2024年一季报点评：24Q1业绩超预期，归母净利3.1亿元，同比

嘉友国际（603871）2024年一季报点评

总体业绩超预期

嘉友国际2024年一季度业绩显著超出预期，实现营业收入20亿元，同比增长26%；毛利4亿元，同比增长50%，毛利率达到20%。归母净利3.1亿元，同比增长52%，归母净利率为15.4%。

业绩增长关键因素

1. 中蒙市场：二连浩特、甘其毛都口岸进出口货量均创下历史新高。
2. 非洲市场：业务版图持续拓展，包括刚果金卡萨项目的运营、迪洛洛项目的开发以及赞比亚萨卡尼亚项目的建设，进一步提升了非洲业务的成长空间。
3. 中亚市场：霍尔果斯口岸区位优势明显，中亚市场货量较去年同期增长422%。
4. 国际物流：北美、澳洲、塞尔维亚、阿根廷、智利等地区的业务取得突破性进展。

非洲业务战略

重视公司非洲业务的高增长潜力与大空间。通过发展重资产业务和物流运输业务，嘉友国际正在构建非洲第二增长曲线。重资产业务方面，卡萨项目全面实现通车，与紫金矿业合作的迪洛洛项目和赞比亚项目也在加速推进，旨在提升非洲业务的运营效率与规模。物流运输业务通过收购车队，强化非洲大物流运输能力，确保矿产资源运输的安全可控。

成长逻辑与市场机遇

随着中资矿产企业全球化拓展，嘉友国际作为其物流基础设施运营及综合物流服务的重要参与者，预计将获得长期成长机会。特别是在刚果（金）市场，紫金矿业的铜矿山投产为嘉友国际带来了重要合作机遇。

投资建议

• 盈利预测：考虑到非洲业务带来的成长性，上调公司2024-2026年的归母净利预测至13、15.5、18.1亿元，对应EPS分别为1.86、2.22、2.59元，对应PE分别为14、11、10倍。
• 投资建议：给予公司2024年预计利润18倍PE的目标，对应一年期目标市值234亿元，目标价33.4元，维持“强推”评级。

风险提示

地缘政治风险和经济下滑是可能的风险因素。

财务指标概览

• 营业收入：2023年增长44.8%，预计2024-2026年分别增长32.3%、12.3%、7.5%。
• 归母净利润：2023年增长52.6%，预计2024-2026年分别增长25.0%、19.7%、16.3%。
• 每股收益：预计2024年为1.86元，增长至2026年的2.59元。
• 市盈率：14、11、10倍。
• 市净率：17、14、11、10倍。

公司概况

• 总股本：69,884.04万股。
• 流通市值：175.76亿元。
• 资产结构：资产负债率为22.73%，每股净资产6.98元。

市场表现

• 股价变动：近12个月最高价29.68元，最低价13.52元。

相关研究报告

• 2024年4月19日：《嘉友国际2023年报点评》
• 2024年2月24日：《嘉友国际重大事项点评》
• 2024年1月31日：《嘉友国际2023年业绩预告点评》

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投资评级体系

• 公司评级：强推、推荐、中性、回避。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

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