2025年三季报点评：25Q3量价齐升驱动毛利超预期，产能爬坡与节点切换构筑α

集成电路2025年11月11日 华虹公司（688347）2025年三季报点评 强推（维持） 25Q3量价齐升驱动毛利超预期，产能爬坡与节点切换构筑α 当前价：118.85元 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年第三季度业绩： 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 1）2025Q3：公司实现销售收入6.35亿美元，同比/环比+20.7%/+12.2%，高于前期指引中值（前期指引收入6.2~6.4亿美元）；实现毛利率13.5%，同比/环比+1.3pct/+2.6pct，高于前期业绩指引上限（毛利率约在10%~12%之间）； 2）业绩指引：公司预计2025Q4销售收入在6.5~6.6亿美元之间；预计毛利率在12%~14%之间（港股指引）。 公司基本数据 总股本(万股)173,584.38已上市流通股(万股)40,775.00总市值(亿元)2,063.05流通市值(亿元)484.61资产负债率(%)28.36每股净资产(元)25.6412个月内最高/最低价140.00/40.76 评论： 2025Q3量价共振兑现，公司收入与盈利能力环比双升。终端需求持续回暖，公司晶圆出货增长叠加ASP水平提升，2025Q3收入环比+12.2%至6.35亿美元，高于前期指引中值，毛利率环比+2.6pct至13.5%，高于前期指引上沿。分下 游 看，公 司2025Q3消 费 电 子/工 业 与 汽 车/通 讯/计 算 占 比 分 别 为64.1%/21.7%/12.6%/1.6%。公司产能释放、提价及产品结构调整将持续，预计2025Q4收入6.5~6.6亿美元（YoY+20.6%~22.4%，QoQ+2.3%~3.9%），预计毛利率在12%~14%之间（港股指引）。 技术节点切换与产能释放将共同形成结构性α，新增放量具备超越行业周期的弹性。2025Q3公司整体产能利用率为109.5%（同比+4.2pct，环比+1.2pct），８寸产能已处于满载状态；12寸九厂一期仍处于持续爬坡阶段，将在明年继续贡献增量供给，使公司在需求偏紧环境下具有更大的产能配置弹性，可优先排产毛利水平更高的产品，从结构端提升盈利质量。2026年40nm工艺平台有望进入量产窗口，技术节点切换带来的单片价值提升将与新增产能释放叠加，有望构成区别于行业周期的独立增长来源。 华力微收购流程按计划推进，强化工艺布局与产能规模。8月31日公司公告拟收购上海华力微97.4988%股权，华力旗下8寸五厂与12寸六厂产线可与公司现有平台互补，收购完成后公司将同时具备更大规模的12寸产能与更完整的制程覆盖。标的当前已稳定盈利，折旧压力已基本释放，预计收购将带来直接的收入和利润增量。双方将在工艺优化、良率提升及器件结构创新等方面协同明显，将加速技术迭代并巩固公司在逻辑与特色工艺领域的竞争力。 相关研究报告 《华虹公司（688347）2024年三季报点评：24Q3业绩超预期修复，稼动率持续提升》2024-11-16《华虹公司（688347）2023年三季报点评：业绩 短期承压，“8+12”战略助力远期成长》2023-11-17 投资建议：公司作为中国大陆地区特色工艺代工龙头，有望充分受益于需求高景气周期，公司8寸产能盈利能力保持高位，同时12寸快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。我们对公司2025-2027年归母净利润预测为5.41/10.11/14.23亿元，对应EPS为0.31/0.58/0.82元，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；外部贸易环境存在不确定性；扩产节奏不及预期；行业竞争加剧。 附录：财务预测表 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 分析师：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。 分析师：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 分析师：姚德昌同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 分析师：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：卢依雯北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所