电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 圣邦股份（300661.SZ） 2023年10月31日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/30 当前股价(元) 92.09 一年最高最低(元) 196.88/68.80 总市值(亿元) 430.45 流通市值(亿元) 412.47 总股本(亿股) 4.67 流通股本(亿股) 4.48 近3个月换手率(%) 39.39 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q2业绩环比改善，公司成长动力充足—公司信息更新报告》-2023.8.31 《2022全年营收同比高增，持续推进新品上市—公司信息更新报告》-2023.4.22 Q3营收环比稳增，料号持续增加公司成长动能充足 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） 刘书珣（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号： S0790122030106  2023Q3营收环比稳增，料号持续增加公司成长动能充足，维持“买入”评级 公司发布2023年第三季度报告，2023Q1-Q3期间，公司实现营收18.81亿元，同比-22.02%；归母净利润1.42亿元，同比-81.08%；扣非净利润0.94亿元，同比-87.2%；毛利率50.54%，同比-9.53pcts。计算得2023Q3单季度实现营收7.33亿元，同比-3.7%，环比+15.37%；归母净利润0.52亿元，同比-75.13%，环比-11.81%；扣非归母净利润0.45亿元，同比-77.65%，环比+4.62%；毛利率49.01%，同比-11.68pcts，环比-1.57pcts。受宏观经济波动，消费电子需求疲软的影响，公司业绩短期承压，我们下调公司业绩，预计2023-2025年归母净利润为2.06/5.01/8.47亿元（前值为5.07/7.63/11.04亿元），对应EPS为0.44/1.07/1.81元（前值为1.09/1.63/2.36元），当前股价对应PE为208.5/85.9/50.8倍，我们看好公司未来新品加速放量，下游需求复苏助力业绩稳步提升，维持“买入”评级。  逆势加大研发，料号规模持续扩张 2023Q3，公司实现营收7.33亿元，连续两个季度环比增长（2023Q2/Q3环比分别增长23.74%/15.37%），整体呈修复趋势。受公司产品组合调整以及消费电子需求疲软影响，公司业绩短期依旧承压，但管理层仍十分重视研发投入，2023Q3研发投入2.01亿元，同比+11.78%，环比+14.56%。受高水平研发投入推动，公司2023H1共推出300余款拥有完全自主知识产权的新产品，具有通用性强、多样化、生命周期长、应用广泛等特点，其综合性能指标均达到国际同类产品的先进水平，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备和消费电子等应用领域。  实施股权激励计划，彰显公司未来发展自信 2023年9月13日，公司发布股权激励公告，覆盖公司核心管理人员、技术骨干共1112人。本次激励计划授予股票期权价格为66元/股，2024-2027年目标值分别为（1）当年营收达到30、36、41、47亿；或（2）2023至当年累计营收达到55、91、132、179亿；增速可观，彰显公司未来发展自信。  风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；客户导入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,238 3,188 2,612 3,339 3,985 YOY(%) 87.1 42.4 -18.0 27.8 19.3 归母净利润(百万元) 699 874 206 501 847 YOY(%) 142.2 24.9 -76.4 142.8 69.0 毛利率(%) 55.5 59.0 48.9 53.5 53.6 净利率(%) 30.8 26.9 7.8 14.8 20.9 ROE(%) 28.7 24.9 5.7 12.9 18.7 EPS(摊薄/元) 1.50 1.87 0.44 1.07 1.81 P/E(倍) 61.5 49.3 208.5 85.9 50.8 P/B(倍) 17.9 12.4 12.1 11.2 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2022-102023-022023-06圣邦股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2108 3075 3024 3391 3739 营业收入 2238 3188 2612 3339 3985 现金 1186 1652 1931 1730 2351 营业成本 996 1307 1335 1554 1847 应收票据及应收账款 93 111 56 157 97 营业税金及附加 13 19 15 18 23 其他应收款 9 7 6 11 9 营业费用 118 169 209 234 239 预付账款 13 4 10 8 13 管理费用 70 76 78 100 120 存货 399 