煤炭月度供需数据点评：5月供给基本持平，火电高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)5月供给基本持平，火电高增2023年6月16日行业研究/行业动态分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭开采洗选】人口超过中国后，印度煤炭怎么看？-印度煤炭专题报告2023.6.14【山证煤炭】日耗继续走高，港口库存出现拐点（20230605-20230611）-【山证煤炭】行业周报：2023.6.11分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：1-5月原煤同比增速明显放缓，4月环比基本持平。2023年1-5月，原煤累计产量实现19.18亿吨，同比增5.8%，增速较2022年同期明显下降。5月当月实现3.85亿吨，同比增5.1%，环比增1.1%。需求：终端需求缓降，火电高增。基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。前5月能源链和地产链需求分化，5月火电需求超预期。进口：1-5月进口量同比大幅增加，5月环比负增速。2023年1-5月，煤及褐煤累计进口量实现1.82亿吨，同比增89.74%；5月单月实现进口量3958万吨，同比增92.62%，环比降2.68%。价格与利润：煤价下调，焦炭利润改善。山西优混5500动力煤5月均价956元/吨，同比降22.55%，环比降7.13%。京唐港主焦煤5月均价1849元/吨，同比降41.13%，环比降17.07%。天津港二级冶金焦5月均价1974元/吨，同比降48.73%，环比降低17.15%。焦炭盈利年初至今持续改善。点评与投资建议：1-5月第二轮保供潮表观特征符合预期，需求端缓降，进口冲击力度降低。供给方面，1-5月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求缓降；下游行业继续复苏，火电因低级数原因高增；复苏不及预期，“稳增长”政策预期增强。进口煤方面，1-5月进口量维持高增速，但当月环比连续2个月负增速。煤价下调，焦炭利润持续改善。5月动力煤快速出清，焦煤回落。整体来看，价格快速出清好于阴跌，恐慌之后底部更加坚实。动力煤库存高位开始去化，预计夏季仍有反弹机会。焦煤与动力煤比价均值回归，下游利润尚可，可以给予上游价格缓冲空间，短期具备一定支撑性。此外当前焦煤下游库存仍低，预计下次补库时间点在8月。5月焦炭价格小幅下降，焦炭利润继续改善。未来交易中心主要在于价格，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头+高分红延续的【中国神华】和增量预期的【中煤能源】或将受益。第二，除权后涨幅或有限，但估值偏低或将启到防御作用，胜率较高，关注【冀中能源】、【恒源煤电】。第三，震荡格局下，弹性标的对价格更为敏感，波动或将加大，存在较高赔率以及相对收益空间，关注价格拐点和增量节奏，【潞安环能】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】值得关注。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1.供给端：产量增速明显放缓...........................................................................................................................................32.需求端：终端需求缓降，火电高增...............................................................................................................................43.进口煤：5月煤炭进口环比负增长................................................................................................................................54.价格与利润表现：5月煤炭价格下降，焦炭盈利继续改善........................................................................................65.点评与投资建议...............................................................................................................................................................76.风险提示...........................................................................................................................................................................7图表目录图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................3图2：原煤产量季节分布（万吨）...................................................................................................................................3图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................4图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................4图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................6图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................6图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................6图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................6 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明31.供给端：产量增速明显放缓1-5月原煤同比增速明显放缓，4月环比基本持平。2023年1-5月，原煤累计产量实现19.18亿吨，同比增5.8%，增速较2022年同期明显下降。5月当月实现3.85亿吨，同比增5.1%，环比增1.1%。图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图2：原煤产量季节分布（万吨）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明42.需求端：终端需求缓降，火电高增基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。2023年1-5月，固定资产投资同比增4.0%，较去年同期下降2.2个百分点，其中制造业投资增6.0%（较去年同期降低4.6个百分点）、基建投资增7.5%（较去年同期提高0.8个百分点）、房地产投资降7.2%（较去年同期减少3.2个百分点）。地产方面，仅竣工面积有所改善。图3：固定资产投资与分项累计增速（%）图4：房地产投资分项数据累计增速（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所前5月能源链和地产链需求分化，5月火电需求超预期。2023年1-5月，火电增速实现6.2%，较去年同期增9.7个百分点；焦炭增速实现2.6%，较去年同期增3.1个百分点；生铁增速实现3.2%，较去年同期增9.1个百分点；水泥增速实现1.9%，较去年同期增17.2个百分点。5月当月火电增速实现15.9%，同比增26.8个百分点；焦炭增速实现-0.7%，同比降6.6个百分点；生铁增速实现-4.8%，同比降6.8个百分点；水泥增速实现-0.4%，同比增16.6个百分点。图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明53.进口煤：5月煤炭进口环比负增长1-5月进口量同比大幅增加，5月环比负增速。2023年1-5月，煤及褐煤累计进口量实现1.82亿吨，同比增89.74%；5月单月实现进口量3958万吨，同比增92.62%，环比降2.68%。图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后