公司信息更新报告：营收环比提升，股权激励激发成长动能

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 芯朋微（688508.SH） 2023年03月18日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/3/17 当前股价(元) 78.96 一年最高最低(元) 112.30/47.76 总市值(亿元) 89.48 流通市值(亿元) 60.62 总股本(亿股) 1.13 流通股本(亿股) 0.77 近3个月换手率(%) 139.81 股价走势图 数据来源：聚源 《下游需求整体偏弱，产品阵列加速扩张—公 司 信 息 更 新 报 告 》-2022.10.29 《立足高压电源技术积累，发力新能源赛道广阔市场—公司信息更新报告》-2022.3.19 营收环比提升，股权激励激发成长动能 ——公司信息更新报告 罗通（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002  2022Q4营收环比增长，布局工控、车规发力未来，维持“买入”评级 2023年3月16日，公司发布2022年年报，2022年实现营收7.20亿元，同比-4.46%；归母净利润0.90亿元，同比-55.36%；扣非净利润0.58亿元，同比-61.82%；毛利率41.15%，同比-1.85pcts。计算得2022Q4实现营收1.92亿元，同比-11.74%，环比+26.28%；归母净利润0.11亿元，同比-84.80%，环比-46.52%。考虑消费、家电需求疲软等因素，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.71（-0.54）/2.45（-1.05）/3.43亿元，对应EPS为1.51（-0.48）/2.16（-0.93）/3.02元，当前股价对应PE为52.4/36.5/26.1倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，维持“买入”评级。  标准电源芯片销量下滑，家用电器和工控功率业务逆势增长 2022年公司产品销售单价总体稳定、销量下滑导致营收微降。分产品线来看：家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，推动整体销售额同比+8.28%，达3.74亿元，占比52%,毛利率达42.21%，同比-3.8pcts；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比+26.76%，达1.49亿元，占比21%，毛利率54.64%，基本维持稳定；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比-32.74%，达1.74亿元，占比24%，毛利率29.78%，同比-4.42pcts。  产品线向新能源车拓展，工业级驱动有望放量，建立多层次的激励机制 公司积极布局新能源车领域，目前已完成车规ISO 26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中。工业级数字电源芯片项目，公司大功率电源管理、工业级驱动芯片模块已进入量产阶段。公司发布员工持股计划，2023-2025年收入目标分别不低于10/13/17亿元，预计股份支付费用分别为632.92/759.50/364.25万元。同时发布2023年股票激励计划，2023-2025年数字电源产品收入分别不低于1000/5000/8000万元，多层次激励及新领域拓展背景下，公司前景可期。  风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 753 720 987 1,311 1,716 YOY(%) 75.4 -4.5 37.1 32.9 30.9 归母净利润(百万元) 201 90 171 245 343 YOY(%) 101.8 -55.4 90.1 43.6 39.7 毛利率(%) 43.0 41.2 42.1 43.1 43.3 净利率(%) 26.7 12.3 17.3 18.6 19.9 ROE(%) 13.3 6.0 10.6 13.4 16.1 EPS(摊薄/元) 1.78 0.79 1.51 2.16 3.02 P/E(倍) 44.5 99.6 52.4 36.5 26.1 P/B(倍) 5.9 6.1 5.5 4.9 4.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2022-032022-072022-11芯朋微沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1406 1331 1388 1797 2144 营业收入 753 720 987 1311 1716 现金 710 520 712 946 1239 营业成本 429 423 571 745 973 应收票据及应收账款 127 138 0 0 0 营业税金及附加 5 3 5 7 9 其他应收款 1 2 3 3 4 营业费用 10 17 20 24 26 预付账款 33 85 77 139 144 管理费用 26 41 49 59 69 存货 102 196 206 319 366 研发费用 132 189 197 249 309 其他流动资产 433 390 390 390 390 财务费用 -7 -5 7 19 31 非流动资产 228 390 399 415 449 资产减值损失 -0 -4 0 0 0 长期投资 5 5 4 4 4 其他收益 35 21 21 22 25 固定资产 69 121 138 158 186 公允价值变动收益 0 -1 -0 -0 -0 无形资产 16 16 11 4 5 投资净收益 17 17 17 17 17 其他非流动资产 139 248 246 248 255 资产处置收益 0 -0 -0 -0 0 资产总计 1634 1720 1787 2212 2593 营业利润 212 82 173 244 337 流动负债 107 216 141 355 435 营业外收入 0 0 2 2 1 短期借款 0 40 68 284 353 营业外支出 0 3 1 1 1 应付票据及应付账款 51 108 0 0 0 利润总额 212 79 174 245 337 其他流动负债 55 68 73 71 82 所得税 11 -10 3 0 -4 非流动负债 12 34 34 34 34 净利润 201 89 170 244 341 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -1 -1 -1 -2 其他非流动负债 12 34 34 34 34 归属母公司净利润 201 90 171 245 343 负债合计 119 250 175 388 468 EBITDA 202 85 182 260 351 少数股东权益 1 -0 -1 -2 -3 EPS(元) 1.78 0.79 1.51 2.16 3.02 股本 113 113 113 113 113 资本公积 920 964 964 964 964 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 482 504 632 800 1038 成长能力 归属母公司股东权益 1515 1471 1613 1826 2128 营业收入(%) 75.4 -4.5 37.1 32.9 30.9 负债和股东权益 1634 1720 1787 2212 2593 营业利润(%) 110.6 -61.4 111.2 41.2 38.3 归属于母公司净利润(%) 101.8 -55.4 90.1 43.6 39.7 获利能力 毛利率(%) 43.0 41.2 42.1 43.1 43.3 净利率(%) 26.7 12.3 17.3 18.6 19.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 13.3 6.0 10.6 13.4 16.1 经营活动现金流 257 52 220 97 339 ROIC(%) 48.0 11.7 25.7 28.8 37.3 净利润 201 89 170 244 341 偿债能力 折旧摊销 11 19 23 29 27 资产负债率(%) 7.3 14.5 9.8 17.5 18.1 财务费用 -7 -5 7 19 31 净负债比率(%) -46.4 -30.7 -38.4 -35.0 -40.5 投资损失 -17 -17 -17 -17 -17 流动比率 13.2 6.2 9.8 5.1 4.9 营运资金变动 25 -67 39 -174 -40 速动比率 11.9 4.8 7.8 3.8 3.7 其他经营现金流 44 33 -2 -4 -3 营运能力 投资活动现金流 -515 -112 -16 -27 -44 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.7 0.7 资本支出 41 39 33 44 61 应收账款周转率 6.8 6.2 0.0 0.0 0.0 长期投资 -463 -88 0 0 0 应付账款周转率 9.6 10.5 39.3 0.0 0.0 其他投资现金流 -11 14 17 17 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 -20 -131 -39 -51 -72 每股收益(最新摊薄) 1.78 0.79 1.51 2.16 3.02 短期借款 0 40 28 215 69 每股经营现金流(最新摊薄) 2.26 0.46 1.94 0.86 2.99 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 13.37 12.98 14.24 16.11 18.78 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 56 44 0 0 0 P/E 44.5 99.6 52.4 36.5 26.1 其他筹资现金流 -76 -215 -67 -267 -142 P/B 5.9 6.1 5.5 4.9 4.2 现金净增加额 -278 -190 164 19 223 EV/EBITDA 38.7 95.1 43.6 30.5 22.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体