体业绩表现较为坚挺。建议关注渠道优势巩固的龙头，以及B端进展加速的复调企业，比如海天味业、安琪酵母、日辰股份等。速冻食品板块来看，三季度处于行业淡季，由于餐饮与烘焙需求疲软，企业端继续推进新零售渠道开发，强化定制品研发能力，营收环比改善，由于外部价格竞争延续，利润端表现承压。建议关注具备价格引领能力的龙头，以及新零售渠道/大客户开拓进展顺利的企业，比如安井食品、立高食品。休闲食品板块来看，零食量贩跑马圈地进行中，开店速度环比放缓，以山姆为代表的会员制商超渠道处于红利释放期，有新品导入的品牌短期有明显增量贡献，企业端受老品降速、成本上行的影响业绩较为承压，建议关注品类需求增长、有新品催化逻辑的企业，比如西麦食品、有友食品等。软饮料端来看，在外卖大战冲击与天气影 响下，终端动销放缓，行业新品类仍呈现出较强势能，关注东鹏饮料。 我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。 饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶。 生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。 维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、一周新闻速递...........................................................................51.1、行业新闻........................................................................51.2、公司新闻........................................................................52、本周重点公司反馈.......................................................................62.1、本周行业涨跌幅..................................................................62.2、本周公司涨跌幅..................................................................82.3、食品饮料行业核心数据趋势一览....................................................83、行业评级及投资策略.....................................................................144、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）........................................................6图表2：2024.9.24-2025.11.2消费行业细分板块涨跌幅......................................6图表3：2024.9.24-2025.11.2食品饮料板块二级行业涨跌幅..................................6图表4：2024.9.24-2025.11.2食品饮料板块三级行业涨跌幅..................................7图表5：2024.9.24-2025.11.2白酒板块个股涨跌幅..........................................7图表6：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览.................................................8图表7：2024年白酒累计产量414.50万吨，同-7.72%.......................................9图表8：2024年白酒行业营收7964亿元，同+5.30%.........................................9图表9：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2024年6871亿，10年CAGR为10.23%.......9图表10：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72%....9图表11：全国大豆市场价（元/吨）.......................................................10图表12：白砂糖现货价（元/吨）.........................................................10图表13：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）......................................10图表14：瓦楞纸市场价（元/吨）.........................................................10图表15：2025年9月规上企业啤酒累计产量3095.20万千升，同增5.6%.......................11图表16：2025年9月啤酒行业产量累计同增3.7%...........................................11图表17：2025年9月葡萄酒行业产量6.5万千升...........................................11图表18：2025年9月葡萄酒行业产量累计同降22.6%........................................11图表19：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%..........12图表20：休闲食品各品类市场份额........................................................12图表21：能量饮料市场规模从2019年786亿增至2024年1116亿，4年CAGR为7.28%...........12图表22：2019-2023年全国线下饮料各品类销售额占比及增长................................12 图表23：预制菜市场规模2019-2024年CAGR为23%，预计2026年达到7490亿元...............13图表24：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为9%.................13图表25：重点关注公司及盈利预测........................................................15 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.江苏酒协：2030年苏酒目标营收突破1000亿元2.苏格兰威士忌每瓶税费超12英镑3.山西文水年产优质清香白酒13万吨4.新西兰葡萄酒对华出口增长47%5.11位酒类企业家上榜胡润百富榜6.第三届遵义酱酒节开幕7.双11开售至今白酒淘系销售同比增长超50%8.河北1-9月白酒产量下滑超10%9.仁怀加快建设白酒快速维权中心 1.2、公司新闻 1.贵州茅台：安徽首家茅台文化体验馆开业；新获三项发明专利授权2.五粮液：1-9月实现营收609.45亿3.泸州老窖：马年生肖酒上新；1-9月实现营收231.27亿4.山西汾酒：1-9月实现营收329.24亿5.舍得酒业：1-9月营收37.02亿6.古井贡酒：1-9月实现营收164.25亿7.习酒：牟明月任习酒集团副总经理8.郎酒：发布超高端年份纪念酒；青花郎·2025九九重阳投粮纪念酒发布 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、本周公司涨跌幅 2.3、食品饮料行业核心数据趋势一览 白酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 调味品行业： 资料来源：艾媒咨询，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 啤酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 葡萄酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 休闲食品行业： 资料来源：智研咨询，华鑫证券研究 资料来源：艾媒咨询，华鑫证券研究 软饮料： 资料来源：弗若斯特沙利文，华鑫证券研究 资料来源：Future Marketing，尼尔森IQ，华鑫证券研究 预制菜： 资料来源：艾媒咨询，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 3、行业评级及投资策略 白酒板块：酒企三季度业绩披露完毕，除贵州茅台、山西汾酒仍维持业绩微幅增长外，其他酒企均步入业绩快速出清通道。受禁酒令政策影响，次高端与高端消费受挫，产品价格带下移，同时在竞争加剧趋势下，酒企增加促销与市场投入，综合导致行业利润空间压缩明显。目前企业达成去库共识，三季度轻装上阵应对行业调整，头部酒企在此阶段仍表现出相对较强的抗风险能力，尽管报表端环比出清明显