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公司信息更新报告Q3收入韧性凸显，业绩表现好于预期

2025-10-31 开源证券张曼迪

核心观点：公司2025年前三季度营收和利润均实现稳健增长，Q3收入韧性较好，品类升级和渠道开拓持续，大健康业务积极推进，成本下降助力净利率提升。
关键数据：
- 2025年前三季度营收17.0亿元，同比+18.3%；归母净利润1.3亿元，同比+21.9%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+42.7%。
- 2025Q3营收5.5亿元，同比+18.9%；归母净利润0.5亿元，同比+21.0%；扣非归母净利润0.5亿元，同比+86.3%。
- Q3毛利率43.75%，同比+0.92pct；净利率9.31%，同比+0.14pct。
业务亮点：
- 品类升级：纯燕麦增长提速，复合燕麦收入延续较快增速。
- 渠道开拓：线上渠道保持高增，抖音增速预计超50%；线下新兴渠道（零食量贩、即时零售）增长较快，山姆渠道新品上市有望贡献增量。
- 大健康业务：9月上市药食同源养生粉系列，销售反馈良好；西一大健康产品即将上市。
研究结论：
- 维持2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为1.7亿元、2.3亿元、2.8亿元，同比分别+30.3%、+31.7%、+23.6%；EPS分别为0.78元、1.02元、1.26元；对应PE分别为26.9、20.4、16.5倍。
- 公司中长期成长逻辑清晰，燕麦主业结构升级保障收入增长，大健康打造第二增长曲线，成本下降提供高利润弹性。
- 维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。