6月食品饮料行业社零数据点评：餐饮消费的恢复助力板块回补，龙头酒企应对措施务实理性

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 食品饮料 报告原因：点评报告 6月食品饮料社零数据点评 维持评级 餐饮消费的恢复助力板块回补，龙头酒企应对措施务实理性 看好 2020年7月16日 行业研究/点评报告 食品饮料行业近一年市场表现 事件描述：  2020年7月16日，国家统计局公布的数据显示 1-6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额155869亿元，下降10.9%。 事件点评：  6月份社零数据环比5月份继续改善，餐饮聚会消费的恢复助力板块回补。（1）据国家统计局数据显示，随着复工复产复商复市的持续推进，在扩消费政策落地和地方消费券的双重刺激下，6月份社零数据环比5月份继续改善：1-6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%，其中6月份社会消费品零售总额为33526亿元，同比下降1.8%。（2）餐饮类消费回暖带动烟酒类和饮料类逐渐改善， 1-6月份餐饮收入14609亿元，同比下降32.8%，其中6月份餐饮收入3262亿元，同比下降15.2%，降幅比上月收窄15.7个百分点。6月份烟酒和饮料类继续反弹：2020年1-6月，烟酒类零售总额为1726亿元，同比下滑3.1%，其中6月份零售总额为330亿元，同比增长13.3%；1-6月份饮料类零售总额为1026亿元，同比增长10.5%，其中6月份零售总额为210亿元，同比增长19.2%；1-6月份粮油、食品类零售总额为7453 亿元，同比增长12.9%，其中6月份零售总额1252 亿元，同比增长10.5 %。  白酒消费逐渐复苏，龙头酒企应对措施务实理性。根据国家统计局数据显示，2020年1-5月，规模以上白酒销售收入2151.63亿元，同比下降5.05%。利润553.26亿元，同比下降3.70%，销售收入下降速度已经大幅收窄。虽然线下消费场景和各种活动在逐渐恢复，但酒企的“云”端活动仍在持续上演，云营销已渐渐成为酒业品牌推广、消费培育以及提升消费忠诚度的有效途径，推动着酒业稳健发展。同时，线下动销也在不断恢复。二季度以来随着白酒消费需求回暖，龙头酒企积极采措施维持价盘稳定，促进酒企稳定发展：茅台加快直营渠道理性稳价；五粮液多措并举进行挺价；部分次高端和区域龙头淡季提价。疫情影响下，强者恒强，马太效应更加凸显，重视名酒长期价值。  从线上看，网上零售继续增加，直播电商助力发展。1-6月份，全国网上零售额51501亿元，同比增长7.3%，比1-5月提高2.8个百分点。其中，实物商品网上零售额43481亿元，增长14.3%，占社会消费品零售总额的比重为25.2%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长38.8% 分析师：和芳芳 执业登记编码：S0760519110004 邮箱：hefangfang@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -20.00%0.00%20.00%40.00%19-0719-0919-1120-0120-0320-05食品饮料(申万) 沪深300 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 和17.3%，穿类商品下降2.9%。年初的疫情限制了消费者的出行，众多零售商为了自救纷纷从线下走向线上。随着网红带货的崛起，商家纷纷开辟了直播渠道，同时疫情加速了全民直播的步伐，助力电商的进一步下沉。 投资建议：目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高受到资金追捧，白酒板块内龙头股以及食品股股价连创新高。虽短期估值较高，但应重视行业的长期价值。坚守确定性阵地，寻找低估值品种。因此建议关注三条投资主线：一是疫情之下获利的个股，全年业绩有望高增长；二是前期受疫情影响较大，一季度业绩表现较差，预计逐季环比改善的低估值品种；三是疫情影响下龙头企业强者恒强。建议关注:白酒、调味品、速冻食品板块。 风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险。 rQpQmNoPoMsNpPwPsNoMuN9P8Q7NmOoOtRoOlOpPtMlOrQrObRoPoNvPmOrNMYqRyQ 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 食品饮料社零点评：餐饮消费的恢复助力板块回补，龙头酒企应对措施务实理性 6月份社零数据环比5月份继续改善，餐饮聚会消费的恢复助力板块回补。（1）据国家统计局数据显示，随着复工复产复商复市的持续推进，在扩消费政策落地和地方消费券的双重刺激下，6月份社零数据环比5月份继续改善：1-6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%，其中6月份社会消费品零售总额为33526亿元，同比下降1.8%。