业绩逐季改善,未来仍有增长动能-2025年三季报业绩点评

金洲管道(002443)[Table_Industry]金属，采矿，制品/原材料 ——金洲管道2025年三季报业绩点评 本报告导读： 公司2025年前三季度归母净利润同比随有所下降，但单季度来看，业绩逐季改善。展望来看，公司承接重大项目订单，有望贡献业绩增量。 投资要点： 参与国内首批商业化长输氢管道建设，有望贡献业绩增量。2025年10月，公司控股子公司张家港沙钢金洲管道有限公司成功承接达茂旗至包头市区195公里输氢管道项目中的20公里订单；另外，公司还将同步跟踪张家口康保至曹妃甸（约1040公里）、乌兰察布至京津冀（约1145公里）两条国家级长距离输氢管线的建设。公司在氢能输送领域已具备长期技术积累于创新突破，未来有望受益于我国氢能产业的规模化、商业化发展。 公司在西藏墨脱布局分公司，未来有望受益于重大水电工程项目建设。2025年9月22日，公司在西藏自治区林芝市墨脱县成立浙江金洲管道科技股份有限公司墨脱分公司。墨脱地处雅鲁藏布江下游，是“一带一路”南亚通道的重要节点。雅鲁藏布江下游水电工程已于2025年7月19日正式举办开工仪式，计划建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。公司在重大项目区域提前布局，我们预期未来有望获取有关订单，将为公司贡献业绩增量。 与天创机器人合资成立金洲天创，拥抱新质生产力。2025年10月，公司与天创机器人合资设立金洲天创。天创机器人为具身智能机器人研发生产企业。公司拥抱新质生产力，未来有望借助天创机器人在具身智能领域的先进技术，共同打造新产品，提升产品附加值，有望进一步提升公司整体竞争力。 风险提示：焊管需求大幅下降，承接重大项目订单不及预期。 2025H1公司业绩短期承压2025.08.23焊接管龙头之一，具备产品竞争优势2024.08.24 财务预测表 考虑金洲管道产品结构及下游应用领域，我们分别选取友发集团、常宝股份、武进不锈作为可比公司（将原报告中的可比公司新兴铸管更换为常宝股份和武进不锈的原因：新兴铸管产品主要应用于市政、水利等领域，与金洲管道产品的主要应用领域存在一定差异；同时考虑金洲管道部分产品可用于油气输送，因此我们选取钢管产品主要用于油气输送的常宝股份和武进不锈作为可比公司）进行估值。可比公司2025年平均PB为1.51倍，参照可比公司估值，结合谨慎性原则，我们给予金洲管道2025年1.4倍PB进行估值。 注：股价为2025年11月12日收盘价；2024年每股净收益值为各公司年报公布数据，友发集团、武进不锈2025、2026年每股净收益值为国泰海通证券钢铁组最新预测值，常宝股份2025、2026年每股净收益值为Wind一致预期值。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号