中泰策略被低估的中美APEC会晤与反内卷政策的力度和方向1

1.上周四周五，APEC会晤后，市场，特别是科技股开始下跌，市场多数观点认为，利多兑现，加上年底考核期接近，年内高点已现，接下来要开始国内政策预期，在预期明年消费政策和市场认为的反内卷（类16年供给侧改革，通过提升价格改善cpi/ppi）加码下，应将资金由高位科技切换至低位消费、周期。 我们则认为这一观点存在如下重要预期差 2.被 【中泰策略】被低估的中美APEC会晤与反内卷政策的力度和方向 1.上周四周五，APEC会晤后，市场，特别是科技股开始下跌，市场多数观点认为，利多兑现，加上年底考核期接近，年内高点已现，接下来要开始国内政策预期，在预期明年消费政策和市场认为的反内卷（类16年供给侧改革，通过提升价格改善cpi/ppi）加码下，应将资金由高位科技切换至低位消费、周期。 我们则认为这一观点存在如下重要预期差 2.被低估的中美APEC会议：中方显著占优下，G2首次被公认，国际舆论影响力类deepseek时刻。 有关中美apec会晤具体双方的协议内容，我们上周已详细论述，这里只补充一点：在本次APEC会晤后，国际舆论（美、日韩、印、欧盟等）的看法：1 ）无论持何种观点，包括对华持最鹰派观点的莱特希泽，和相对不友好的印度媒体等，均认为本次博弈中方显著占优； 2）尤其是日韩、印、欧盟等亲身经历特朗普霸凌的国家而言，中方本次谈判的优势，和特朗普的额外让步，让其羡慕不已，并纷纷称赞中国产业政策；同时，上述主体尽管不情愿，也首次正式中方不弱于美方的强大实力，而自身则不在一个水平上，g2格局正式形成 3）对于莱特希泽、白邦瑞等共和党鹰派而言，其认为特朗普妥协是过去8年以来，中国在供应链领域推进自主可控+关键优势资源国家导向，而美国依然全球化模式的“脆弱”暴露无疑。 4）此次事件后，既标志着中国的实力、优势得到全球认可，也标志着传统的全球化政策在全球范围内加速终结，各国均将强化自身供应链安全，对长期出口将构成影响 对市场的影响：今年以来，科技+大国叙事下风险偏好上行是推动指数上涨的最关键因子，这是年初deepseek时刻，年中印巴摩擦中中国战斗机优势、创新药优势被市场认可，9.3抗战阅兵行情的共性。 而本轮apec会议对这一因素的显著推升，显然被市场所低估。 此外，化债是本轮牛市的核心背景，故散户情绪是重要的反向指标，当前市场散户和机构普遍因年底和高位等而谨慎的心态，此时，市场整体反而不用担心。 3.被低估的反内卷政策：关键设备、材料“稀土化”，而非简单拉“ppi/cpi”就市场结构而言，APEC会晤后，国内下一阶段政策将是市场关注的焦点，我们认为，尽管在“投资于人” 定调下，十五五期间促消费政策空间，相对以往或更大，年底政策预期或推动当前低位的传统消费股阶段性反弹，但是，“尽力而为，量力而行”的财政约束下，政策的力度或依旧较为节制。 而十五五规划的主线则是“因地制宜发展新质生产力“，即：反内卷+科技，这也将是市场核心主线。 反内卷方面目前依然被市场显著低估——”坚决打破全国统一大市场的堵点、卡点“是四中全会公告中用词最坚决的表述，且与16年通过提价扭转煤炭、钢铁等行业亏损不同，本轮”反内卷“的真实出发点，在于大国博弈背景下，将诸多我国份额和技术占优势的关键中上游细分，如：多晶硅、光伏组件、电力设备、钨/镁等新能源和有色等领域”稀土化“，形成对外博弈的”杀手锏“，上述领域也是近期市场表现最强的方向。 科技方面，从资金面看，依然呈现高低切换的特征，重点关注：机器人、消费电子、恒生科技、创新药等AI应用细分。 此外，亦可关注券商板块。