新能源业务高增,工控稳健,AI+机器人战略布局打开成长空间

2026E2027E55,88066,12821.8118.346,2387,18518.3015.1716.6416.512.312.6728.724.94.84.1增持（首次评级）股票信息行业电力设备及新能源2025年5月23日收盘价（元）66.50总市值（百万元）179,235.28流通市值（百万元）158,766.58总股本（百万股）2,695.27流通股本（百万股）2,387.47近3月日均成交额（百万元）1,785.80股价走势作者分析师何 文雯执业证书编号：S1070523050001邮箱：hewenwen@cgws.com分析师张 靖苗执业证书编号：S1070524070005邮箱：zhjingmiao@cgws.com相关研究-33 %-23 %-14 %-5%4%14%23%32%2024-052024-092025-012025-05汇川技术沪深300 P.2请仔细阅读本报告末页声明械等结构性增长机会。此外还与食品饮料/玻璃/印刷包装等多个行业的TOP客户达成战略合作。2025Q1，公司通用自动化业务取得明显修复，实现收入约41亿元，同比+29%。其中，通用变频器产品/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人(含精密机械)分别实现收入12.8亿元/17.2亿元/4.2亿元/2.6亿元。2025年公司将继续紧抓下游结构性增长及大规模设备更新带来的机会，持续提升市场份额。新能源车：政策&技术驱动行业需求强劲，业绩持续高速增长。公司新能源车业务24年实现收入160亿元，同比+70%，首次超越通用自动化成为第一大收入来源。2025Q1实现收入39亿元，同比+66%，持续保持高速增长态势。这得益于乘用车战略客户定点车型SOP放量以及商用车业务新平台的批量销售。目前，公司已成为我国新能源汽车电驱系统的领军企业，并且核心新能源车产品市场份额均进一步提升。据NE时代统计，2024年公司新能源乘用车电机控制器产品/电驱总成/定子装机量/OBC产品在中国市场的份额分别已达到约10.7%/6.3%/10.5%/4.5%，分别排名第二/第四/第二/第八。从整个行业来看，在政策支持与技术升级双轮驱动下，新能源车市场亦保持强劲增长态势，根据中汽协数据，2024年中国新能源汽车产/销分别为1288.8万辆/1286.6万辆，同比+34.4%/35.5%，且中国新能源车渗透率进一步提升，达40.9%。我们认为，2025年新能源车市场延续高增长态势，伴随着渗透率的进一步提升，公司新能源汽车业务全年有望保持快速发展。电梯：海外增量对冲国内压力，智能化服务赋能存量市场。2024年公司智慧电梯2024年实现收入49亿元，同比-7%，这主要是受到房地产市场持续走弱影响，电梯行业市场需求仍显低迷。25Q1公司电梯业务实现收入9.6亿元，同比+2%，同比转正。公司持续采取积极的拓展策略应对不利的市场环境。一方面，公司瞄准海外市场替代的广阔空间，持续开拓海外业务，实现新兴市场收入较好增长，而匈牙利工厂投产对海外业务拓展起到进一步助力；另一方面，公司持续探索电梯存量市场的机会点及商业模式，提升配件业务产值、打造电梯智能化技术平台、建设数字化样板点，实现后服务市场收入快速增长。AI+机器人：积极进行战略布局，技术协同构建第二增长曲线。公司依托伺服驱动、丝杠导轨等技术积累，加速布局人形机器人及工业AI。在内部测试中，低压高功率驱动器和无框力矩电机等样机产品的性能表现超出预期；行星滚柱丝杠方面，完成了样机设计，并积累了螺纹磨削等相关工艺路线以及多体动力学仿真方法。2025年公司将继续加大对AI+机器人的投入，AI方面将重点打磨AI与产品或解决方案结合时的关键竞争力，推动内部提效与商业增收并进。机器人方面，公司将持续开展小脑领域的研发工作，并将零部件产品推向市场，凭借公司在工业自动化领域的优势，持续构建人形机器人零部件产品的核心竞争力，依托公司对工业场景的深刻理解，开发具身智能解决方案。投资建议：公司作为工控龙头，短期受益制造业复苏及新能源车渗透率提升，长期AI+机器人战略打开成长空间。预计公司2025-2027年营业收入分别为458.75/558.80/661.28亿元，同比增长23.85%/21.81%/18.34%；归母净利润52.73/62.38/71.85亿元，同比增速为23.05%/18.30%/15.17%，EPS分别为1.96/2.31/2.67元，对应PE为34/29/25倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；房地产低迷致电梯需求下滑风险；研发进展不及预期风险；国际形势和汇率波动风险。 P.3财 务报表和主要财务比率资产负债表（百万元）会计年度2023A流动资产31247现金8487应收票据及应收账款12590其他应收款47预付账款385存货6248其他流动资产3491非流动资产17710长期股权投资2459固定资产4719无形资产797其他非流动资产9735资产总计48958流动负债19644短期借款804应付票据及应付账款12311其他流动负债6528非流动负债4313长期借款2345其他非流动负债1968负债合计23957少数股东权益519股本2677资本公积5670留存收益16358归属母公司股东权益24482负债和股东权益48958现金流量表（百万元）会计年度2023A经营活动现金流3370净利润4776折旧摊销600财务费用1投资损失-420营运资金变动-2412其他经营现金流826投资活动现金流-454资本支出1509长期投资1049其他投资现金流5-7046筹资活动现金流-323短期借款-1270长期借款549普通股增加18资本公积增加895其他筹资现金流-515现金净增加额2573资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分 析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。投 资评级说明预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上北京地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 P.4长城证券版权所有并保留一切权利。公司评级买入强于大市预期未来6个月内行业整体表现战胜市场增持中性预期未来6个月内行业整体表现与市场同步持有弱于大市预期未来6个月内行业整体表现弱于市场卖出行业指中信一级行业，市场指沪深300指数长 城证券产业金融研究院深圳邮编：518033传真：86-755-83516207上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com 行业评级