业绩稳健增长，加快推进机器人布局

核心观点与业绩表现

公司2024年业绩表现良好，盈利能力增强。全年实现营业收入188.54亿元，同比增长9.33%；归母净利润12.52亿元，同比增长10.63%。公司持续推进成本控制和精细化管理，2024年国内毛利率25.91%，同比提升0.82pp；海外毛利率19.50%，同比提升0.42pp。2025年一季度毛利率23.32%，同比提升0.90pp，净利率8.22%，同比提升0.57pp。

全球产能布局与增量业务

公司积极推进全球协同战略，2024年亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为65.25%、24.41%、10.34%，全球化产能布局逐步完善。三大增量业务（空悬、轻量化、热管理系统）市场需求强劲，累计订单储备充足：国内空悬业务订单总产值约152亿元，轻量化业务累计订单约142亿元，热管理系统业务累计订单约117亿元。海外并购项目快速落地，无锡嘉科、安徽嘉科营收同比增长8.99%，净利润同比增长15.77%；安徽威固营收同比增长18.93%，净利润同比增长37.24%。产品销售向中高端车型发展，前十大主机厂客户覆盖比亚迪、大众、通用等，高端客户营收占比52.09%。

新能源与人形机器人布局

公司持续深耕新能源汽车领域，2024年新能源领域业务销售额达72.49亿元，占汽车业务营收比例为40.20%，同比提升3.93pp。公司加速推进人形机器人战略布局，与多家企业签署战略合作协议，提升核心优势，加速推动机器人谐波减速器及部件总成产品的生产配套。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润CAGR为18.4%，给予2025年18倍PE，对应目标价22.68元，维持“买入”评级。关键假设包括智能底盘空悬系统、轻量化及橡胶业务、冷却系统、密封系统等业务的增长和毛利率提升。

风险提示

市场竞争加剧、原材料价格波动、增量业务项目落地不及预期等风险。