业绩稳健增长，机器人业务加速布局

核心观点

• 公司2025年H1营收利润稳健增长，盈利能力持续提升。H1营收303.47亿元（同比+12.07%），归母净利润7.08亿元（同比+11.13%），扣非归母净利润7.06亿元（同比+10.53%）。
• Q2单季度营收157.71亿元（同比+14.3%，环比+8.2%），归母净利润3.67亿元（同比+11.2%，环比+7.9%），扣非归母净利润3.86亿元（同比+17.9%，环比+20.5%）。
• 海外业务毛利率提升，Q2单季度毛利率18.4%（同环比+2.9/+0.5pct），汽车安全业务毛利率同比提升2.0pct至15.9%，汽车电子业务毛利率同比提升2.2pct至21.5%。
• 费用方面，研发费用同比增长49.91%，主要系公司为增强核心竞争力，针对智能驾驶、舱驾融合域控制器以及人形机器人等前沿技术加大研发投入。
• 公司明确“汽车+机器人”战略，机器人核心产品布局全面，包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。
• 客户合作进展迅速，与智元机器人签署战略合作协议，主要客户包括海外机器人头部企业、国内的智元机器人、银河通用等。
• 汽车主业稳健，H1新获订单全生命周期金额约312亿元，其中新能源车相关订单占比超66%。

关键数据

• 2025~2027年预计归母净利润：15.49/19.30/22.65亿元。
• 2025~2027年对应PE：19/15/13x。
• 2024年主要财务指标：营业收入558.64亿元，净利润9.60亿元，毛利率16.2%，净利率1.7%。

研究结论

• 公司各项降本增效措施取得成效，主营业务盈利能力持续增强。
• 机器人业务产品丰富，客户突破进展，维持公司“买入”评级。
• 风险提示：宏观环境及行业风险、原材料价格及汇率波动风险、订单放量不及预期、规模整合不及预期。