观点综述
- 烧碱观点：压力仍较大，价格价差压制现货，出口市场面临结构调整。
- PVC观点：趋势偏弱，供应和需求数据均显示累库，出口预期转弱。
烧碱价格分析
- 价格价差：山东32碱最便宜可交割品价格约2400元/吨，50碱-32碱价差低于蒸发成本，压制现货价格。
- 基差：烧碱01基差走强，1-5月差走弱。
- 出口市场：2025年1-8月烧碱累计出口268万吨，同比增加47.3%，预计全年出口超过400万吨，但面临结构调整，湿法镍和氧化镁沉淀工艺可能产生替代效应。
烧碱供需分析
- 供应：市场结构为产量下滑，库存上升，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.26万吨（湿吨），环比上涨6.84%，同比上调52.42%。2025年烧碱实际产能扩张将弱于预期，增幅或在2-3%左右。
- 成本：11月山东省大工业电价上调，但液氯上涨导致烧碱成本下滑，山东边际装置成本计算为2135元/吨。
- 需求：氧化铝开工高位，库存上升，利润下滑，年底氧化铝投产带动刚需和囤货上升，预计未来2-3个月广西地区烧碱缺口达到14万干吨。纸浆行业产能扩张持续，需求处于旺季，但终端利润持续压缩。粘胶短纤开工下滑，印染开工回升，水处理行业开工稳定，三元前驱体行业产量上升。
PVC价格分析
- 基差：PVC基差震荡走强，1-5月差震荡偏弱。
- 供需数据：PVC开工环比上升，2025年将有220万吨产能投放，但西北一体化装置利润低位，冬季检修淡季利润对供应影响被弱化。
- 库存：PVC生产企业累库，社会库存高位，仓单持续上升。
PVC出口预期
- 出口情况：2025年1-8月PVC出口累计257.5万吨，累计同比增加55%，印度仍是我国PVC出口最重要的目的地。后期出口或受印度反倾销政策干扰，反倾销税普遍上调46-52美元/吨。
研究结论
- 烧碱：中期来看价差要回归，市场矛盾先体现在价差上，再通过蒸发装置调节去平衡。
- PVC：趋势偏弱，供应和需求数据均显示累库，出口预期转弱，西北一体化装置利润低位，冬季检修淡季利润对供应影响被弱化。