702 423 886 670 研发费用 378 626 758 935 917 其他流动资产 409 599 599 599 599 财务费用 -3 -42 -28 -14 -6 非流动资产 941 1269 1344 1519 1684 资产减值损失 -52 -174 -104 -67 -40 长期投资 275 406 586 771 961 其他收益 18 31 19 21 22 固定资产 114 238 181 191 191 公允价值变动收益 -1 -0 -0 -0 -0 无形资产 28 42 39 34 29 投资净收益 110 33 60 64 66 其他非流动资产 524 582 538 524 503 资产处置收益 0 -0 -0 -0 -0 资产总计 3049 4343 4368 4911 5423 营业利润 740 921 218 528 894 流动负债 487 695 624 883 765 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 104 0 营业外支出 0 0 0 1 0 应付票据及应付账款 247 287 259 376 378 利润总额 739 921 218 527 893 其他流动负债 240 408 365 403 386 所得税 50 63 15 34 60 非流动负债 157 198 198 198 198 净利润 689 858 203 493 834 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -10 -15 -3 -8 -13 其他非流动负债 157 198 198 198 198 归属母公司净利润 699 874 206 501 847 负债合计 645 893 821 1080 962 EBITDA 748 945 252 576 954 少数股东权益 -1 -16 -19 -27 -40 EPS(元) 1.50 1.87 0.44 1.07 1.81 股本 236 358 465 465 465 资本公积 833 998 891 891 891 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1334 2089 2249 2646 3334 成长能力 归属母公司股东权益 2406 3466 3566 3857 4501 营业收入(%) 87.1 42.4 -18.0 27.8 19.3 负债和股东权益 3049 4343 4368 4911 5423 营业利润(%) 145.3 24.6 -76.3 141.5 69.4 归属于母公司净利润(%) 142.2 24.9 -76.4 142.8 69.0 获利能力 毛利率(%) 55.5 59.0 48.9 53.5 53.6 净利率(%) 30.8 26.9 7.8 14.8 20.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 28.7 24.9 5.7 12.9 18.7 经营活动现金流 763 948 483 104 1139 ROIC(%) 107.6 90.3 29.6 47.9 118.4 净利润 689 858 203 493 834 偿债能力 折旧摊销 44 74 88 101 119 资产负债率(%) 21.1 20.6 18.8 22.0 17.7 财务费用 -3 -42 -28 -14 -6 净负债比率(%) -47.0 -45.3 -52.5 -40.7 -51.2 投资损失 -110 -33 -60 -64 -66 流动比率 4.3 4.4 4.8 3.8 4.9 营运资金变动 49 -237 281 -411 259 速动比率 3.4 3.3 4.0 2.7 3.9 其他经营现金流 95 328 -1 -1 -0 营运能力 投资活动现金流 -320 -526 -103 -213 -217 总资产周转率 0.9 0.9 0.6 0.7 0.8 资本支出 181 260 -16 91 93 应收账款周转率 29.0 31.3 31.3 31.3 31.3 长期投资 -2 -144 -179 -185 -190 应付账款周转率 4.9 4.9 4.9 4.9 4.9 其他投资现金流 -136 -122 60 63 66 每股指标（元） 筹资活动现金流 -46 14 -101 -196 -198 每股收益(最新摊薄) 1.50 1.87 0.44 1.07 1.81 短期借款 0 0 0 104 -104 每股经营现金流(最新摊薄) 1.63 2.03 1.03 0.22 2.44 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.15 7.42 7.63 8.25 9.63 普通股增加 80 122 107 0 0 估值比率 资本公积增加 202 166 -107 0 0 P/E 61.5 49.3 208.5 85.9 50.8 其他筹资现金流 -328 -274 -101 -299 -94 P/B 17.9 12.4 12.1 11.2 9.6 现金净增加额 388 478 280 -305 724 EV/EBITDA 55.3 43.1 160.5 70.8 41.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有