煤炭月度供需数据点评：稳增长政策超预期，冬季煤价具备强支撑

煤炭月度供需数据点评 同步大市-A(维持) 煤炭 稳增长政策超预期，冬季煤价具备强支撑 2023年11月18日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 月度供需数据： 供给：1-10月原煤同比增速明显放缓，10月环比微降。2023年1-10月，原煤累计产量实现38.29亿吨，同比增3.10%，增速较2022年同期明显下降。10月当月实现3.89亿吨，同比增3.80%，环比降1.08%。 需求：终端需求缓降，10月需求端边际改善。基建和制造业坚挺，终端需求平稳。前10月能源链和地产链需求分化，10月生铁、焦炭维持正增。 资料来源：最闻 进口：1-10月进口量同比大幅增加，10月环比下降。2023年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现3.84亿吨，同比增66.80%；10月单月实现进口量3599万吨，同比增23.34%，环比降14.59%。 首选股票评级 价格与利润：煤价反弹，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤10月均价1013元/吨，同比降34.46%，环比增9.47%。京唐港主焦煤10月均价2465元/吨，同比降7.32%，环比增8.27%。天津港二级冶金焦10月均价2200元/吨，同比降16.98%，环比增8.64%。 相关报告： 【山证煤炭】煤炭股息率估值方法论2023.11.13 点评与投资建议： 供给弹性下降，需求复苏关注“稳增长”政策效果。供给方面，1-10月原煤增速再次放缓，年内国内供给高点已过。近月供给增量维持低位，显示供给弹性仍低。进口煤环比下降，或与海外价格上涨有关。需求方面，基建和制造业坚挺，地产竣工和新开工分化，终端需求缓降；下游行业边际改善。一万亿特别国债发行超预期，继续关注“稳增长”政策效果。 【山证煤炭】气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升（20231106-20231112）-【山证煤炭】行业周报：气温骤降叠加冬储积极，沿海煤价、运价回升（20231106-20231112）2023.11.12 吕梁火灾事故扰动焦煤供给，低利率环境下高股息资产价值提升。夏季压力测试验证底部抬升逻辑，气温骤降打消市场恐慌情绪，旺季行情启动。供给弹性仍然偏低，需求端除旺季因素外，稳增长政策持续超预期，预计冬季价格具备较强支撑。11月16日离石区联建楼火灾事故所在区域为焦煤主产区，相关停产扰动炼焦煤尤其是主焦煤供应。全球能源危机尚未解除，考虑四季度欧洲旺季来临、印度需求提升等因素，海外供需料紧张。建议关注几类标的，第一，吕梁火灾扰动供给，稳增长政策超预期，海外价格持续倒挂，更看好主焦煤占比高或离事故较近的焦煤公司，建议关注【平煤股份】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【冀中能源】、【淮北矿业】；第二，动力煤进入供暖季，长协比例降低提升弹性，【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【中煤能源】、【晋控煤业】受益；第三，【广汇能源】四季度煤、煤化工、天然气等各项业务均有改善预期。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤 炭价格大幅下降 目录 1.供给端：10月产量环比下降..........................................................................................................................................42.需求端：终端需求缓降，10月下游行业需求边际改善..............................................................................................43.进口煤：10月煤炭进口环比下降..................................................................................................................................54.价格与利润表现：10月煤炭价格反弹，焦炭盈利修复..............................................................................................65.点评与投资建议...............................................................................................................................................................76.风险提示...........................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：原煤产量季节分布（万吨）...................................................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................6图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................6图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................6图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................6图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................7图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................7 1.供给端：10月产量环比下降 1-10月原煤同比增速明显放缓，10月环比微降。2023年1-10月，原煤累计产量实现38.29亿吨，同比增3.10%，增速较2022年同期明显下降。10月当月实现3.89亿吨，同比增3.80%，环比降1.08%。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：终端需求缓降，10月下游行业需求边际改善 基建和制造业坚挺，终端需求平稳。2023年1-10月，固定资产投资同比增2.9%，较去年同期下降2.9个百分点，其中制造业投资增6.2%（较去年同期降低3.5个百分点）、基建投资增5.9%（较去年同期减少2.8个百分点）、房地产投资降9.3%（较去年同期减少0.5个百分点）。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 前10月能源链和地产链需求分化，10月需求端边际改善。2023年1-10月，火电增速实现5.70%，较去年同期增4.9个百分点；焦炭增速实现2.90%，较去年同期增2.8个百分点；生铁增速实现2.30%，较去年同期增3.5个百分点；水泥增速实现-1.10%，较去年同期增10.2个百分点。10月当月火电增速实现4.00%，同比增0.8个百分点；焦炭增速实现5.80%，同比减1.1个百分点；生铁增速实现-2.80%，同比减14.7个百分点；水泥增速实现-4.00%，同比减4.4个百分点。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：10月煤炭进口环比下降 1-10月进口量同比大幅增加，10月环比下降。2023年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现3.84亿吨，同比增66.80%；10月单月实现进口量3599万吨，同比增23.34%，环比降14.59%。 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：10月煤炭价格反弹，焦炭盈利修复 煤价反弹，焦炭利润有所调整。山西优混5500动力煤10月均价1013元/吨，同比降34.46%，环比增9.47%。京唐港主焦煤10月均价2465元/吨，同比降7.32%，环比增8.27%。天津港二级冶金焦10月均价2200元/吨，同比降16.98%，环比增8.64%。焦炭盈利10月受成本端压制有所调整。 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山西证券研究所 资料来源：Wind，山