煤炭行业月度供需数据点评：6月供给基本持平，火电维持高增

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)6月供给基本持平，火电维持高增2023年7月17日行业研究/行业动态分析煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】中报业绩预报开启，关注超预期个股（20230710-20230716）-【山证煤炭】行业周报：2023.7.16【山证煤炭】全面高温影响下电煤日耗创年内高位（20230703-20230709）-【山证煤炭】行业周报：2023.7.9分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：1-6月原煤同比增速明显放缓，6月环比微增。2023年1-6月，原煤累计产量实现23.01亿吨，同比增4.38%，增速较2022年同期明显下降。6月当月实现3.90亿吨，同比增2.48%，环比增1.2%。需求：终端需求缓降，火电高增。基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。前6月能源链和地产链需求分化，6月火电需求维持高增长。进口：1-6月进口量同比大幅增加，6月环比维持较低增速。2023年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.22亿吨，同比增93.00%；6月单月实现进口量3987万吨，同比增110.07%，环比增0.73%。价格与利润：煤价下调，焦炭利润改善。山西优混5500动力煤6月均价801元/吨，同比降37.48%，环比降16.30%。京唐港主焦煤6月均价1816元/吨，同比降42.45%，环比降1.78%。天津港二级冶金焦6月均价1800元/吨，同比降53.25%，环比降低8.81%。焦炭盈利年初至今持续改善。点评与投资建议：1-6月第二轮保供潮表观特征符合预期，需求复苏仍然存在分化，进口冲击力度边际放缓。供给方面，1-6月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求缓降；下游行业表现分化，火电因低基数原因高增，非电需求有待改善。整体看经济复苏不及预期，“稳增长”政策预期仍在。进口煤方面，1-6月进口量维持高增速，但当月环比维持较低增速。煤价下调，焦炭利润持续改善。6月动力煤结束快速出清，焦煤震荡。整体来看，价格快速出清好于阴跌，恐慌之后底部更加坚实。动力煤库存高位开始去化，预计夏季仍有反弹机会。焦煤与动力煤比价均值回归，下游利润尚可，可以给予上游价格缓冲空间，短期具备一定支撑性。此外当前焦煤下游库存仍低，焦煤价格或将受益补库行情。6月焦炭价格小幅下降，焦炭利润继续改善。未来交易中心主要在于价格，夏季无需过度悲观。配置排序如下：第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头+高分红延续的【中国神华】。第二，若动力煤价格反弹，【广汇能源】、【山煤国际】、【潞安环能】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【盘江股份】、【平煤股份】等弹性标的值得关注。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1.供给端：产量增速明显放缓...........................................................................................................................................32.需求端：终端需求缓降，火电高增...............................................................................................................................43.进口煤：6月煤炭进口环比微增....................................................................................................................................54.价格与利润表现：6月煤炭价格下降，焦炭盈利继续改善........................................................................................65.点评与投资建议...............................................................................................................................................................76.风险提示...........................................................................................................................................................................7图表目录图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................3图2：原煤产量季节分布（万吨）...................................................................................................................................3图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................4图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................4图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................6图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................6图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................6图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................6 fVqUhUoXtViUnUcV8OcM9PmOoOnPmPjMrRoReRnMvN6MrRxOxNsOuNNZnOqN行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明31.供给端：产量增速明显放缓1-6月原煤同比增速明显放缓，6月环比微增。2023年1-6月，原煤累计产量实现23.01亿吨，同比增4.38%，增速较2022年同期明显下降。6月当月实现3.90亿吨，同比增2.48%，环比增1.2%。图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图2：原煤产量季节分布（万吨）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明42.需求端：终端需求缓降，火电高增基建和制造业坚挺，地产仅竣工有所改善，终端需求平稳。2023年1-6月，固定资产投资同比增3.8%，较去年同期下降2.3个百分点，其中制造业投资增6.0%（较去年同期降低4.4个百分点）、基建投资增7.2%（较去年同期提高0.1个百分点）、房地产投资降7.9%（较去年同期减少2.5个百分点）。地产方面，仅竣工面积有所改善。图3：固定资产投资与分项累计增速（%）图4：房地产投资分项数据累计增速（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所前6月能源链和地产链需求分化，6月火电需求维持高增长。2023年1-6月，火电增速实现7.54%，较去年同期增11.44个百分点；焦炭增速实现1.75%，较去年同期增1.25个百分点；生铁增速实现2.70%，较去年同期增7.40个百分点；水泥增速实现1.3%，较去年同期增16.30个百分点。6月当月火电增速实现14.24%，同比增20.24个百分点；焦炭增速实现-2.23%，同比降7.53个百分点；生铁增速实现0.00%，同比降0.50个百分点；水泥增速实现-1.50%，同比增11.40个百分点。图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明53.进口煤：6月煤炭进口环比微增1-6月进口量同比大幅增加，6月环比维持较低增速。2023年1-6月，煤及褐煤累计进口量实现2.22亿吨，同比增93.00%；6月单月实现进口量3987万吨，同比增110.07%，环比增0.73%。图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）图8：煤及褐煤进口量季节分