聚酯周报：反内卷传闻扰动市场，聚酯供给有所收缩

反内卷传闻扰动市场，聚酯供给有所收缩 国贸期货能源化工研究中心2025-11-03 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 聚 酯 反 内 卷 传 闻 暂 熄 ，化 工 板 块 整 体 下 跌 油品基本面概述 PARTTWO 原 油： 北 美 原 油 库 存 近 期 新 低 ， 欧 美 制 裁 俄 罗 斯 企 业 ◼10月30日讯，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商联合安排答记者问。发言人表示，中美两国元首刚刚在韩国釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。中方愿与美方一道，共同维护好、落实好两国元首会晤重要共识。双方还就芬太尼禁毒合作、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成共识。双方进一步确认了马德里经贸磋商成果，美方在投资等领域作出积极承诺，中方将与美方妥善解决TikTok相关问题。中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果，充分证明双方秉持平等、尊重和互惠的精神，通过开展对话与合作，能找到解决问题的办法。经贸磋商成果来之不易，中方期待与美方共同做好落实工作，为中美经贸合作与世界经济注入更多确定性和稳定性。 ◼10月30日上午，国家主席习近平在釜山同美国总统特朗普举行会晤。习近平指出，特朗普总统当选以来，我们3次通话，多次互致信函，保持密切联系，共同引领中美关系保持总体稳定。前几天，两国经贸团队在吉隆坡举行了新一轮磋商，就解决各自当前的主要关切达成基本共识，也为我们今天的会晤提供了必要条件。中美两国国情不同，难免有一些分歧，作为世界前两大经济体，时而也会有摩擦，这很正常。面对风浪和挑战，我和特朗普总统作为掌舵人，应当把握好方向、驾驭住大局，让中美关系这艘大船平稳前行。 汽 油:美 国 汽 油 库 存 临 近 低 点 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷下 滑 ， 汽 油 裂 解 利 润 走 强 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 汽 油 裂 解 价 差 推 动 高辛 烷 值 溢价 ◼在地缘政治因素推动下原油显著走强，主要受到美国宣布对俄罗斯两大石油公司实施新制裁的影响。重整油价格对RBOB的溢价收窄。重整装置辛烷值利润率上升，炼厂调油效益改善。市场基本面支撑油价，美国原油库存减少，汽油库存大降，均略低于五年均值水平，同时炼厂开工率从85.7%升至88.6%。原油和汽油市场在供应收紧和地缘风险推动下走强，但重整油表现相对疲软，反映出调油需求尚未全面跟进。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃： 二 甲 苯 供 给 增 加 ， 芳 烃 弱 势 延 续 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 空 间 打 开 ， 但 实 货 贸 易 尚 未 发 生 ◼亚洲石脑油受需求拖累，石化需求疲软，与LPG竞争导致买家观望。东南亚汽油市场表现坚挺，裂解价差稳定。普通汽油与97 RON溢价扩大，主因炼厂检修和国内出口减少限制套利。国内独立炼厂受制裁和利润压制，国营炼厂维持高负荷但库存积压，多套装置仍在检修。日本多家炼厂仍处检修中，限制出口。东南亚整体重整油平衡受停电、政策及分配问题影响，新加坡库存持稳。重整油较石脑油溢价80美元，略低于芳烃价值溢价82美元，但调油利润仍优于化工用途。 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 滑 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。◼亚洲二甲苯与石脑油的价差扩大至118美元，主因区域供应偏紧叠加下游需求回暖。国内二甲苯沿海商业库存大幅下滑。亚洲汽油市场表现强劲，优质汽油上涨裂解价差达13.7美元/桶，辛烷值溢价扩大，混合经济性改善，炼厂更倾向将混合二甲苯用于调油。美国混合二甲苯价格继续上涨，东西价差扩大至265美元/吨，西向套利窗口打开，市场关注潜在出口机会。混合二甲苯价格有望保持坚挺，受能源支撑、供应受限及调油需求旺盛推动，但需关注欧盟对国内炼厂制裁带来的原料不确定性及炼厂降负荷对整体石化链的影响。 芳 烃 ： 纯 苯价 格 继 续 压 制歧 化 利 润 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。◼PX现货交投活跃，价格明显反弹。PX-石脑油价差回升至约250美元，市场维持现货溢价结构，12月与1月价差处于个位数水平。尽管PTA行业面临亏损压力，但PX利润却明显修复。亚洲汽油市场保持强劲，东南亚需求旺盛叠加中国部分民营炼厂受欧盟制裁影响出口受限，炼厂继续优先生产汽油而非芳烃，导致PX供应未大幅增加。甲苯因调油需求坚挺，而苯价疲软，STDP装置利润为负。部分生产商因苯利润一般而降低重整装置负荷。国内PTA和聚酯开工稳定，聚酯负荷维持在90%以上，国内聚酯的出口依然乐观。仍需关注下游需求持续性和地缘供应扰动。 芳 烃： 重 整装 置负 荷 依 然 处 于 高 位 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 均 有 回 升 ◼中美贸易谈判有所进展，但超市场预期的情况并未发生，市场乐观情绪有所回落。PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定，聚酯负荷维持在90%以上，国内聚酯的出口依然乐观。虽然近期传闻聚酯将要进行反内卷，但由于会议并未有更多反内卷的信息，PTA的加工费又再次被压缩至200以内。行业利润依然受制于新装置投产之下的产能过剩。虽然金九银十结束，但在中美贸易战缓和的背景下，出口需求或有所转好。近期，下游织造表现良好，预计目前的旺季可以持续到11月。需要关注中美关税下降之后，是否能进一步刺激国内出口。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 煤 炭 价 格 回 升 ， 供 给 投 产 压 制 ◼华东乙二醇港口库存依然在低位，港口到货量仍较有限，海外市场乙二醇进口量预计下滑，新装置投产使得乙二醇价格持续承压，低库存带来的现货紧张主要通过基差来体现。煤炭价格上行，但并未给与乙二醇更强的成本支撑，煤制乙二醇利润已经得到修复。中美贸易谈判达成，关税下降或可能增加后续纺织服装的出口需求，下游织造负荷可能维持乐观。 汽 油： 亚 洲 汽 油 利 润 受 到 国 内 出 口 减 少 而 明 显 回 升 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 继 续 维 持 高 负 荷 ，织 造 负 荷 维 持 乐 观 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 产 量回 升 ， 关 注 关 税 调 整 之 后 出 口 表 现 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