煤炭行业月度供需数据点评：4月供给明显放缓，火电高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)4月供给明显放缓，火电高增2023年5月16日行业研究/行业动态分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】内蒙部分产能核减，峰景矿硬焦煤价格连续两周上涨（20230507-20230514）-【山证煤炭】行业周报：2023.5.14【山证煤炭】山西煤炭债重回净偿还，资产负债表持续修复（2023-4）-【山证煤炭】山西煤炭产业月度观察：2023.5.10分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：1-4月原煤同比增速明显放缓，4月环比大降。2023年1-4月，原煤累计产量实现15.33亿吨，同比增6.1%，增速较2022年同期明显下降。4月当月实现3.81亿吨，同比增5.4%，环比降8.6%。需求：终端需求平稳，火电高增。基建坚挺，制造业有所回落，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。2023年1-4月，固定资产投资同比增4.7%，较去年同期下降2.1个百分点，其中制造业投资增6.4%（较去年同期降低5.8个百分点）、基建投资增8.5%（较去年同期提高2.0个百分点）、房地产投资降6.2%（较去年同期减少3.5个百分点）。地产方面，仅竣工面积有所改善。前4月需求表现良好，4月火电需求超预期。2023年1-4月，火电增速实现4%，较去年同期增5.8个百分点；焦炭增速实现3.7%，较去年同期增6.40个百分点；生铁增速实现5.80%，较去年同期增15.2个百分点；水泥增速实现2.50%，较去年同期增17.3。4月当月火电增速实现11.5%，同比增23.3个百分点；焦炭增速实现2.3%，同比增1.2个百分点；生铁增速实现1.0%，同比增1.0个百分点；水泥增速实现1.4%，同比增20.30个百分点。进口：1-4月进口量同比大幅增加，4月环比负增速。2023年1-4月，煤及褐煤累计进口量实现1.42亿吨，同比增88.94%；4月单月实现进口量4068万吨，同比增7272%，环比降1.20%。价格与利润：动力煤价淡季显示强韧性，冶金煤价格旺季下调，焦炭利润持续改善。山西优混5500动力煤4月均价1030元/吨，同比降15.09%，环比降7.99%。京唐港主焦煤4月均价2229元/吨，同比降33.46%，环比降10.79%。天津港二级冶金焦4月均价2383元/吨，同比降30.37%，环比降低6.57%。焦炭盈利年初至今持续改善。点评与投资建议：1-4月第二轮保供潮表观特征符合预期，需求端表现平稳，进口单月首显环比负增。供给方面，1-4月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建坚挺，制造业有所回落，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳；下游行业继续复苏，火电因低级数原因高增。进口煤方面，1-4月进口量维持高增速，但当月环比首现负增速。动力煤价淡季显示强韧性，冶金煤价格旺季下调，焦炭利润持续改善。4月动力煤处于淡季，价格小幅下降，期间港口价格反复在1000元/吨点位博弈，表现出较强韧性。4月焦煤旺季价格维持高位但中枢小幅下降略超预期，考虑到库存仍低和进口煤价格倒挂，焦煤价格或有支撑。4月焦炭价格小幅下降，焦炭利润继续改善。预计5-6月份煤炭价格博弈加剧，未来交易中心主要在于价格拐点与分红抢权，关 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头+高分红延续的【中国神华】和增量预期的【中煤能源】或将受益。第二，除权前，预计【冀中能源】、【恒源煤电】等分红股仍有支撑。第三，若价格反弹，【潞安环能】、【兖矿能源】、【广汇能源】、【陕西煤业】值得关注。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 XVwVbWcW9U8Y8ObP7NoMrRsQtQjMpPsPeRpOpRbRrQsMNZrRtNMYnNnO行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1.供给端：产量增速明显放缓...........................................................................................................................................42.需求端：终端需求平稳，火电高增...............................................................................................................................53.进口煤：4月煤炭进口环比负增长................................................................................................................................64.价格与利润表现：4月煤炭价格下降，焦炭盈利继续改善........................................................................................75.点评与投资建议...............................................................................................................................................................86.风险提示...........................................................................................................................................................................8图表目录图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：1-4月原煤产量（万吨）&同比增速.....................................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................5图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................5图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................6图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................6图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................7图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................7图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................7图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................7未找到图形项目表。 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明41.供给端：产量增速明显放缓1-4月原煤同比增速明显放缓，4月环比大降。2023年1-4月，原煤累计产量实现15.33亿吨，同比增6.1%，增速较2022年同期明显下降。4月当月实现3.81亿吨，同比增5.4%，环比降8.6%。图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图2：1-4月原煤产量（万吨）&同比增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明52.需求端：终端需求平稳，火电高增基建坚挺，制造业有所回落，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。2023年1-4月，固定资产投资同比增4.7%，较去年同期下降2.1个百分点，其中制造业投资增6.4%（较去年同期降低5.8个百分点）、基建投资增8.5%（较去年同期提高2.0个百分点）、房地产投资降6.2%（较去年同期减少3.5个百分点）。地产方面，仅竣工面积有所改善。图3：固定资产投资与分项累计增速（%）图4：房地产投资分项数据累计增速（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所前4月需求表现良好，4月火电需求超预期。2023年1-4月，火电增速实现4%，较去年同期增5.8个百分点；焦炭增速实现3.7%，较去年同期增6.40个百分点；生铁增速实现5.80%，较去年同期增15.2个百分点；水泥增速实现2.50%，较去年同期增17.3。4月当月火电增速实现11.5%，