2023年报及2024年一季报点评：销量逐季改善，24Q1业绩超预期

公司年度与季度业绩总结

年度业绩回顾：

• 2023年：
  • 营收总额：201.1亿，同比下滑2.2%。
  • 归母净利润：32.0亿，同比下降0.9%。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润：31.8亿，同比增长0.5%。

季度业绩亮点：

• 24Q1：
  • 营收：47.6亿，同比增长30.2%。
  • 归母净利润：7.9亿，同比增长63.7%。
  • 扣除非经常性损益后的归母净利润：7.8亿，同比增长64.3%。
  • 业绩超预期，显示出明显的季度改善趋势。

市场与产品分析：

• 市场需求：受到下游品牌客户去库存的影响，2023年业绩承压，前五大客户销售合计占比减少9个百分点至82%。
• 销量与单价：销量同比减少13.9%，达到1.9亿双，但人民币单价同比增长约13.6%。
• 季度销量：24Q1销量0.46亿双，同比增长18.4%，基本恢复至22年同期的90%，验证了需求复苏的持续性。

经营效率与成本控制：

• 毛利率：23年虽有轻微下降（至25.6%），但24Q1显著提升至28.4%，主要得益于产能利用率提升和员工人数减少。
• 费用率：销售、管理、财务费用率分别变化为-0.03%、-0.3%、-0.1%，综合影响下，归母净利率逆势提升至15.9%。

库存与现金流状况：

• 库存：截至一季度末，存货总额32.6亿，同比上升2.6%，存货周转天数降至79天，显示内部管理优化。
• 现金流：24Q1经营性现金流量净额为10.7亿，同比增长45.1%，销售收现53.5亿，同比增长8.8%，现金流健康。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：看好公司在品牌客户供应体系中的份额提升及新客户成长带来的业绩增量，对高利润率水平充满信心。
• 风险提示：包括需求恢复不及预期、投产进度晚于预期的风险、汇率波动风险。

结论

综上所述，尽管面临下游市场挑战，公司通过有效的费用控制和经营管理，实现了业绩的逐步回暖，特别是在24Q1展现了显著的增长势头。随着新工厂的规划和建设，以及未来新品牌客户的持续贡献，公司有望继续保持较高的利润率水平，并在国内外需求恢复的背景下进一步提升市场份额。