2024年一季报点评：24Q1业绩超预期，持续深化智能模组布局

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 广和通（300638.SZ）2024年一季报点评 24Q1业绩超预期，持续深化智能模组布局 2024年04月29日 ➢ 事件：2024年4月28日，广和通发布2024年一季度报告，报告期内实现营业总收入21.23亿元，同比去年增长17.11%，归母净利润为1.88亿元，同比去年增长33.78%。 ➢ 24Q1延续高质量增长，环比提升显著。公司2024Q1业绩延续高速高质量发展，24Q1营业收入规模创单季度历史新高，在同比快速增长的同时营收环比2023Q4增长17.81%，归母净利润环比2023Q4增长73.34%，我们认为主要系公司产品下游需求侧好转所致。 ➢ 物联网行业发展延续高增态势，多下游应用领域蓬勃发展。据GSMA于2024年2月28日发布的《年度移动经济报告》，2023年全球移动网络终端连接数达121亿，其中蜂窝物联网连接数为35亿，预计2030年将达到58亿，全球物联网的连接需求将持续增长。据工信部发布的《2023年通信业统计公报》，截至2023年底我国移动网络终端连接总数达40.59亿，其中蜂窝物联网终端用户数达23.32亿，占移动终端连接数比重达到57.5%，同比增长26.4%，本年净增4.88亿，仍处快速发展阶段；蜂窝物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达7.99亿元、4.54亿元、3.35亿元和2.65亿元。 ➢ 人工智能技术更新迭代将有望成为物联网模组领域发展全新驱动力，公司于智能模组领域深度布局。随着 AIGC 内容的持续丰富，从文字逐步拓展到视频和虚拟场景，边缘计算相较于传统的云生成再发送到端的方式有助于降低网络带宽的消耗和时延，且在安全性与隐私保护有明显优势。基于终端算力的边缘推理技术逐步成熟，智能模组作为集算力与通讯功能于一体的边缘侧产品已成为边缘计算需求新载体，并已经应用于车机、消费等多个领域。公司已成立智能模组产品线，持续加大智能模组的研发投入，2023年公司推出了SC151-GL智能模组，可广泛应用于5G网络下的智能手持终端、智能物流终端、DVR 、ECR、视频监控、无人机和智能机器人等行业领域；推出了 SC228 智能模组，可应用于无线智能支付、执法仪、对讲机、车载后装、智慧家居等行业领域。 ➢ 投资建议：我们预计伴随汽车智能网联的快速发展，叠加PC侧需求的不断修复，广和通有望深度受益。我们基于外部宏观因素变化小幅调整公司盈利预测预计公司2024-2026年归母净利润分别为 6.87亿元、8.69亿元和9.91亿元，当前股价对应24-26年PE分别为19x、15x、13x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,716 10,006 12,023 13,973 增长率（%） 36.7 29.7 20.2 16.2 归属母公司股东净利润（百万元） 564 687 869 991 增长率（%） 54.5 21.8 26.5 14.1 每股收益（元） 0.74 0.90 1.13 1.29 PE 24 19 15 13 PB 4.2 3.5 3.0 2.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月29日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 17.30元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.广和通（300638.SZ）2023年业绩预告点评：全年实现高质量增长，布局新基地延伸成长曲线-2024/01/14 2.广和通（300638.SZ）2023年三季报点评：业绩大超预期，盈利能力提升显著-2023/11/02 3.广和通（300638.SZ）2023年半年报点评：业绩持续超预期，全球市场布局成果显著-2023/08/06 4.广和通（300638.SZ）深度报告：5G+AI时代下的连接与边缘计算旗手-2023/05/17 5.广和通（300638.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：Q1业绩大超预期，全球份额进一步提升-2023/04/26 广和通(300638)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7,716 10,006 12,023 13,973 成长能力（%） 营业成本 5,930 7,753 9,316 10,897 营业收入增长率 36.65 29.68 20.17 16.22 营业税金及附加 18 24 29 34 EBIT增长率 81.06 -18.64 36.16 16.24 销售费用 271 350 421 489 净利润增长率 54.47 21.83 26.51 14.10 管理费用 172 300 397 461 盈利能力（%） 研发费用 708 1,051 1,142 1,258 毛利率 23.14 22.52 22.51 22.02 EBIT 649 528 718 835 净利润率 7.32 6.87 7.24 7.10 财务费用 30 9 17 21 总资产收益率ROA 7.94 7.45 7.93 8.03 资产减值损失 -38 -12 -17 -25 净资产收益率ROE 17.99 18.39 19.97 19.61 投资收益 6 44 46 49 偿债能力 营业利润 624 701 888 1,013 流动比率 1.65 1.58 1.57 1.63 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率 1.26 1.14 1.16 1.19 利润总额 623 701 888 1,013 现金比率 0.31 0.22 0.30 0.33 所得税 58 14 18 20 资产负债率（%） 55.91 59.54 60.30 59.04 净利润 565 687 870 993 经营效率 归属于母公司净利润 564 687 869 991 应收账款周转天数 91.74 109.73 109.08 106.41 EBITDA 840 641 848 983 存货周转天数 79.13 98.00 97.00 96.00 总资产周转率 1.09 1.09 1.10 1.13 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,025 1,059 1,757 2,167 每股收益 0.74 0.90 1.13 1.29 应收账款及票据 2,026 3,132 3,734 4,240 每股净资产 4.09 4.88 5.68 6.60 预付款项 18 18 22 27 每股经营现金流 0.85 -0.18 0.73 1.03 存货 1,286 2,070 2,459 2,841 每股股利 0.30 0.24 0.28 0.32 其他流动资产 1,131 1,342 1,397 1,508 估值分析 流动资产合计 5,486 7,620 9,370 10,782 PE 24 19 15 13 长期股权投资 60 60 60 60 PB 4.2 3.5 3.0 2.6 固定资产 152 130 102 66 EV/EBITDA 16.02 21.42 15.93 13.32 无形资产 422 432 442 452 股息收益率（%） 1.73 1.41 1.62 1.85 非流动资产合计 1,610 1,598 1,580 1,554 资产合计 7,095 9,218 10,950 12,336 短期借款 274 598 1,068 1,068 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,938 2,854 3,376 3,905 净利润 565 687 870 993 其他流动负债 1,103 1,386 1,506 1,658 折旧和摊销 191 114 130 148 流动负债合计 3,315 4,837 5,951 6,632 营运资金变动 -162 -915 -425 -347 长期借款 394 394 394 394 经营活动现金流 654 -137 562 791 其他长期负债 257 257 257 257 资本开支 -156 -102 -112 -122 非流动负债合计 652 652 652 652 投资 -134 0 0 0 负债合计 3,967 5,489 6,603 7,283 投资活动现金流 -283 -58 -65 -73 股本 766 900 900 900 股权募资 199 134 0 0 少数股东权益 -4 -4 -2 -1 债务募资 -221 324 471 0 股东权益合计 3,129 3,730 4,348 5,053 筹资活动现金流 -209 229 202 -309 负债和股东权益合计 7,095 9,218 10,950 12,336 现金净流量 162 34 698 410 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 广和通(300638)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数