公司信息更新报告：2024Q1收入、利润均超预期，海外市场持续高增长

2024年04月27日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师）lvming@kysec.cn证书编号：S0790520030002 周嘉乐（分析师）zhoujiale@kysec.cn证书编号：S0790522030002 陈怡仲（联系人）chenyizhong@kysec.cn证书编号：S0790123070024 2024Q1收入、利润均超预期，海外市场持续高增长，维持“买入”评级2024Q1实现营收18.4亿(同比+58.7%，下同)，归母净利润4.0亿(+95.2%)，扣非 归母净利润3.4亿元(+110.0%)。公司内销新品产品力强、预售良好，外销精细化运营下品牌力稳步打造、收入持续高增，盈利能力稳中有升，我们上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为26.0/31.2/37.7亿（原值24.1/28.5/33.8亿），对应EPS为19.8/23.8/28.7元，对应PE为16.5/13.8/11.4倍，维持“买入”评级。 属国化精细运营、亚马逊收归自营以及口碑积累下，外销收入持续超预期2023年公司国内/海外收入占比预计分别约25%/75%，外销中欧洲/亚太/北美占 比约50%/30%/20%，国内/外销收入同比分别约+20%/+80%，其中欧洲/亚太/北美同比分别约+80%/+60%/+100%。内销端看，2024Q1处于预售阶段，石头内销线上渠道实现销额4.2亿元（+30.0%），在2000-3000/3000-4000价格段销额市占率分别达21.8%/27.2%，分别位列第一/第二。2024W14-16（2024年4月1日-4月24日）石头扫地机品类线上渠道销额市占率达30.7%，位列第一，其中新品P10S Pro/G20S/V20分别占比14.8%/6.3%/2.5%，看好新品口碑积累下618大促表现良好，拉动2024Q2收入持续高增。外销端看，（1）欧洲：增长预计主系属国化精细运营+欧亚收归自营所致，其中西南欧地区自建经销商和线上自营增长较好，2024Q1公司在法亚渠道吸尘器品类销额+291%，英亚渠道吸尘器品类+199%。（2）亚太：属国化运营调整后，预计韩国、中国台湾、东南亚、土耳其和澳洲等国家与地区均实现快速增长，2024Q1公司在日亚电动工具零件品类渠道销额同比+104%。（3）北美：收入预计仍以线上为主，2024Q1美亚销额同比+161%，市占率达26.5%（+14.7pcts）、超过iRobot登顶。线下渠道持续突破，2024年预计Target进店数拓展至1000多家，SKU拓展为2个，仍有较大收入增量。 数据来源：聚源 相关研究报告 推高卖新、持续降本及渠道结构变化带动毛利率高增，盈利能力保持提升2024Q1毛利率为56.5%(+6.6pct)，同比高增预计主系：（1）从产品端看，旗舰新 品随品牌口碑积累、持续推高卖新；持续进行降本下，性价比产品毛利保持稳定。（2）从渠道端看，美亚和欧亚等高毛利渠道占比有所提升。费用端看，2024Q1期间费用率为33.3%(-1.5pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct，亚马逊渠道占比提升下费用率稳中有降，预计主系收入提升下费用摊薄、费用投放效率提升所致。综合影响下归母净利率为21.7%(+4.1pct)，扣非净利率为18.6%(+4.5pct)，预计主系高净利率的经销模式收入占比提升所致。 《发布扫地机新品V20和G20S，产品力保持引 领—公司信息更新报告》-2024.4.1 《2023年业绩完美收官，大幅提高分红 比 例—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2024.3.29 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 《2023Q4盈利能力超预期，国内外新品产品力亮眼—公司信息更新报告》-2024.2.27 目录 1、2024Q1收入和利润持续超预期，欧洲和北美地区快速增长...............................................................................................31.1、内销端石头以价换量成效显著，2000-4000价位段竞争力保持引领........................................................................31.2、外销：属国化精细运营、亚马逊收归自营以及口碑积累下，收入持续超预期......................................................52、盈利能力：推高卖新、持续降本及渠道结构变化带动毛利率高增，盈利能力保持提升.................................................63、盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................74、风险提示....................................................................................................................................................................................7附：财务预测摘要............................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：2024Q1公司实现营业收入18.4亿元(+58.7%).................................................................................................................3图2：2024Q1公司实现归母净利润4.0亿元(+95.2%)...............................................................................................................3图3：2024Q1石头实现销额4.2亿元（+30.0%）......................................................................................................................3图4：2024Q1石头销量为10.98万台，同比+32.0%..................................................................................................................3图5：2024Q1石头在2000-3000价格段销额市占率分别达21.8%位列第一...........................................................................4图6：2024Q1石头在3000-4000价格段销额市占率达27.2%，位列第二...............................................................................4图7：石头产品力持续保持引领，看好2024Q2内销端大促表现.............................................................................................4图8：2024Q1/2024M3石头扫地机品类美亚销额市占率分别达26.53%（+14.7pcts）/32.92%（+17.51pcts）....................5图9：2024Q1石头品牌扫地机品类美亚销额同比+161%..........................................................................................................5图10：2024Q1石头法亚渠道吸尘器品类渠道销额达703万美元，同比+291%....................................................................5图11：2024Q1石头英亚渠道吸尘器品类渠道销额达190万美元，同比+199%.....................................................................5图12：2024Q1石头日亚渠道电动工具品类渠道销额达123万美元，同比+104%.................................................................6图13：2024Q1毛利率为56.5%(+6.6pct).....................................................................................................................................6图14：2024Q1期间费用率33.3%(-1.5pct)..................................................................................................................................7图15：2024Q1公司净利率为21.7%(+4.1pct).............................................................................................................................7图16：2024Q1公司扣非净利率为18.6%(+4.5pct)......................................................................................................................7 1、2024Q1收入和利润持续超预期，欧洲和北美地区快速增长 2024Q1公司实现营业收入18.4亿元(+58.7%)，归母净利润4亿元(+95.2%)，扣非归母净利润3.4亿元(+110.0%)。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.1、内销端石头以价换量成效显著，2000-4000价位段竞争力保持引领 以价换量成效显著，石头一季度实现较快增长。根据奥维云网数据，2024Q1石头内销线上渠道扫地机品类实现销额4.2亿元（+30.0%），其中销量/均价分别为1