食品饮料行业研究周报：春节消费平稳回升，龙头酒企控货显理性

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：春节消费平稳回升龙头酒企控货显理性 2025年02月05日 春节出行数据同比回升，餐饮等消费稳定复苏。根据交通运输部数据，2025年1月14日春运首日至2月2日春运第20天，中国全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，较2024年同期总量增长7.2%。根据新华网援引商务部数据，2025年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%、略超过2024年国庆假期表现（同比增长4.5%），重点监测的餐饮企业营业额同比增长5.1%。春节假期前四天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上，或部分受益此前促消费补贴政策拉动。预计整体春节消费同比稳定增长，我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 龙头企业春节销售季控货显理性，行业延续分化趋势。根据酒业家消息，在2025年开年之际，五粮液在多地对第八代五粮液（普五）停止供货。另外，公司春节前对专卖店、渠道运营商2025年第八代五粮液合同计划量进行优化，其中，签约量超过1000件的商家，超额部分调减比例将超过30%。控货带动普五批价回升，后续有望维持强势。厂家主动为渠道减负、放低增长要求，谋求2025年的健康发展和价格体系的稳定。2月1日江苏今世缘酒业销售有限公司发布通知，暂停接收42度500ML国缘四开、对开销售订单。 白酒此前春节备货进度谨慎，低预期下渠道进货进程拉长，行业延续分化趋势，地产酒和大众价位韧性较强。分场景看，宴席场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家春节销售季即对产品实施控货，主动调整增长节奏。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 相关报告 1、《食品饮料行业深度研究：生鲜乳价格趋稳乳品供需平衡可期》2025-01-222、《食品饮料行业点评：白酒中期分红增强板块股息投资价值》2025-01-203、《食品饮料行业研究周报：宴席预定量增长或支撑白酒春节消费》2025-01-16 大众品领域关注休闲食品、餐饮链的速冻及调味品板块投资机会。大众品领域我们认为休闲零食渠道和新品开拓带动营收提升仍有一定空间。另外，速冻和调味品企业前期面临估值与业绩下修的压力，宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块建议关注春节行情下的高景气度休闲食品企业有友食品、三只松鼠，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，东鹏饮料等软饮料。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（1.27-1.31）食品饮料指数下跌0.19%，在申万31个行业中排名第17，跑赢沪深300指数0.23%。 本月（1.1-1.31）食品饮料指数下跌6.84%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数3.85%。 年初至今（1.1-1.31）食品饮料指数下跌6.84%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数3.85%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（1.27-1.31）食品饮料各子行业中肉制品、软饮料、乳品表现较优，指数分别上涨2.47%、0.84%、0.64%，跑赢沪深300指数2.88%、1.25%、1.05%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：春节消费平稳回升龙头酒企控货显理性 春节出行数据同比回升，餐饮等消费稳定复苏。根据交通运输部数据，2025年1月14日春运首日至2月2日春运第20天，中国全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，较2024年同期总量增长7.2%。根据新华网援引商务部数据，2025年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升5.4%、略超过2024年国庆假期表现（同比增长4.5%），重点监测的餐饮企业营业额同比增长5.1%。春节假期前四天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上，或部分受益此前促消费补贴政策拉动。预计整体春节消费同比稳定增长，我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领域，食品饮料各子行业需求改善可期。同时，宏观经济指标中社零和CPI等有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。 龙头企业春节销售季控货显理性，行业延续分化趋势。