煤炭月度供需数据点评：供给增速放缓，火电需求超预期

煤炭 领先大市-A(维持) 煤炭月度供需数据点评 供给增速放缓，火电需求超预期 2024年3月19日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 月度供需数据： 供给：1-2月原煤供给较23年同期下降。2024年1-2月，原煤累计产量实现7.05亿吨，同比减3.90%，同比较2023年同期明显下降。 需求：需求整体缓降，电力和非电需求持续分化趋势，火电需求超预期。固定资产投资增速较去年同期略缓，房地产投资下降。24年1-2月固定资产投资同比增4.2%，较23年同期下降1.3个百分点，其中制造业投资增9.4%（较去年同期增加1.3个百分点）、基建投资增6.3%（较去年同期减少2.7个百分点）、房地产投资降9.0%（降幅较去年同期增加3.3个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。1-2月火电累计增速实现9.70%，较去年同期增11.96个百分点；焦炭累计增速实现2.10%，较去年同期减1.09个百分点；生铁累计增速实现-0.60%，较去年同期减7.90个百分点；水泥累计增速实现-1.60%，较去年同期减1.00个百分点。 资料来源：最闻 首选股票评级 相关报告： 进口：1-2月进口量延续增长。2024年1-2月进口量累计实现7452万吨，同比增22.90%。2024年1月进口量4077万吨，同比增29.50%；2月进口量3375万吨，同比增15.70%。 【山证煤炭】炼焦煤库存持续低位，关注后期库存变化-【山证煤炭】行业周报（20240311-20240317）：2024.3.17 价格与利润：年初动力煤价格下降，焦炭利润承压。山西优混5500动力煤1月均价919元/吨，同比减24.25%，环比减2.49%；2月均价923元/吨，同比降16.46%，环比增0.36%。京唐港主焦煤1-2月均价2573元/吨，同比增1.43%，环比减5.15%。天津港二级冶金焦2月均价2133元/吨，同比降16.34%，环比降4.41%。焦炭1-2月亏损面环比增加。 【山证煤炭】进入“金三银四”，关注下游 需 求 增 加-【 山 证 煤 炭 】 行 业 周 报（20240304-20240310）：2024.3.10 分析师： 点评与投资建议： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 供给收缩叠加进口预期收紧，未来煤炭价格有所支撑。供给方面，24年1-2月原煤增速较去年同期有所放缓，或与安监形势趋严的背景下产地限产有关。进口方面，尽管1-2月煤炭进口量仍维持一定增速水平，但3-4月进口量或将有所收缩。一方面年初进口订单接续了部分去年的订单，另一方面海外价格受地缘因素持续上涨。考虑国内价格与海外价格走势的背离，未来进口量或将下降。在供给收缩的预期下，煤炭价格具备一定支撑。未来若需求端改善，煤炭价格有望企稳反弹。 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 建议关注以下标的：1、山西产量存收缩预期，预计焦煤旺季价格支撑性强，关注【潞安环能】、【冀中能源】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【淮北矿业】；2、利率环境变化预期有所加强，但不能据此判断反转，“高股息+央企”估值仍有修复空间，关注【新集能源】、【山煤国际】、【中国神华】、【陕西煤 业】、【兖矿能源】、【中煤能源】。 风险提示：利率环境大幅变化，供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 目录 1.供给端：1-2月原煤供给呈下降趋势.............................................................................................................................42.需求端：1-2月终端需求缓降，火电需求超预期.........................................................................................................43.进口煤：1-2月煤炭进口持续增长.................................................................................................................................54.价格与利润表现：动力煤和焦煤价格分化，焦炭利润承压.......................................................................................65.点评与投资建议...............................................................................................................................................................76.风险提示...........................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：1-2月原煤累计产量&增速（万吨；%）.............................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................6图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................6图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................6图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................6 1.供给端：1-2月原煤供给呈下降趋势 1-2月原煤供给较23年同期下降。2024年1-2月，原煤累计产量实现7.05亿吨，同比减3.90%，同比较2023年同期明显下降。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：1-2月终端需求缓降，火电需求超预期 固定资产投资增速较去年同期略缓，房地产投资下降。24年1-2月固定资产投资同比增4.2%，较23年同期下降1.3个百分点，其中制造业投资增9.4%（较去年同期增加1.3个百分点）、基建投资增6.3%（较去年同期减少2.7个百分点）、房地产投资降9.0%（降幅较去年同期增加3.3个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积均较去年同期下降。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 电力和非电需求持续分化趋势，火电需求超预期。24年1-2月火电累计增速实现9.70%，较去年同期增11.96个百分点；焦炭累计增速实现2.10%，较去年同期减1.09个百分点；生铁累计增速实现-0.60%，较去年同期减7.90个百分点；水泥累计增速实现-1.60%，较去年同期减1.00个百分点。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：1-2月煤炭进口持续增长 1-2月进口量延续增长。2024年1-2月进口量累计实现7452万吨，同比增22.90%。 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：动力煤和焦煤价格分化，焦炭利润承压 年初动力煤价格与焦煤价格走势分化，焦炭利润承压。山西优混5500动力煤1月均价919元/吨，同比减24.25%，环比减2.49%；2月均价923元/吨，同比降16.46%，环比增0.36%。京唐港主焦煤1-2月均价2573元/吨，同比增1.43%，环比减5.15%。天津港二级冶金焦2月均价2133元/吨，同比降16.34%，环比降4.41%。焦炭1-2月亏损面环比增加。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 5.点评与投资建议 供给收缩叠加进口预期收