2026年宏观展望：通往供需新均衡

核心观点

• “十五五”规划要点：承前启后、科技强国、扩大内需。
  • 经济增长：预计2026年GDP目标为5%左右，符合潜在增速，有助于提振预期。
  • 科技安全：科技自立自强是主线，关注AI和国产替代，培育壮大新兴产业与未来产业。
  • 扩大内需：刺激消费，推动物价合理回升，利好服务消费、大众消费、农村和三四线城市消费升级。
• 通向供需新均衡：围绕供给与需求、外需与内需、投资与消费的再平衡。
  • 供给端：
    • 加法：以高质量服务供给激发服务消费潜力，包括扩大服务业对外开放、培育服务消费促进平台、促进服务业与先进制造业融合发展。
    • 减法：稳步推进反内卷、化解过剩产能，预计将改善产能利用率。
  • 需求端：
    • 外需：美国经济衰退可能性较小，AI投资成为经济新增量，财政与货币政策相对宽松，关税政策趋于稳定，预计2026年出口同比+2%左右。
    • 内需投资：固定资产投资可能是有限回升，包括设备更新、地产投资降幅收窄、基建投资保持平稳。
    • 内需消费：以旧换新拉动作用边际下降，居民消费潜力在于服务消费，政策可能通过新增服务消费券、落实带薪错峰休假等方式释放服务业潜力，共同富裕背景下的消费提升更利好大众消费品。
  • 供需再平衡：预计2026年CPI同比0.7%左右，PPI同比0.5%左右。
• 宏观政策更加积极：
  • 货币政策：保持适度宽松，适时降准降息，货币投放机制更加多样化，信用端政府债券支撑社融保持平稳，央行或将储备宏观审慎新工具。
  • 财政政策：更加积极，广义赤字规模有望扩大，重点用于经济大省的投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等，此外，也有望加大社会保障和补贴消费的力度。
  • 财税改革：增强财政可持续性，加大存量盘活力度，包括推进税制改革、改善央地关系、盘活国有资产等。
• 经济预测与大类资产展望：
  • 权益：仍看好科技，辅线是内需（大众消费）。
  • 固收：债券利率小幅上行，短期以震荡为主。
• 风险提示：国内政策不及预期、美国经济超预期衰退、关税战反复超预期。