食品饮料周报（24年第42周）：部分酒企放缓市场节奏，餐饮供应链或将率先受益政策催化

本周（2024年10月7日至10月13日）食品饮料板块-7.52%，跑输上证指数3.96pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为万辰集团、西部牧业、舍得酒业、东鹏饮料和天味食品。 白酒：板块股价回调，关注三季报基本面质量。短期需求压力客观存在，酒企聚焦组织优化和品牌建设。五粮液10月8日公告总经理换新，华涛接任蒋文格担任股份公司总经理，华涛现任宜宾市城市和交通建设投资集团有限公司党委书记兼董事长，预计后续主要负责公司生产经营事宜，本次人事调整有望促进治理结构改善。老白干酒10月10日公告拟吸收合并全资子公司丰联酒业（对报表端无影响），本次吸收合并压缩股权层级，有利于提升管理效率。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。据公众号“今日酒价”，2024年10月13日原箱茅台批价2300元/瓶，较上周下跌130元；散瓶茅台批价2240元/瓶，较上周下跌70元，虹吸效应下旺季后消费需求回落，叠加国庆节后部分地区发货，本周批价下降较多。本周普五批价930元/瓶，较上周持平，高度国窖1573批价870元/瓶，较上周持平。本周白酒指数下跌8%，板块进入情绪面与基本面博弈阶段。个股推荐方面，优选业绩能见度较高的五粮液、贵州茅台，今年业绩兑现确定性较强、品牌势能向上的迎驾贡酒、今世缘等，以及改革成效逐步显现、股息率性价比较高的口子窖，关注积极去化渠道包袱、右侧弹性较大的泸州老窖、山西汾酒。 大众品：双节表现分化，政策加码预期修复，餐饮供应链或将率先受益。啤酒：双节动销反馈偏淡，政策加码有望促进啤酒行业企稳改善，坚守高业绩确定性个股，短期把握超跌龙头估值修复。速冻食品：餐饮需求短期高峰，关注旺季动销边际改善。休闲食品：渠道谨慎备货礼盒产品，零食企业间表现仍有分化。调味品：双节餐饮渠道表现较好，政策加码预期修复。乳制品：龙头乳企双节合计小幅增长，政策加码有望改善长端渗透率。软饮料：旺季过后竞争有望边际转弱，龙头东鹏业绩预告再超预期。 投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。 风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。 1周度观点：部分酒企放缓市场节奏，餐饮供应链或将率先受益政策催化 1.1白酒：板块股价回调，关注三季报基本面质量 短期需求压力客观存在，酒企聚焦组织优化和品牌建设。五粮液10月8日公告总经理换新，华涛接任蒋文格担任股份公司总经理，华涛现任宜宾市城市和交通建设投资集团有限公司党委书记兼董事长，预计后续主要负责公司生产经营事宜，本次人事调整有望促进治理结构改善。老白干酒10月10日公告拟吸收合并全资子公司丰联酒业（对报表端无影响），本次吸收合并压缩股权层级，有利于提升管理效率。第二十一届中国国际酒业博览会于10月10-12日在上海举办，主要酒企均有亮相；本次酒博会呈现产区集群化、产品品类多元化等特点，反应行业下行周期中酒企更加注重品牌文化建设和年轻消费需求挖掘。 本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖批价持平。据公众号“今日酒价”，2024年10月13日原箱茅台批价2300元/瓶，较上周下跌130元；散瓶茅台批价2240元/瓶，较上周下跌70元，虹吸效应下旺季后消费需求回落，叠加国庆节后部分地区发货，本周批价下降较多。本周普五批价930元/瓶，较上周持平，高度国窖1573批价870元/瓶，较上周持平。 本周白酒指数下跌8%，板块进入情绪面与基本面博弈阶段。本周（10.8-10.11）白酒SW下跌8.21%，舍得酒业上涨，酒鬼酒、泸州老窖、古井贡酒、五粮液跌幅较小。板块进入情绪面与基本面博弈阶段：1）情绪面看，政策先行、引导积极，12日财政部发布会明确在地方政府化债、银行、房地产行业针对发力，并为进一步的增量政策提供预期空间；2）基本面看，中秋国庆双节白酒行业动销平淡，节后消费需求回落，渠道库存同比偏高，主流公司以价换量、积极去化渠道风险，三季报或集中反应业绩增长压力。个股推荐方面，优选业绩能见度较高的五粮液、贵州茅台，今年业绩兑现确定性较强、品牌势能向上的迎驾贡酒、今世缘等，以及改革成效逐步显现、股息率性价比较高的口子窖，关注积极去化渠道包袱、右侧弹性较大的泸州老窖、山西汾酒。 1.2大众品：双节表现分化，政策加码预期修复，餐饮供应链或将率先受益 啤酒：双节动销反馈偏淡，政策加码有望促进啤酒行业企稳改善，坚守高业绩确定性个股，短期把握超跌龙头估值修复。第三季度弱需求延续，但随着基数走低，多数啤酒企业销量同比降幅环比上季度收窄。餐饮、夜场等现饮渠道景气度仍在底部运行，但无碍啤酒企业积极把握非现饮渠道的增量及高端化机会，故行业整体高端化节奏确有放缓，但次高档8-10元仍具备相对韧性。国庆长假啤酒消费反馈偏淡，一方面积极的宏观政策传导至消费力的提升还需要一定的时间，另一方面，啤酒行业已转入淡季。