烧碱观点及策略
- 主要观点：近期烧碱仓单受仓储、物流等因素影响大，若仓单出现，大概率贴水交割，近月压力仍较大；远月预期较好，但短期不宜追高。春节前，非氧化铝下游季节性走弱，供应端烧碱前期装置复产，叠加厂家降库意愿较强，导致现货市场驱动向下。
- 核心驱动：
- 现货下跌时囤货需求减少，市场需求被持续压制，淡季后氧化铝新产能入场备货将带来更大力度的囤货。
- 华南-山东区域套利空间打开，出口利润上升，均对50碱价格起到支撑。
- 2025年氧化铝行业产能大扩张将导致烧碱面临持续性需求端正反馈，中长期趋势或偏强。
- 策略推荐：
- 单边：等待05合约回调之后，逢低多烧碱2505合约，下方支撑2650，上方压力2780。
- 关键时间节点：01合约交割前后，春节前后，2月中旬检修开始增加。
- 供应：烧碱开工环比下降，库存同比偏低，2025年新增产能226万吨，产能增幅4.6%，但整体投产或不及预期。
- 需求：氧化铝高产量、高利润、低库存，几内亚铝土矿发运量正常，山西、河南铝土矿库存历史低位，限制氧化铝开工回升；海外氧化铝复产和投产+国内新增产能投放，未来对烧碱需求支撑较强；2025年氧化铝预计新增产能1180万吨，增量需求近103万吨，占2024年烧碱表需约2.7%。
- 价格价差：50碱-32碱价差走强，利多烧碱现货。
PVC观点及策略
- 主要观点：2025年趋势压力仍较大，整体行情难言乐观。上半年高产量、高库存的结构难以缓解，尤其03合约仓单集中注销之前，近月多头需承担巨大的接货压力，期货价格将受到持续压制。下半年关注检修旺季供应端的减产力度和政策传导至终端需求的力度，若供应端存在大规模减产，需求出现明显环比改善，PVC或能有阶段性反弹。
- 核心驱动：
- 高产量的结构短期难以改变：冬季PVC整体检修量偏低，高产量格局持续；氯碱产业链以碱补氯仍将是长期趋势，加大PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。
- 高库存的压力持续，出口需求只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但补库动作时间较为短暂；内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。
- 宏观方面，国内或实行更加积极的宏观政策，同时美联储降息幅度和降息节奏需要密切注意。
- 策略推荐：
- 供应和需求：PVC开工环比上升，同比偏高，检修偏少；2025年将有210万吨产能投放；PVC生产企业去库，社会库存去库；PVC下游环比下降，同比偏低；PVC仓单高位，市场接货压力仍较大。
- 价格价差：PVC基差走强，3-5月差持续走弱。
