煤炭月度供需数据点评：26年1-2月：海外局势紧张，进口煤开始收缩

煤炭月度供需数据点评 煤炭 领先大市-A(维持) 26年1-2月：海外局势紧张，进口煤开始收缩 2026年3月26日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 前2月： 供给：2026年前2月原煤供给小幅收缩。2026年前2月，原煤累计产量实现7.63亿吨，同比降0.3%。 需求：2026年前2月终端需求边际回升，下游需求呈现分化。2026年前2月固定资产投资同比增1.8%，其中制造业投资增3.1%、基建投资持平、房地产投资降11.1%。2026年前2月火电累计增速实现3.3%；焦炭累计增速实现1.1%；生铁累计增速实现-2.7%；水泥累计增速实现6.8%。 资料来源：常闻 进口：前2月煤炭进口同比小幅增长，2026年2月进口收缩。2026年前2月进口量累计实现7722.23万吨，同比增1.5%。1月当月实现4628万吨，同比增10.82%，环比降21.02%，2月当月实现3094万吨，同比降9.95%，环比降33.14%。 首选股票评级 价格：前2月煤炭价格走势分化。2026年前2月山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价同比均有不同程度调整，京唐港主焦煤同比有所上涨。 相关报告： 【山证煤炭】国内煤价开始上涨-行业周报（20260316-20260322）2026.3.23 点评与投资建议： 【山证煤炭】地缘冲突推动油气价格大涨 ， 煤 化 工 板 块 表 现 强 势-行 业 周 报（20260309-20260315）2026.3.17 海外局势紧张，进口收缩，煤价中枢看涨。2026年以来印尼供应端存在较高不确定性、美伊冲突对广谱能源形成强催化，国内煤炭供给存在一定约束，需求预期相对稳定，但外部环境预期偏紧，因此2026年煤价中枢看涨。 反内卷趋势未变，煤价淡季下跌空间有限。反内卷仍然是2026年经济工作的重要议题，因此政策方向未变。2026年两会政府工作报告也重申相关表述，当前国内供应基本符合预期，但要关注收缩幅度和持续性。维持“若价格回落至偏低水平，相关稳预期政策值得期待”的判断。当前国内煤炭市场逐步显现出淡季特征，若海外持续偏紧，国内煤价或出现淡季不淡，其中华南动力煤市场和煤化工市场是主要需求支撑点。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 投资建议：印尼供应仍存在较大不确定性，美伊冲突升级支撑能源替代和利好相关煤化工品种。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】、【兰花科创】值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且HALO属性高，因此【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【盘江股份】、【淮北矿业】等标的也具备较强配置价值。 风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加 目录 附录........................................................................................................................................................................................3 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................3图2：前2月原煤产量（万吨）.......................................................................................................................................3图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................3图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................3图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................4图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................4图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................4图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................4图9：山西优混5500年度均价（元/吨）........................................................................................................................5图10：山西优混5500月均价（元/吨）..........................................................................................................................5图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）........................................................................................................................5图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................5图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨)...........................................................................................................6图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨)...............................................................................................................6 附录 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人