2025年三季报点评产能逐步增长，587Ah逐渐起量
锂电池2025年11月02日 宁德时代（300750）2025年三季报点评 强推（维持）目标价：488.00元当前价：388.77元 产能逐步增长，587Ah逐渐起量 事项： 华创证券研究所 ❖宁德时代发布2025年第三季度报告：公司前三季度实现营收2830.72亿元，同比+9.28%，归母净利润490.34亿元，同比+36.20%；扣非后净利润436.19亿元，同比+35.56%。 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 ❖其中25Q3实现营收1041.86亿元，同比+12.90%；归母净利润185.49亿元，同比+41.21%；扣非后净利润164.22亿元，同比+35.47%。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002证券分析师：何家金 评论： ❖各领域销售情况良好，业务规模扩大。第三季度公司的动力、储能电池合计出货量接近180GWh，其中储能占比约20%。在盈利能力方面，第三季度电池单位毛利和净利环比保持相对稳定。公司的存货价值较上年期末增长了34.05%，其中有部分是因为交付的货物还在运输途中。尽管存货价值增加较多，但公司的存货周转天数还能保持稳定，这也反映了公司的业务规模在不断扩大。 邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 ❖储能市场兴起，出货情况将改善。全球AI数据中心规模的快速扩张也刺激了电力需求的增长，作为数据中心的主电源，光储系统可以为数据中心提供长期而稳定的绿色电力输出，由此产生了巨大的能源需求。随着国内储能136号文件落地，国内储能市场快速增长。目前公司产能饱和，正加速产能扩张力度。公司推出的587Ah储能专用电芯，在能量密度、安全边界与长寿命三大关键指标上，达成阶段性最优平衡。目前该型号电芯已经加速量产，以匹配市场需求，未来该产品在公司储能产品中的出货占比将逐步提高。 公司基本数据 总股本(万股)456,285.40已上市流通股(万股)425,562.76总市值(亿元)17,739.01流通市值(亿元)16,544.60资产负债率(%)61.27每股净资产(元)68.8712个月内最高/最低价409.89/211.39 ❖钠电产品进展顺利，首获新国标认证。钠电池由于其低温性能、碳足迹、安全性能均具备显著优势，可以广泛应用于乘用、商用动力等领域。公司已于9月5日宣布其钠新电池已通过新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池，这不仅证明了产品在安全性方面的领先水平，也为后续扩张相关业务奠定了基础。目前，公司钠新乘用车动力电池正在与客户有序推进开发，进展顺利，在未来有望占领市场先机。 ❖投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球，且公司具备客户粘性高和供应链韧性强的优势，我们调整公司2025-2027归母净利润预测分别为690.33/890.67/1090.71亿元，（前值为663.27/790.45/920.83亿元），当前市值对应PE分别为26/20/16倍。参考可比公司估值，给予公司2026年25xPE，对应目标价488.00元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。 相关研究报告 《宁德时代（300750）2025年半年报点评：业绩略超预期，加速换电生态建设》2025-08-07《宁德时代（300750）2025年一季报点评：业绩 符合预期，预计2025年将发力换电》2025-04-23《宁德时代（300750）2024年报点评：动力储能稳居全球榜首，业绩保持稳健增长》2025-03-24 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所