（2）餐饮类消费回暖带动烟酒类和饮料类逐渐改善， 1-6月份餐饮收入14609亿元，同比下降32.8%，其中6月份餐饮收入3262亿元，同比下降15.2%，降幅比上月收窄15.7个百分点。6月份烟酒和饮料类继续反弹：2020年1-6月，烟酒类零售总额为1726亿元，同比下滑3.1%，其中6月份零售总额为330亿元，同比增长13.3%；1-6月份饮料类零售总额为1026亿元，同比增长10.5%，其中6月份零售总额为210亿元，同比增长19.2%；1-6月份粮油、食品类零售总额为7453 亿元，同比增长12.9%，其中6月份零售总额1252 亿元，同比增长10.5 %。 图1：社会消费品零售总额分月同比增长速度 图2:2020年6月烟酒类零售额同比增长13.30% 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 图3：餐饮收入情况 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 图4：2020年6月饮料类零售额同比增长19.20% 图5:2020年6月粮油食品零售额同比增长10.5% 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 白酒消费逐渐复苏，龙头酒企应对措施务实理性。根据国家统计局数据显示，2020年1-5月，规模以上白酒销售收入2151.63亿元，同比下降5.05%。利润553.26亿元，同比下降3.70%，销售收入下降速度已经大幅收窄。虽然线下消费场景和各种活动在逐渐恢复，但酒企的“云”端活动仍在持续上演，云营销已渐渐成为酒业品牌推广、消费培育以及提升消费忠诚度的有效途径，推动着酒业稳健发展。同时，线下动销也在不断恢复。二季度以来随着白酒消费需求回暖，龙头酒企积极采措施维持价盘稳定，促进酒企稳定发展：茅台加快直营渠道理性稳价；五粮液多措并举进行挺价；部分次高端和区域龙头淡季提价。疫情影响下，强者恒强，马太效应更加凸显，重视名酒长期价值。 图6：规模以上白酒收入情况 图7：规模以上白酒利润情况 资料来源：中国酒业协会，山西证券研究所（注：白酒行业增速为调整后数据，根据规模以上白酒企业同 比统计口径） 表1：近期酒企稳价、挺价、提价动作 公司名称 采取动作 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 5 贵州茅台 6月18日，贵州茅台酒2020直销渠道签约仪式在茅台国际大酒店举行。包括人人乐、合肥百大、汇嘉时代等共计16家区域KA卖场、4家酒类垂直电商和2家烟草零售连锁同茅台正式签约，成为茅台酒直销渠道商。 五粮液 五粮液优化调整商家计划量，提出 “三不”原则：一是调整后不增量；二是调整计划后不投放至传统渠道；三是调整后不再投入渠道政策。 泸州老窖 针对河南市场，6月24日起，调整52度国窖1573经典装结算价提升10元/瓶，调整终端供价至920元/瓶 山西汾酒 2020年3月底波汾开票价上调15元件，2020年6月初上调青花出厂价，其中：53度青花30涨价100元/瓶；48度青花30涨价100元/瓶；53度青花20涨价30/瓶；42度青花20涨价15元/瓶。 酒鬼酒 酒鬼酒将52度500ml紫坛战略价上调40元/瓶 西凤酒 西凤酒多款自营产品全线调价，其中绿瓶系列出厂价上调20% 资料来源：酒说等微信公众号，山西证券研究所 从线上看，网上零售继续增加，直播电商助力发展。1-6月份，全国网上零售额51501亿元，同比增长7.3%，比1-5月提高2.8个百分点。其中，实物商品网上零售额43481亿元，增长14.3%，占社会消费品零售总额的比重为25.2%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别增长38.8%和17.3%，穿类商品下降2.9%。年初的疫情限制了消费者的出行，众多零售商为了自救纷纷从线下走向线上。随着网红带货的崛起，商家纷纷开辟了直播渠道，同时疫情加速了全民直播的步伐，助力电商的进一步下沉。 图 8：网上商品零售额累计值（亿元）及同比 图 9：实物商品网上零售额累计值（亿元）、同比 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，国家统计局 投资建议： 目前食品饮料估值位于历史高位水平，主要在于其业绩确定性较高受到资金追捧，白酒板块内龙头股以及食品股股价连创新高。虽短期估值较高，但应重视行业的长期价值。坚守确定性阵地，寻找低估值品 证券研究报告：行业研究/点评报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 6 种。因此建议关注三条投资主线：一是疫情之下获利的个股，全年业绩有望高增长；二是前期受疫情影响较大，一季度业绩表现较差，预计逐季环比改善的低估值品种；三是疫情影响下龙头企业强者恒强。建议关注:白酒、调味品、速冻食品板块。 投资风险 宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险