2025年三季报点评报告：业绩环比逐季改善，机器人布局加速

核心观点

• 公司2025年前三季度营收458.44亿元，同比增长11.45%；归母净利润11.20亿元，同比增长18.98%。Q3营收154.97亿元，同比增长10.25%；归母净利润4.13亿元，同比增长35.40%。
• 营收稳健增长，新订单增长迅速且结构优化，汽车电子业务占比提升至43.98%，头部自主品牌及造车新势力成为订单增长的重要驱动力。
• 盈利能力持续优化，Q3毛利率同环比改善明显，主要得益于材料降本、运营效率提升及产能转移优化；少数股东损益同比环比下降。
• 人形机器人业务合作国内外头部客户，产品迭代持续加速，国内客户合作进展顺利，海外客户已批量交付机器人部件，并探讨下一代方案。

关键数据

• 2025年前三季度营收：458.44亿元（同比增长11.45%）
• 2025年前三季度归母净利润：11.20亿元（同比增长18.98%）
• 2025年Q3营收：154.97亿元（同比增长10.25%）
• 2025年Q3归母净利润：4.13亿元（同比增长35.40%）
• 2025年Q3新获订单全生命周期总金额：约714亿元
• 2025年Q3毛利率：同环比提升
• 2025年Q3经营性现金净流入：17.33亿元（同环比增长）

研究结论

• 公司营收稳健增长，订单结构优化，盈利能力持续改善，毛利率提升路径清晰，主业增长潜力大。
• 人形机器人业务推进迅速，打开成长空间，调高盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.55/19.39/22.77亿元。
• 投资评级调高至“买入”，当前股价对应PE为28.6/23.0/19.6倍。
• 风险提示：宏观经济不及预期、产品定点不及预期、下游景气度回落、上游原材料涨价、关税风险、人形机器人技术进展不及预期等。