2026年前2月，国内煤炭市场呈现供需分化态势。供给方面，原煤产量小幅收缩，累计7.63亿吨，同比降0.3%；需求方面，终端需求边际回升，固定资产投资同比增1.8%，但下游需求分化，火电、焦炭、生铁增速分别为3.3%、1.1%、-2.7%，水泥增速达6.8%；进口方面，前2月煤炭进口量同比增1.5%，达7722.23万吨，但2月当月进口量环比降33.14%；价格方面，山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价同比调整，京唐港主焦煤同比上涨。
核心观点：海外局势紧张导致进口煤收缩，国内煤炭供给存在约束，需求预期稳定但外部环境偏紧，2026年煤价中枢看涨。反内卷趋势未变，政策方向未变，国内供应基本符合预期，但需关注收缩幅度和持续性。若海外持续偏紧，国内煤价或出现淡季不淡，华南动力煤市场和煤化工市场为主要需求支撑点。
投资建议：印尼供应不确定性大，美伊冲突升级利好能源替代和煤化工品种。最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】、【兰花科创】值得关注。中国煤炭涉及能源安全，HALO属性高，【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【盘江股份】、【淮北矿业】等标的具备较强配置价值。
风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加。
