中泰策略被低估的中美复杂性与总量政策的定力1今日市场受彭

1、今日市场：受彭博等外媒报道“棚改货币化重启”、“中美或重启对话”影响，市场再度交易国内总量需求刺激与中美阶段性缓和的乐观预期。 但我们提醒，这一轮中美博弈与国内政策的真实复杂性，可能被市场明显低估。 2、为何说中美谈判的复杂性被低估？ 1）中方角度：当前中方认为“时间在我”：国内制造业升 【中泰策略】被低估的中美复杂性与总量政策的定力 1、今日市场：受彭博等外媒报道“棚改货币化重启”、“中美或重启对话”影响，市场再度交易国内总量需求刺激与中美阶段性缓和的乐观预期。 但我们提醒，这一轮中美博弈与国内政策的真实复杂性，可能被市场明显低估。 2、为何说中美谈判的复杂性被低估？ 1）中方角度：当前中方认为“时间在我”：国内制造业升级，美方经济通胀与选举压力凸显，特朗普国际“失道寡助”与中方党心、民心更稳固。 这使得中方本次谈判以美方需要先行的实质性让步为核心出发点，今日彭博报道提到中方提出“限制美内阁反华言论”、“台海问题明确底线”等作为先决条件，以及近期谈判团队人员向更加坚定维护国家利益方向调整，均印证这一判断。 2）美方角度：特朗普内阁主流精英将借助特朗普的“表演型人格”，继续强力推进对华战略，而特朗普本人政治压力有所缓和（如近期TikTok禁令延缓、稳健派财长贝森特取代纳瓦罗降低市场恐慌）。 3）中美实际：中美博弈整体仍在不断升级并向金融、科技、外交、地缘领域延伸。 美方中概股威胁、GPU新限制、“二选一外交”、涉台访问，与中方采购波音限制、对其他国家参与美方谈判的告诫等，显示双方在关税空间耗尽后正积极寻找新博弈空间。 3、4月底政治局会议，总量政策的定力将超预期 1）从高层近期讲话（“无论外部环境如何变化，集中精力办好自己的事”）和央视“关税战本质是科技战”等定调看，二季度总量刺激政策仍将保持定力 2）一季度GDP超5.3%，政策选择“后发制人”且注重乘数效应高的显性变量—汇率、股指，预计短期内货币政策降息降准的幅度或节奏均可能低于市场预期； 3）财政政策方面，二季度主要为“政策储备期”，外媒报道的棚改重启等措施，当前更多为讨论储备，并非立刻大力度落地。 4、投资建议：维持“高低切换”策略：重视：防御类：三十年期国债、公用事业红利类资产； 安全类：黄金、核电、军工等全球波动受益品种与中小市值风险；对于全年产业核心—恒生科技龙头，二季度波动中可逢低战略布局。 5.风险提示：特朗普政策反复、资金博弈复杂性超预期等。