国君2024年度策略|宏观:寻找新均衡——2024年宏观经济展望

核心观点：

• 预计2024年中国经济将经历从增长、通胀、利率寻找新均衡的阶段，全年经济增速呈前高后低趋势，低通胀将持续，PPI在第二季度转正，出口状况相对改善，消费与投资保持韧性。
• 中美经济周期错位面临终结，两国金融周期的底部预计将同步。
• 市场的主要矛盾在于长期问题的加速暴露，包括中长期增长中枢、人口老龄化、财政缺口等问题，这些因素将持续影响市场。
• 当前中国人口结构变化导致权益资产风险溢价提升，债券相对于权益的长期配置价值增加；财政缺口可能导致股权财政的重要性上升，投资方向可能侧重于央国企和政府引导基金。
• 预期2024年政策环境将呈现宽财政与宽货币的组合，宽财政已在中央层面体现，未来货币政策将进一步配合，预计全年至少会有两次降准降息，广谱利率趋势将下行，但需警惕上半年的波动。
• 积极因素包括美联储紧缩周期的结束、高质量发展政策执行的加强、以及中长期问题的逐步清晰化（如三中全会明确的方向、土地财政调整的压力）。
• 风险因素则涉及国际政治大年的地缘政治波动、私营部门净储蓄的持续高增导致的低通胀和经济增长不及预期、以及美国可能发生的深度衰退对全球风险资产的冲击。

总结了上述内容，2024年中国经济增长、通胀和利率将寻求新的平衡点，政策环境预计将采取较为宽松的财政与货币政策组合，同时关注长期问题的影响，包括人口老龄化、财政缺口等，并考虑国际政治环境及地缘政治风险等因素。