公司信息更新报告：2024Q1收入高增长，聚焦主业深化智能汽车布局

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 徕木股份（603633.SH） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/29 当前股价(元) 7.83 一年最高最低(元) 13.90/5.16 总市值(亿元) 33.42 流通市值(亿元) 33.42 总股本(亿股) 4.27 流通股本(亿股) 4.27 近3个月换手率(%) 101.21 股价走势图 数据来源：聚源 《中国汽车连接器领军企业，乘新能源之风扬帆起航—公司首次覆盖报告》-2024.3.15 2024Q1收入高增长，聚焦主业深化智能汽车布局 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106  2024年一季报收入超预期，看好汽车连接器业务增长，维持买入评级 公司2023年收入10.9亿元，YOY+17.13%；归母净利润0.72亿元，YOY+5.33%。其中2023年单Q4收入3.12亿元，YOY+20.56%，归母净利润0.06亿元，YOY-35.97%。另外公司公布2024年一季度财报，2024Q1收入3.31亿元，YOY+42.04%；归母净利润0.25亿元，YOY+25.20%，毛利率22.78%，YOY-4.61%。公司一季度收入增长主要系国内新能源汽车渗透率提升，公司产能爬坡顺利。考虑原材料成本价格上涨，我们下调2024/2025年预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.3/1.8/2.6亿元（前值1.5/2.2亿元），当前股价对应PE为25.8/18.5/13.0倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。  2023年汽车连接器收入稳增长，处理医疗器械业务优化资源配置 2023年公司汽车连接器收入7.09亿元，YoY+6.36%，毛利率32.27%，同比提升5.85%。汽车连接器出货量增长主要系公司产品品类齐全，国内众多汽车客户导入顺利。汽车连接器毛利率提升主要系公司连接器料号已经达到规模化放量时间点，自动化率提升成本逐步下降。公司手机类产品收入2.66亿元，YOY+30.55%，该业务收入增长主要系2023年下半年消费电子景气度复苏。公司储能业务目前处于起步阶段，2023年收入0.04亿元。另外公司聚焦主业优化资源配置，对闲置的医疗器械生产设备及部分使用寿命到期的专用设备等长期资产进行清理处置，有助于公司将有限的资源集中在更具战略价值和发展潜力的领域。  持续加大研发投入，深化布局机器人与智能汽车领域 公司加大前沿技术的研发投入，与大学进行产学研合作，展开以时间敏感网络为骨干以太网的多域骨干网中央架构，并将该架构应用在智能汽车、机器人等相关领域。在新产品方面，公司将深入研发新技术和新产品，拓展在新能源汽车高电流高电压模块、智能驾驶模块的应用  风险提示：汽车价格风险、汽车连接器需求不及预期、消费电子需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 931 1,090 1,512 2,110 2,940 YOY(%) 35.7 17.1 38.7 39.6 39.3 归母净利润(百万元) 68 72 130 181 257 YOY(%) 43.2 5.3 80.1 39.3 42.3 毛利率(%) 25.7 26.4 26.3 25.8 25.1 净利率(%) 7.3 6.6 8.6 8.6 8.7 ROE(%) 3.7 3.8 6.3 8.2 10.5 EPS(摊薄/元) 0.16 0.17 0.30 0.42 0.60 P/E(倍) 48.9 46.4 25.8 18.5 13.0 P/B(倍) 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%2023-052023-092024-01徕木股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1653 1889 2556 3520 5098 营业收入 931 1090 1512 2110 2940 现金 488 425 393 612 922 营业成本 691 802 1114 1567 2201 应收票据及应收账款 550 712 1039 1405 2000 营业税金及附加 6 9 9 14 12 其他应收款 4 10 6 18 14 营业费用 24 31 23 23 26 预付账款 13 9 22 21 38 管理费用 46 62 60 68 71 存货 579 718 1083 1450 2109 研发费用 56 66 62 65 76 其他流动资产 19 14 14 14 14 财务费用 22 23 84 158 247 非流动资产 1228 1481 1830 2294 2905 资产减值损失 -1 -5 0 0 0 长期投资 3 0 -2 -5 -7 其他收益 3 3 3 3 3 固定资产 912 1105 1433 1859 2400 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 26 51 55 57 61 投资净收益 0 -1 -0 -0 -0 其他非流动资产 287 325 345 382 451 资产处置收益 0 -1 -0 -0 -0 资产总计 2881 3370 4386 5813 8003 营业利润 74 84 143 196 276 流动负债 967 1164 2082 3374 5349 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 581 639 1950 3237 5202 营业外支出 2 8 3 3 3 应付票据及应付账款 320 364 0 0 0 利润总额 72 76 140 193 273 其他流动负债 66 160 132 137 147 所得税 4 4 11 12 15 非流动负债 55 291 260 229 202 净利润 68 72 130 181 257 长期借款 27 236 205 173 146 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 28 55 55 55 55 归属母公司净利润 68 72 130 181 257 负债合计 1022 1455 2342 3602 5551 EBITDA 274 308 428 651 945 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.16 0.17 0.30 0.42 0.60 股本 328 427 427 427 427 资本公积 903 805 805 805 805 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 620 686 795 962 1189 成长能力 归属母公司股东权益 1859 1914 2044 2211 2452 营业收入(%) 35.7 17.1 38.7 39.6 39.3 负债和股东权益 2881 3370 4386 5813 8003 营业利润(%) 46.4 13.3 71.3 36.8 40.7 归属于母公司净利润(%) 43.2 5.3 80.1 39.3 42.3 获利能力 毛利率(%) 25.7 26.4 26.3 25.8 25.1 净利率(%) 7.3 6.6 8.6 8.6 8.7 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.7 3.8 6.3 8.2 10.5 经营活动现金流 85 126 -635 -99 -329 ROIC(%) 4.5 4.5 5.2 6.3 6.9 净利润 68 72 130 181 257 偿债能力 折旧摊销 180 191 211 307 432 资产负债率(%) 35.5 43.2 53.4 62.0 69.4 财务费用 22 23 84 158 247 净负债比率(%) 9.5 30.2 91.0 131.2 185.0 投资损失 -0 1 0 0 0 流动比率 1.7 1.6 1.2 1.0 1.0 营运资金变动 -225 -175 -1044 -722 -1232 速动比率 1.1 1.0 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 41 14 -17 -22 -32 营运能力 投资活动现金流 -439 -457 -562 -770 -1043 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 442 498 560 774 1044 应收账款周转率 2.3 2.1 2.1 2.1 2.1 长期投资 3 40 2 2 2 应付账款周转率 2.9 2.4 6.2 0.0 0.0 其他投资现金流 0 1 -5 2 -2 每股指标（元） 筹资活动现金流 789 249 -266 -160 -267 每股收益(最新摊薄) 0.16 0.17 0.30 0.42 0.60 短期借款 91 58 1311 1287 1965 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.29 -1.49 -0.23 -0.77 长期借款 27 209 -31 -31 -27 每股净资产(最新摊薄) 4.36 4.49 4.79 5.18 5.74 普通股增加 65 98 0 0 0 估值比率 资本公积增加 623 -98 0 0 0 P/E 48.9 46.4 25.8 18.5 13.0 其他筹资现金流 -17 -18 -1546 -1415 -2205 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 现金净增加额 434 -78 -1464 -1028 -1638 EV/EBITDA 12.8 12.7 12.1 9.6 8.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neut