根据酒业家消息，在2025年开年之际，五粮液在多地对第八代五粮液（普五）停止供货。另外，公司春节前对专卖店、渠道运营商2025年第八代五粮液合同计划量进行优化，其中，签约量超过1000件的商家，超额部分调减比例将超过30%。控货带动普五批价回升，后续有望维持强势。厂家主动为渠道减负、放低增长要求，谋求2025年的健康发展和价格体系的稳定。2月1日江苏今世缘酒业销售有限公司发布通知，暂停接收42度500ML国缘四开、对开销售订单。 白酒此前春节备货进度谨慎，低预期下渠道进货进程拉长，行业延续分化趋势，地产酒和大众价位韧性较强。分场景看，宴席场景在2025年的回补有望带动各价位带全国化代表品牌、地产酒和大众价位的出货。我们认为目前白酒行业价格及库存压力仍存，旺季短期上量后渠道仍将处于去库存周期中，龙头厂家春节销售季即对产品实施控货，主动调整增长节奏。白酒板块建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注徽酒苏酒等地产酒、全国化名酒、次高端龙头等。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 大众品领域关注休闲食品、餐饮链的速冻及调味品板块投资机会。大众品领域我们认为休闲零食渠道和新品开拓带动营收提升仍有一定空间。另外，速冻和调味品企业前期面临估值与业绩下修的压力，宏观政策提振下，有望跟随餐饮业和服务消费的复苏，迎来渠道补库存、竞争缓和售价回升、费用率降低的多重利好，板块短期修复和后续业绩弹性值得关注。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注短期有望受益春节消费，同时区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，低位且存在反转预期的次高端酒。2、建议关注有市场增量且受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品业绩韧性有望延续的海天味业、安琪酵母，相关标的的修复机会如天味食品等。4、食品板块建议关注旺季行情下的高景气度休闲食品企业有友食品、三只松鼠，高股息和盈利修复视角下的伊利股份等，以及餐饮供应链企业安井食品和千味央厨、立高食品等修复机会，关注东鹏饮料等软饮料。 3.行业动态 汾酒亿元以上市场达38个 1月28日，汾酒集团发布2025新春贺词提到：2024年汾酒营业收入跃居白酒行业上市公司前三，产品销售覆盖全国以及全球66个国家和地区，亿元以上市场达到38个，经销商数量与其营收规模均实现双位数以上增长，原粮基地总规模超130万亩以上，接待游客数量达21万余人次，线上直播平台总观看人次达430余万次。（来源：酒业家） 古井集团2024年营收248.2亿 亳州市委组织部官方消息，1月26日上午，市委书记杜延安带队到访古井集团并召开座谈会。会上，杜延安一行听取了古井集团董事长梁金辉关于2024年工作和2025年发展规划的汇报，详细了解古井集团产品研发、市场营销、未来发展规划等情况。梁金辉表示，2024年，古井集团实现总产值256.8亿元，营业收入248.2亿元、增长15%，上缴税收85.3亿元、增长23.7%，净利润57.4亿元、增长13.5%。（来源：酒业家） 2024年酒饮茶利润增长7.1% 1月27日，国家统计局发布数据显示，2024年，全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%。其中，2024年，酒、饮料和精制茶制造业营业收入15880.6亿元，比上年增长2.8%；利润总额3287.2亿元，比上年增长7.1%。（来源：酒业家） 五粮液浓香酒公司2024年宴席增长40% 1月28日，据五粮浓香消息，2024年，五粮液浓香酒公司圆满完成了股份公司下达的目标任务，奋力打好了市场基础建设争夺战，宴席同比增长40%，开瓶扫码同比增长50%，有效终端同比增长110%，核心终端同比增长26%。（来源：酒业家） 剑南春2024年营收增长3.74% 1月28日，剑南春发布2025新春贺词提到，2024年剑南春全年工业总产值同比增长15.11%，营收同比增长3.74%。2024年，公司不仅巩固了“中国名酒，销售前三”的市场地位，更彰显了“唐时宫廷酒，今日剑南春的强大品牌号召力。（来源：酒业家） 会稽山：发力潮饮、重点布局1743 1月25日，会稽山2024年度总结表彰大会暨2025年经营思路报告会举行。会稽山董事长方朝阳表示，2025年，会稽山将发力极具爆发力的潮饮酒赛道，重点布局1743成为会稽山在长三角的唯一大单品，以高端兰亭黄酒突破布局。（来源：酒业家） 口子将推动市场、结构、品牌“三个升级” 1月26日，“实干笃行奋楫争先”2025安徽口子酒业股份有限公司年会召开。会议提到，2024年，口子产业园项目有序推进，一期二期陆续投产，2024年累计生产65°原酒3.9万吨。公司董事长、总经理徐进指出，展望2025年，公司将围绕市场、结构、品牌“三个升级”的目标，通过聚焦“两个全面”提升市场建设实效，谋划“三项举措”提升品牌营销实效，推进“四个项目”提升综合发展实效，推动公司实现更高质量的发展，为实现“百亿口子”目标共同努力。（来源：酒业家） 4.风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证