业绩稳健增长，加速布局机器人

2025年前三季度，公司实现营收13.8亿元，同比+14.2%，归母净利润1.8亿元，同比+3.4%。单季度来看，Q3营收5.0亿元，同比+22.2%，环比+3.3%；归母净利润0.5亿元，同比+11.4%，环比-34.5%。

• 产品结构变化，毛利率略有下滑：前三季度综合毛利率37.2%（同比-1.4pp），净利率13.0%（同比-1.4pp）；Q3综合毛利率35.4%（同比-3.4pp），净利率10.5%（同比-1.0pp，环比-6.1pp）。
• 工业机器人技术为基，加码布局人形领域：公司在视觉技术、控制平台等五大板块有自主技术积累，机器人软件研发团队60余人。人形领域布局包括：①开发电机、驱动系统等零部件；②储备驱动器、编码器等技术；③投资荣德光学（编码器及传感器）。未来将组建人形机器人团队，加大研发和市场拓展。
• 投资建议：调整25-27年盈利预测，营收19.8/23.9/28.8亿元，归母净利润2.5/3.1/3.8亿元，EPS1.60/1.99/2.45元。对应PE36/29/24倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、行业竞争、原材料价格波动、人形产业发展不及预期。