行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩稳健增长，出海&机器人业务布局打开成长空间

2026-04-16 姚遥国金证券 Billy

核心观点与关键数据

公司业绩：2025年公司实现营收20.1亿元，同比增长17.9%；归母净利润2.5亿元，同比增长11.2%；毛利率37.5%，同比略降0.2个百分点。Q4单季表现强劲，营收6.3亿元，同比增长26.9%，归母净利润0.7亿元，同比增长36.3%，毛利率38.1%，同比提升2.5个百分点。
行业背景：工控行业持续复苏，国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，OEM型市场需求回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动下，预计2026年市场重回增长轨道。工控三大件（PLC/伺服/低压变频器）市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，呈现不同程度修复。
业务表现：
- PLC业务：收入7.1亿元，同比增长9.2%，毛利率提升至57.1%。小型PLC市占率8%，稳居国产品牌首位，并积极拓展中大型PLC。
- 驱动系统业务：收入10.2亿元，同比增长26.4%，毛利率提升至25.9%，主要得益于DS6、DL6等新一代高性能伺服产品推出，满足光伏、锂电、半导体等行业需求。
- 海外市场：海外订单增长超过60%，开拓顺利。
- 智能装置（机器人）业务：收入高速增长65.0%，成功掌握空心杯电机、无框力矩电机等关键零部件技术，并与多家知名企业达成战略合作，有望持续受益行业量产红利。
盈利能力与费用管控：毛利率37.5%，同比持平；销售/管理/研发费用率分别为10.5%/4.6%/9.9%，同比分别下降0.9/0.1/0.1个百分点，费用管控效果显著。2025年底合同负债0.5亿元，同比+116.8%，在手订单充沛。
研究结论：公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破将开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利。预计2026-2028年归母净利润分别为3.0/3.6/4.5亿元，同比+18/20/24%，当前股价对应PE为26/22/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等。