行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告Q3成长动能持续，收入利润好于预期

2025-11-03 开源证券冷水河

核心观点：公司2025年前三季度收入和利润增速好于预期，维持“增持”评级。
关键数据：
- 2025年前三季度收入12.4亿元，同比+40.4%；归母净利润1.7亿元，同比+43.3%；扣非净利润1.5亿元，同比+47.0%。
- Q3收入4.7亿元，同比+32.7%；归母净利润0.7亿元，同比+44.8%；扣非净利润0.6亿元，同比+39.3%。
- 2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为2.2、2.7、3.2亿元，同比分别+41.2%、+22.8%、+16.2%；EPS分别为0.52、0.64、0.74元；对应PE分别为22.7、18.5、15.9倍。
Q3收入分析：
- 肉制品收入4.5亿元，同比+34.7%，其中禽类制品4.2亿元，同比+36.1%。
- 畜类制品收入0.3亿元，同比+17.1%；蔬菜制品及其他收入0.3亿元，同比+5.6%。
渠道分析：
- 线下渠道收入4.5亿元，同比+33.6%，其中会员商超和零食量贩保持较好发展趋势，线下传统渠道逐渐改善。
- 线上渠道收入0.3亿元，同比+17.7%，公司持续布局。
- 分市场看，西南基地市场收入1.7亿元，同比+8.8%；东南区域收入2.7亿元，同比+59.6%，主要系新兴渠道开拓增速较快。
毛利率和费用率：
- Q3毛利率-1.95pct至26.95%，主要系新开拓渠道毛利率相对偏低。
- 期间费用率下降，主要系新渠道费用率较低，同时规模化优势持续薄摊成本。
- Q3净利率同比+1.15pct至13.78%。
风险提示：宏观经济下行、市场竞争加剧、主业销售不及预期风险。