煤炭周报：“反内卷”加强供给收缩预期，需求有望超预期提升

股价（元）EPS（元）PE（倍）评级2024A2025E2026E2024A2025E2026E15.081.681.301.4091211推荐7.220.620.620.74121210推荐14.290.820.650.75172219谨慎推荐10.271.140.670.7291514推荐20.762.311.872.0191110推荐38.432.952.772.94131413推荐12.191.461.221.308109推荐2.210.040.070.13493117推荐6.890.920.881.00787推荐13.311.460.961.1691411推荐13.271.840.710.9271914推荐7.070.480.250.32152822谨慎推荐 证券研究报告12025年07月27日维持评级[Table_Author]周泰执业证书：S0100521110009zhoutai@mszq.com李航执业证书：S0100521110011lihang@mszq.com王姗姗执业证书：S0100524070004wangshanshan_yj@mszq.com卢佳琪执业证书：S0100525060003lujiaqi@mszq.com1.煤炭周报：全国电力负荷屡创新高，旺季需求有望驱动煤价加速上涨-2025/07/192.煤炭周报：电厂日耗攀升，基本面持续改善下煤价上涨加速-2025/07/133.煤炭周报：高温来袭，火电需求释放提速，看好煤价反弹-2025/07/054.煤炭周报：火电增速持续转正，关注需求好转-2025/06/295.煤炭周报：电厂日耗加速上行，看好旺季煤价上涨行情-2025/06/21 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究 目录1本周观点.................................................................................................................................................................32本周市场行情回顾....................................................................................................................................................62.1本周煤炭板块表现.............................................................................................................................................................................62.2本周煤炭行业上市公司表现.............................................................................................................................................................73本周行业动态...........................................................................................................................................................84上市公司动态........................................................................................................................................................125煤炭数据跟踪........................................................................................................................................................155.1产地煤炭价格....................................................................................................................................................................................155.2中转地煤价........................................................................................................................................................................................195.3国际煤价............................................................................................................................................................................................195.4库存监控............................................................................................................................................................................................205.5下游需求追踪....................................................................................................................................................................................215.6运输行情追踪....................................................................................................................................................................................216风险提示..............................................................................................................................................................22插图目录..................................................................................................................................................................23表格目录..................................................................................................................................................................23 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1本周观点煤矿生产核查启动，“反内卷”加强供给收缩预期，动力煤受减量影响更大。近期，国家能源局印发了《关于组织开展煤矿生产情况核査促进煤炭供应平稳有序的通知》，针对8个重点省(区)煤矿生产情况展开核查工作，其中对2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿做停产处理。据我们梳理测算，蒙、新地区超产较多，不考虑短期停产整改影响，超产矿井常态化回归核定产能年化后将导致约2.24亿吨产量减量，考虑山西地区不存在超产，其他省份以动力煤为主，预计对动力煤减量影响更大。同时，2022年启动预核增产能以来，部分煤矿因产能置换指标、环评等原因未完成核增手续，后续或有退回产能可能。我们认为，煤炭行业“反内卷”具备以下优势：1）成本曲线陡峭。新疆和印尼作为国内边际产能省份和核心煤炭进口来源，因其高成本特性持续低煤价下均出现停产现象，从而煤炭产量、进口同步收缩；2）超产及预核增产能退回操作性强。因其违规属性，具体执行落地效果或较强。3）下游需求价格弹性低。因当前火电仍为最核心的保障性基荷电源，火电需求对煤价上涨的敏感度较低，供给端收缩带来的煤价上涨不会导致需求端的大幅坍缩。因此，煤炭行业的上述属性具备自发调节供需的能力，叠加“反内卷”政策助力，价格反弹已经开启。旺季已至，基建发力，需求有望超预期提升。此前由于用电需求疲弱，煤价出现大幅下滑，5月下旬以来火电发电量同比增速已转正并持续提升，7月上旬全国发电量同比增速达7.89%，火电增速达4.83%，一方面实体用电需求边际好转，另一方面伴随气温升高，全国电力负荷屡创历史新高，二十五省电厂日耗加速攀升。同时非电化工需求同比增速从5月初的10%攀升至当前近20%，环比仍保持小幅上行。雅下工程开工释放基建发力信号，我们预期后续或有望持续加大基建投入，从而利好水泥、钢铁、化工行业，提振动力煤及焦煤需求。我们预计在旺季和政策利好的共同驱动下，需求有望超预期提升，8月中旬价格高点有望突破750元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块方面，当前煤价已进入加速上行通道，业绩稳健、高现货比例标的弹性更为充足。国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升。关税贸易摩擦、以伊冲突持续，国际局势不确定性增强，叠加弱需求及国债收益率下行，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小、稳定高股息所体现的投资价值再度提升，而高长协龙头企业受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性防御价值凸显，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，兼具中长期成长属性，叠加近期多家煤炭央国企启动对旗下控股上市公司的股份增持和资产注入计划，有助于提振市场信心、优化资产结构、提升上市公司中长期成长性和市场竞争力，看好板块估值提升。港口及产地煤价上涨。煤炭资源网数据显示，截至7月25日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于645元/吨，周环比上涨11元/吨。产地方面，据煤炭资源网 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明数据，山西大同地区Q5500报收于530元/吨，周环比上涨10元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于511元/吨，周环比上涨17元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报