基本面数据
- 科特迪瓦出口：2025年前三季橡胶出口量同比增14.8%，9月同比增17.7%，环比增16.1%。农户因收益稳定将作物从可可转为橡胶。
- 泰国出口：2025年前三季天胶、混合胶合计出口量同比增5.8%。其中标胶出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%。对华出口75.9万吨，同比增6%，标胶出口45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口19.9万吨，同比增70%。混合胶出口124.7万吨，同比增42%，对华出口124.7万吨，同比增42%。
- 缅甸单产提升计划：目标将橡胶单产提升至每英亩1,000磅以上，预计出口收入增加约10亿美元。2024-25财年该国平均单产为每英亩727.48磅，约75%的橡胶出口到中国。
行情走势
- 内外盘分化：内盘NR领跌，外盘小幅上涨。
- 基差与月差：RU-NR、RU-BR价差增大，NR-SGX TSR20、RU-JPX RSS3价差减小。
- 进口胶市场：报盘上涨，贸易商轮换及月底补货，套利盘平仓出货，近月出货增加，实单成交区间扩大。国产NR现货报盘重心小幅调整，下游观望情绪浓，维持刚需补货。
- 替代品价格：外销资源增量叠加外盘价格回落，市场看空情绪升温。齐鲁、扬子顺丁装置检修，两油资源及华东、华南个别现货偏紧品牌报盘坚挺，但成本面走弱导致民营资源商谈重心走低，两油顺丁供价承压下调。
- 资金动向：RU虚实盘比上升，沉淀资金下降；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降。
基本面数据（续）
- 供给
- 天气：泰国南部降雨改善，东北降雨减少；海南后半周降雨增加，云南降雨减少。
- 原料价格：泰国水杯价差增大，海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差增大。
- 加工利润：原料价格抬升，加工利润下降。
- 交割利润：海南、云南交割利润下跌。
- 出口：9月泰国天胶出口同环比微增，标胶出口同比下降较多，烟片出口同环比增加较多；对华出口数量环比下降，烟片出口数量同环比继续大增，标胶出口数量同环比下降较多。9月印尼天胶出口总量环比上升，对华出口数量环比下降。8月越南天胶出口数量同环比增长，对华标胶、乳胶出口延续高增。9月科特迪瓦天胶出口延续高增长，对华出口数量同环比大幅增长。
- 橡胶进口：9月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口59.59万吨，环比+14.41%，同比+20.92%。9月印尼标胶、混合胶进口同环比增加较多。
- 需求
- 轮胎：个别样本企业受外因影响停减产，整体产能利用率小幅拖拽，月底出货表现尚可，利于库存消化。全钢胎累库趋势扭转，半钢胎小幅去库。
- 出口与重卡销售：9月全钢胎、半钢胎出口环比下降，全钢胎同比仍处于高位。9月重卡销量同环比继续保持增长；乘用车销量同环比延续高增。
- 公路运输周转量：9月公路货物周转量同环比改善，旅客周转量同环比下跌。
- 库存
- 现货库存：天然橡胶延续深浅双降趋势，浅色胶降幅明显，青岛库存降库放缓，入库量环比增加29%，出库量环比下降13%，补货积极性不高，越南胶小幅回调，云南胶跟上期变化不大。
- 期货库存：RU和NR仓单数量变化未详细说明。
本周观点总结
- 科特迪瓦、泰国、缅甸等主产区橡胶出口量持续增长，尤其是对华出口表现强劲。
- 泰国出口结构变化明显，烟片胶出口大幅增长，标胶出口下降。
- 替代品价格走弱，市场看空情绪升温，两油顺丁供价承压下调。
- 天然橡胶内外盘分化，内盘NR领跌，外盘小幅上涨。
- 下游轮胎行业库存压力有所缓解，但下游观望情绪较浓，维持刚需补货。
- 青岛天然橡胶库存延续下降，但降库速度放缓，补货积极性不高。