整体看，当前市场对下半年啤酒龙头的业绩表现预期不高，而当下宏观政策已明确发力，明年随着需求逐步改善，啤酒行业有望在健康的库存水平、低销量基数之上迎来修复弹性。区域型啤酒龙头燕京啤酒、珠江啤酒2024年全年基本面稳健，继续推荐具备α属性的燕京啤酒；当前市场预期好转，估值修复途中重点关注此前超跌的华润啤酒、青岛啤酒。 速冻食品：餐饮需求短期高峰，关注旺季动销边际改善。跟据国家统计局数据，2024年4/5/6/7/8月餐饮收入4.4%/5.0%/5.4%/3.0%/3.3%，三季度企业报表端受到外部环境压制。2024年以来餐饮需求不振带来企业二季度报表端表现平淡，龙头积极采取措施应对，例如增加赊销额度激励备货、开展淡季订货会等。餐饮市场预期好转，冻品逐渐进入备货旺季，B端旅游出行、宴席场景带动下游需求修复。龙头淡季积极修炼内功，叠加各地出台消费券促餐饮等措施，基本面修复确定性较高。建议关注基本面稳健、估值具有性价比的安井食品、千味央厨。 休闲食品：渠道谨慎备货礼盒产品，零食企业间表现仍有分化。渠道反馈双节礼盒备货谨慎、客单价略有下移，但仍有部分企业处于渠道及品类红利期，企业间表现延续分化态势，核心看渠道拓展进展以及核心产品的渗透能力。头部企业凭借较强的渠道拓展能力、品类品牌的渗透能力，收入维持较高增速；部分公司内部或渠道库存调整结束，第三季度恢复增长态势或增速改善。展望明年，1）我们预计当前受需求压制较大的公司有望迎来业绩改善，重点关注洽洽食品；2）主打“高性价比”的量贩零食、新媒体电商渠道的发展仍值得重点关注，在部分渠道商的价格战加剧的背景下，我们认为具备细分品类绝对龙头、渠道均衡布局特征且渠道能力较强的企业有更强的风险抵御能力。 调味品：双节餐饮渠道表现较好，政策加码预期修复。虽然2024年以来餐饮整体表现较为疲弱，但是在假期刺激之下餐饮行业有所受益，上游产生短期备货小高峰。9月下旬政策加码，各地陆续出台消费券措施，有望带动预期逐步修复。双节备货产生阶段性高峰，B端餐饮在假期旅游出行、宴席场景带动下产生较好恢复。由于9月双节集中备货，行业库存水平略有增加。随着板块逐步进入旺季，但是居民消费力尚处于修复阶段，调味品市场竞争加剧态势延续。建议关注行业龙头海天味业等。 乳制品：龙头乳企双节合计小幅增长，政策加码有望改善长端渗透率。农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，通知其中要求，促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。受需求疲软、原奶供大于求导致行业竞争加剧、乳企主动调整库存等因素影响，2024H1乳制品板块收入&盈利普遍承压。但 H2 以来龙头库存去化甩清包袱，中秋国庆双节动销反馈较好，龙头乳企双节液奶或小幅增长，结构环比亦有提升；且Q3青贮采购或迎新一轮中小牧场出清。供需最差时点已过，短期动销修复，长期政策加码有助于液奶渗透率提升。 软饮料：旺季过后竞争有望边际转弱，龙头东鹏业绩预告再超预期。饮料整体景气度虽高，但挤压式扩容贯穿全年。而步入Q4后饮料消费转淡，竞争与费投有望边际改善。周内能量饮料龙头东鹏发布三季度业绩预告，24Q3公司营业总收入45.27-48.47亿元，同比增长约42%～52%;归母净利润为8.69～9.99亿元，同比增长约59%～83%（中枢71%）；扣非归母净利润8.43～9.73亿元，同比增长约65%～90%（中枢77%）；单Q3归母净利率19.9%，同比+2.73pcts（中值计算），预计主要系白砂糖双位数下滑带来的成本红利及大单品规模效应，公司持续加速全国化和平台化，建议关注进一步超预期可能。 2周度重点数据跟踪 2.1行情回顾： 本周（2024年10月7日至10月13日 ）食品饮料板块下跌7.52%，跑输上证指数3.96pct 图1：A股各行业本周涨跌幅 图2：A股各行业年初至今涨跌幅 图3：食品饮料细分板块本周涨跌幅 图4：食品饮料细分板块年初至今涨跌幅 图5：食品饮料板块本周涨幅前五 图6：食品饮料板块本周跌幅前五 图7：食品饮料板块年初至今涨幅前五 图8：食品饮料板块年初至今跌幅前五 2.2白酒：本周飞天箱装、散装批价均下降，普五、国窖批价均持平 图9：箱装飞天茅台批价 图10：散装飞天茅台批价 图11：五粮液批价 图12：高度国窖1573批价 图13：白酒单月产量及同比 图14：白酒累计产量及同比 2.3大众品：棕榈油成本、包材价格环比有所上升，其余原材料成本环比呈下降趋势 图15：啤酒单月产量及同比变化 图16：瓶装与罐装啤酒平均终端价格 图17：软饮料单月产量及同比变化 图18：乳制品单月产量及同比变化 图19：生鲜乳平均价格 图20：牛奶零售价格 图21：进口大麦均价 图22：24度棕榈油价格 图23：猪肉平均批发价 图24：大豆平均价格 图25：瓦楞纸（玖龙）出厂平均价 图26：PET现货价 图27：水禽价格 图28：鸭副冻品价格 图29：卤制品品牌门店数 图30：休闲零食品牌门店数 2.4本周重要事件 表1：本周重要事件 2.5下周大事提醒 表2：下周大事提醒 风险提示 需求恢复较弱。 原材料价格大幅上涨。 市场竞争加剧。