煤炭月度供需数据点评：8月：供给收缩，煤价超预期上涨

2025年8月煤炭供需数据点评

核心观点

• 供给收缩：2025年1-8月原煤累计产量31.65亿吨，同比增2.8%，增速边际下滑；8月当月产量3.91亿吨，同比降3.2%，环比增2.5%，显示国内供应继续收缩。
• 需求支撑：1-8月固定资产投资同比增0.5%，制造业投资增5.1%、基建投资增2.0%、房地产投资降12.9%；火电、焦炭、生铁、水泥等终端需求在8月有所改善，但整体仍偏弱。
• 进口变化：1-8月煤炭进口量3.00亿吨，同比降12.2%；8月当月进口4273.70万吨，同比降6.78%，环比增20.02%，进口量收缩趋势放缓。
• 价格超预期上涨：8月煤炭价格环比均反弹，焦炭涨幅最大，动力煤次之，炼焦煤最小；动力煤长协解除倒挂，价格阶段高点延后，超出市场预期。

关键数据

• 原煤产量：1-8月同比增2.8%，8月同比降3.2%。
• 固定资产投资：同比增0.5%，制造业投资增5.1%，基建投资增2.0%，房地产投资降12.9%。
• 火电、焦炭、生铁、水泥增速：8月分别为1.7%、3.9%、1.0%、-6.2%。
• 煤炭进口量：1-8月同比降12.2%，8月同比降6.78%，环比增20.02%。
• 煤炭价格：8月动力煤、焦炭、炼焦煤均价环比分别增、增、降。

研究结论

• 政策转向影响：反内卷政策带动国内原煤产量收缩，但9-10月仍有减量预期；煤价上涨拉动进口需求，8月进口量环比提升。
• 投资建议：短期市场风险偏好提升，弹性标的排序靠前；动力煤方面关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际；炼焦煤方面关注潞安环能、山西焦煤。
• 风险提示：供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加、相关公司业绩不及预期。