国君2024年度策略|宏观:寻找新均衡——2024年宏观经济展望

核心观点 2024年中国经济增长、通胀、利率都将来到寻找新均衡的尾部。预计全年经济增速持续修复，节奏前高后低，低通胀格局延续，PPI在二季度中转正，出口相对改善，消费与投资保持韧性。中美经济周期的错位面临结束，两国金融周期底部共振。 市场主要矛盾依然在于长期问题的加速暴露，除了中长期增长中枢之外，人口与财政问题对市场的影响持续出现。一方面，当前中国人口年龄重心向40岁以上移动，这将导致权益资产风险溢价（ERP）提升，带动债券相对于权益的长期配置价值提升。此外，财政缺口问题将导致股权财政的重要性继续提升，对应央国企以及政府引导基金等投资方向将依然贴近政策利好。 2024年政策环境将迎来宽财政与宽货币组合。当前宽财政已经逐渐体现在中央加杠杆之中，未来货币政策将加大配合力度，特别是汇率压力减弱后，将在流动性和利率角度进一步宽松配合财政发力。预计全年至少两次降准降息，广谱利率趋势下行，但节奏角度需要提防上半年波动。回顾美日，财政与货币配合的加强是当前引导股市上行的抓手之一。 2024年积极因素在于三点：一是美联储紧缩周期结束，但预计美债利率下行空间在2024H2才会进一步打开。二是高质量发展政策执行加强，在机构改革和人事调整之后政策落地节奏与力度有望提升。三是中长期问题逐步清晰化，三中全会明确方向，土地财政三年调整压力都将促使中长期问题进一步明晰。 2024年风险因素同样有三点：一是国际政治大年地缘波动，巴以长期化对资源品通胀以及欧洲经济拖累超出预期。二是中国私营部门净储蓄持续高增，带来的低通胀和经济增长不及预期风险。三是美国发生深度衰退，对全球风险资产冲击。 文章来源 本文摘自：2023年11月23日发布的《寻找新均衡》董琦，资格证书编号：S0880520110001 汪浩，资格证书编号：S0880523080001黄汝南，资格证书编号：S0880523080001韩朝辉，资格证书编号：S0880523110001曹金丘，资格证书编号：S0880523010001郭新宇，资格证书编号：S0880523110002刘姜枫，资格证书编号：S0880123070128 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明