季报点评：Q3影院业绩增长，IP布局持续深化

Q3影院业绩增长，IP布局持续深化 事件：公司发布2025三季报。2025Q1~Q3公司实现营业收入97.87亿元（YoY-0.61%）；实现归母净利润7.08亿元（YoY+319.92%）。2025Q3实现营业收入30.98亿元（YoY-14.63%），归母净利润1.73亿元（YoY+212.04%），扣非归母净利润1.31亿元（YoY+3393.80%），利润增长主要是由于影院业务收入及利润同比增加。 买入（维持） 国内影院受暑期档大盘带动业绩增长，直营影院提质增效。2025Q3暑期档受《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》等黑马影片拉动，全国电影票房127.2亿元（含服务费），较去年同期增长17.2%，观影人次3.4亿，较去年同期增长29.8%。2025Q3公司国内影院实现票房18.8亿元（含服务费），观影人次4504.8万，累计市场份额14.8%，排名行业首位，较上半年稳步提升，2025年以来公司加大直营影院拓展力度，持续提质增效，公司单影城产出约为非万达影城均值的三倍，报告期内业绩同比均有提升。 非票收入预计持续增长，积极布局新消费赛道。暑期档公司非票收入持续增长。报告期内公司积极打造电影多元文化场景，开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，有效提升影院坪效和会员粘性，同时配合《光与夜之恋》《兰若寺》《浪浪山小妖怪》、“呆萌町”等IP及52TOYS系列产品，优化消费场景布局。公司与好运椰和52TOYS达成股权及战略合作，截至10月15日已开设125家好运椰门店（全年计划开设300家），截至半年报已开设175家52TOYS合作专营店；国庆档期间，公司推出“礼赞系列”主题IP衍生品，与头部游戏IP《恋与深空》在主题套餐、衍生品、映前广告、线下场景体验等多方面开展联名活动，带动公司APP/小程序新用户和商品销售总额均实现增长，全年计划开业100家IP沉浸式体验空间“时光里”艺术商店，持续提升IP自研、孵化及运营能力。 作者 分析师阮文佳执业证书编号：S0680525060002邮箱：ruanwenjia@gszq.com Q3电影项目斩获佳绩，后续项目储备丰富。电影方面，Q3公司投资出品的《南京照相馆》（票房30.2亿元，斩获暑期档票冠）、《长安的荔枝》（票房6.9亿元）、《聊斋：兰若寺》、《有朵云像你》等电影等影片均取得佳绩，国庆档期间出品《浪浪人生》和联合出品《志愿军：浴血和平》，后续储备包括《寒战1994》《蛮荒禁地》《转念花开》《保你平安2》《欢迎来龙餐馆》《流浪地球3》等；剧集方面《检察官与少年》《黑夜告白》《遇人不熟》《喜剧之王》等剧集已进入排播阶段，《万古最强宗》正在后期制作，《耀眼》《龙骨焚箱》正在拍摄，《折叠城市》《黄卡》等剧集也正在积极筹备中。此外公司将进一步探索AI技术，有望赋能内容制作。后续内容储备丰富，有望带来业绩弹性。 相关研究 1、《万达电影（002739.SZ）：内容储备丰富，积极布局新消费赛道》2025-08-312、《万达电影（002739.SZ）：25Q1业绩高增，内容储备厚积长期价值》2025-04-303、《万达电影（002739.SZ）：Q3业绩受大盘拖累，电影业务业绩增长》2024-11-01 盈利预测与评级：公司内容端产能持续释放，然而电影大盘存在不确定性，院线业务受大盘影响较大，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润8.3/11.5/12.8亿元，同比增长188.3%/38.3%/11.2%，维持“买入”评级。 风险提示：线上娱乐方式冲击，行业竞争加剧，业务合作不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com