中泰策略两会后的市场与特朗普关税为何要关注防御类及安全类资产1我

市场风险偏好与盈利分化
今年市场风险偏好与盈利现实将呈现强分化，两会后市场若回归现实，波动幅度或将强于预期。同时，特朗普关税加征速度可能快于市场预期，建议关注防御类（红利、债券）和安全类（黄金、有色、核电、军工、电力设备）资产。

特朗普关税加征及升级风险

• 3月4日预计将加征10%关税，使中美关税整体平均税率可能达到35%左右。
• 关税加征原因在于现有关税“筹码价值”失效，而TikTok延缓令有效期（4月2日）即将到期，特朗普诉求未解决。
• 中方反制态度更坚决，预计3月4日加征是大概率事件，但后续可能进一步升级，或采取对转口贸易施压措施。

美乌元首会晤与美股风险

• 美乌会晤“闹剧”加剧美国秩序与美元信用体系崩塌，叠加科技进展（如大模型发布）美股疲弱，反映资本对美国不确定性加剧。
• 美股和美元类资产或出现大级别调整，对恒生科技和A股科技股影响：
  • 强化“东升西降”叙事，A股/港股相对美股收益增强；
  • 但美股科技股回调将冲击A股科技股估值，近期AI盈利疑虑加剧。

两会政策定力超预期
2月政治局会议与12月会议经济表述一致，预计财政货币政策定力将超市场预期。

投资建议

• 两会后市场波动将显著放大，科技股（尤其是中小市值与科创）风险较大，建议关注防御类（债券、红利）和安全类（黄金、有色、电力设备、核电、军工）资产。
• 恒生科技等互联网龙头二季度可逢低布局。