煤炭行业评论：7月供需数据点评
- 供给：1-7月原煤产量同比增3.8%，但7月当月产量同比降3.8%，环比降9.52%，显示供给边际收缩。
- 需求：1-7月固定资产投资同比增1.6%，制造业和基建投资支撑终端需求，电力需求改善。7月火电、焦炭、生铁、水泥增速分别为4.3%、0.5%、-1.4%、-5.6%。
- 进口：1-7月进口量同比降13.0%，7月当月进口量同比降22.94%，环比增7.79%，维持收缩趋势。
- 价格：7月煤炭价格反弹，炼焦煤弹性更强。山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦价格中枢有所下降，7月各品种环比增幅炼焦煤＞动力煤＞焦炭。
- 点评与投资建议：7月市场定价超预期，年内低点或已出现。反内卷政策转向带来弹性空间，预计煤炭价格年内低点已现，下半年大概率不会回踩。反内卷或引发“温和风暴”，关注产能和产量收缩预期。建议关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际等。
生物医药行业评论：创新药动态更新
- 药物点评：
- PD-1/VEGF双抗：康方生物依沃西单抗联合化疗优于PD-1单抗+化疗，三生制药707ORR获益优异。
- PD-1/IL-2α-bias双抗融合蛋白：信达生物IBI363OS获益突出。
- PD-L1ADC：复宏汉霖HLX43ORR疗效优异。
- PD-1/VEGF/CTLA-4三抗：基石药业CS2009观察到抗肿瘤活性。
- 临床数据：
- 一线鳞状NSCLCIII期临床中PD-1/VEGF双抗达到PFS终点。
- 一线PD-L1阳性NSCLCII期临床中PD-1/VEGF双抗ORR获益突出。
- IO耐药的鳞状及EGFR野生型肺腺癌NSCLCI期临床中PD-1/IL-2α-bias双抗OS获益明显。
- IO经治EGFR野生型NSCLCI期临床中PD-L1ADC抗肿瘤疗效优异。
- 风险提示：对外授权不及预期、OS无法证明显著优势带来的海外上市失败风险等。
公司评论：北特科技(603009.SH)
- 业绩：2025H1营收11.13亿元，同比+14.71%；归母净利润0.55亿元，同比+45.14%。25Q2营收5.71亿元，同比+18.77%；归母净利润0.32亿元，同比+48.83%。
- 业务：底盘业务营收同比+25.0%，空调压缩机业务同比+42.13%，铝锻轻量化业务同比+35.04%。期间费用率同比-2.46pct/-2.55pct，管控效果显著。毛利率、净利率稳步提升。
- 布局：持续推进江苏昆山工厂建设、泰国生产基地项目，布局行星滚柱丝杠产能。
- 投资建议：预计2025-2027E归母净利润增速分别达57.6%/39.2%/69.4%，维持“增持-A”评级。
- 风险提示：人形机器人业务发展不及预期、商誉减值风险等。
