金融工程定期：券商金股解析月报（2025年11月）

券商金股解析月报（2025年11月） 金融工程研究团队 ——金融工程定期 魏建榕（首席分析师）证书编号：S0790519120001 高鹏（分析师）gaopeng@kysec.cn证书编号：S0790520090002 魏建榕（分析师）weijianrong@kysec.cn证书编号：S0790519120001 傅开波（分析师）证书编号：S0790520090003 11月份券商金股特征解析 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师）证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001 11月份电子、电力设备、有色金属、汽车等行业金股数量占比靠前。11月份金股权重靠前的行业分别为：电子（15.1%）、电力设备（10.8%）、有色金属（7.8%）、汽车（6.2%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：煤炭（+2.2%）、非银金融（+1.4%）、建筑材料（+1.1%）；权重减少最多的行业为：传媒（-2.0%）、机械设备（-1.7%）、房地产（-1.0%）。 王志豪（分析师）证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师）证书编号：S0790523060003 11月份券商金股的市值水平下降，估值水平下降。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，11月份券商金股的市值水平下降，估值水平下降，或表明11月份券商金股转向价值风格。 何申昊（分析师）证书编号：S0790524070009 蒋韬（分析师）证书编号：S0790525070001 10月份券商金股绩效回顾 10月份券商金股组合整体收益率为-2.5%，2025年以来收益率为37.4%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为13.8%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合10月份收益率分别为-2.5%、-2.3%、-2.7%，2025年以来收益率分别为37.4%、40.1%、35.9%。 相关研究报告 10月份国盾量子、江波龙、欧科亿、荣信文化、金银河等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：国盾量子、江波龙、欧科亿、荣信文化、金银河等金股月度收益靠前，10月份收益率分别为60.9%、43.7%、43.4%、39.1%、32.8%。 《开源量化评论（23）-“金股+”组合的量化方案》-2021.4.26 《开源量化评论（32）-券商金股的内部收益结构》-2021.8.29 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合10月份收益率为2.2%，2025年相对中证500超额+17.3%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为22.9%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合10月份收益率为2.2%；2025年以来收益率为45.4%，2025年相对中证500超额+17.3%。 11月份开源金工优选金股组合持仓明细：盐湖股份、华安证券、上海临港、小商品城、中国人寿、中金公司等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 目录 1、11月份券商金股特征解析.......................................................................................................................................................32、10月份券商金股绩效回顾.......................................................................................................................................................53、开源金工优选金股组合............................................................................................................................................................64、风险提示......................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：11月份券商金股行业权重：电子、电力设备、有色金属、汽车占比靠前...................................................................4图2：11月份券商金股的市值水平下降，估值水平下降...........................................................................................................5图3：券商金股组合收益表现显著优于基准指数........................................................................................................................5图4：优选金股组合收益表现显著优于基准指数........................................................................................................................7 表1：11月份推荐数量靠前的重复金股与新进金股明细...........................................................................................................3表2：11月份主要热门行业top5金股及推荐数量明细..............................................................................................................4表3：金股组合净值指标：10月份金股组合整体收益率-2.5%.................................................................................................6表4：10月份收益率排名前十金股：国盾量子、江波龙、欧科亿收益靠前...........................................................................6表5：优选金股组合净值指标：10月份组合收益率2.2%.........................................................................................................7表6：11月优选金股组合明细：非银金融、机械设备、医药生物行业个股较多...................................................................7 各家券商每月初对外披露的十大金股，高度汇集了分析师的研究精华，融合了风格选择、行业配置、选股择时等多维度的研究观点，长期以来受到市场的热烈关注。我们在券商金股系列报告《“金股+”组合的量化方案》《券商金股的内部收益结构》中，对券商金股的收益表现和结构特征进行了详细分析。这里我们对券商金股做定期跟踪，以及时监控组合动态和收益表现。 1、11月份券商金股特征解析 11月份金山办公、紫金矿业、中际旭创、拓普集团、海尔智家、中国平安、江淮汽车等金股推荐次数靠前。11月份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场40家券商发布的金股，去重后金股数量合计为303只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，11月份推荐次数靠前的金股为：金山办公（6次）、紫金矿业（5次）、中际旭创（5次）、拓普集团（5次）、工业富联（5次）等；在新进金股中，11月份推荐次数靠前的金股为：海尔智家（4次）、中国平安（4次）、江淮汽车（3次）、云铝股份（3次）、神火股份（3次）等。 11月份电子、电力设备、有色金属、汽车等行业金股数量占比靠前。11月份金股权重靠前的行业分别为：电子（15.1%）、电力设备（10.8%）、有色金属（7.8%）、汽车（6.2%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：煤炭（+2.2%）、非银金融（+1.4%）、建筑材料（+1.1%）；权重减少最多的行业为：传媒（-2.0%）、机械设备（-1.7%）、房地产（-1.0%）。 具体到行业内部的金股推荐方面，我们统计了主要热门行业内部，券商推荐数量前5的金股明细：工业富联、宁德时代、紫金矿业、拓普集团、金山办公、美年健康、振华股份、恒立液压等金股，在各大行业中推荐次数最多。 11月份券商金股的市值水平下降，估值水平下降。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，11月份券商金股的市值水平下降，估值水平下降，或表明11月份券商金股转向价值风格。 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 2、10月份券商金股绩效回顾 我们以全体金股、新进金股和重复金股为对象，组合内部按照券商推荐数量进行加权，计算各类金股组合最新收益表现（只保留A股，剔除港股；数据截至2025年10月31日，下同）。 10月份券商金股组合整体收益率为-2.5%，2025年以来收益率为37.4%。全历史区间来看，全部金股组合年化收益率为13.8%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合10月份收益率分别为-2.5%、-2.3%、-2.7%，2025年以来收益率分别为37.4%、40.1%、35.9%。 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 10月份国盾量子、江波龙、欧科亿、荣信文化、金银河等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：国盾量子、江波龙、欧科亿、荣信文化、金银河等金股月度收益靠前，10月份收益率分别为60.9%、43.7%、43.4%、39.1%、32.8%。 3、开源金工优选金股组合 我们在报告《券商金股的内部收益结构》中发现：新进金股收益水平优于重复金股，同时业绩超预期因子（SUE因子）在新进金股组合中具有优异的选股能力。这里我们以新进金股作为样本，选择业绩超预期的前30只金股，按照券商推荐数量加权构建优选金股组合。 开源金工优选金股组合10月份收益率为2.2%，2025年相对中证500超额+17.3%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为22.9%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合10月份收益率为2.2%；2025年以来收益率为45.4%，2025年相对中证500超额+17.3%。 数据来源：Wind、美市科技（每市）、开源证券研究所 11月份最新优选金股组合持仓明细如下，其中：盐湖股份、华安证券、上海临港、小商品城、中国人寿、中金公司等个股业绩