5月煤炭月度供需数据点评：进口收缩速度加快，关注夏季煤价

5月煤炭供需数据点评

供给

• 1-5月原煤累计产量19.85亿吨，同比增长6.0%，增速边际下滑。
• 5月当月原煤产量4.03亿吨，同比增长4.2%。
• 剔除低基数和山西复产等因素，新疆区域产量放量值得关注。

需求

• 1-5月固定资产投资同比增长3.7%，其中制造业投资增长8.5%、基建投资增长5.6%、房地产投资下降10.7%。
• 终端需求受制造业和基建支撑，非电需求强于电力需求。
• 1-5月火电累计增速-3.1%，焦炭累计增速3.3%，生铁累计增速-0.1%，水泥累计增速-4.0%。

进口

• 5月煤炭进口收缩速度加快，1-5月进口量累计18867万吨，同比下降7.9%。
• 5月当月进口3604万吨，同比下降17.75%。

价格

• 煤炭价格接近底部。
• 25年以来山西优混5500动力煤价格中枢下降。
• 25年以来京唐港主焦煤均价降低。
• 25年以来天津港二级冶金焦均价调整。
• 年初以来降幅：动力煤＜焦炭＜炼焦煤。

点评与投资建议

• 5月煤炭供给端小增，需求端非电需求支撑，电力需求边际改善。
• 国内需求缺口较小，进口煤连续3个月负增，收缩速度加快。
• 煤炭价格继续调整，或在夏季有所反弹。
• 动力煤关注合理区间下沿的政策发力，炼焦煤关注期货贴水结构改善。
• 投资建议：扩储成本提升，煤价接近底部，把握节奏。
• 炼焦煤关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】。
• 动力煤关注【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【新集能源】、【中煤能源】。

风险提示

• 供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，相关公司业绩不及预期。