公司信息更新报告：2024Q1营收环比改善，盈利能力有所提升

电力设备/电池 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华自科技（300490.SZ） 2024年04月29日 投资评级：增持（下调） 日期 2024/4/29 当前股价(元) 8.76 一年最高最低(元) 19.38/6.50 总市值(亿元) 34.71 流通市值(亿元) 34.07 总股本(亿股) 3.96 流通股本(亿股) 3.89 近3个月换手率(%) 255.06 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H1扭亏为盈，海外储能有望成为新增长极—公司信息更新报告》-2023.8.31 2024Q1营收环比改善，盈利能力有所提升 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 鞠爽（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790122070070  2024Q1营收环比明显改善，盈利能力显著提升 华自科技发布2023年报及2024年一季报，公司2023年实现营收23.7亿元，yoy+41.0%，实现归母净利润-1.8亿元，yoy+58.1%，实现扣非归母净利-1.95亿元，，yoy+55.9%，亏损规模相较2022年进一步收窄。其中2023Q4公司实现营收2.9亿元，yoy-30.3%，实现归母净利润-2.03亿元，实现扣非归母净利润-2.12亿元，单Q4计提资产减值损失0.24亿元，计提信用减值损失0.31亿元。2024Q1公司实现营收7.7亿元，yoy+95.4%，实现归母净利润0.03亿元，yoy+110.6%，环比扭亏，实现扣非归母净利润0.01亿元，yoy+102.4%，环比扭亏。毛利率与净利率分别为15.6%/-0.9%，分别环比+14.6/+73.8pct，营收和毛利率层面均明显环比改善。考虑碳酸锂价格下跌导致的储能系统产品盈利能力下滑，我们下调公司2024-2025年盈利预测，预计其2024-2025 年归母净利润分别为1.03/1.31亿元（原3.59/5.68亿元），新增2026年盈利预测1.79亿元，EPS为0.26/0.33/0.45元，当前股价对应PE分别为33.6、26.4、19.4倍，考虑行业近期竞争加剧及产品价值量通缩影响，下调至“增持”评级。  储能业务高增，海外储能有望打开增量市场空间 2023年公司新能源(源、网、荷、储)设备及系统业务实现营收10.8亿元，yoy+52%，毛利率为20.8%，yoy-4.1pct。公司基于电力自动化领域的核心优势，提前布局储能业务（包括电源侧、电网侧、工商业用户侧储能），以差异化产品打造市场竞争力，实施了多个电网侧储能电站项目并利用此前小水电站渠道优势，积极拓展“一带一路”沿线国家业务，在乌干达、坦桑尼亚、科特迪瓦、巴基斯坦、柬埔寨等国中标多个集中式储能、水光储、光储柴多能互补项目。  锂电设备稳定发展，环保业务触底回升 2023年公司锂电池智能设备业务实现营收8.6亿元，yoy+23.7%，毛利率为16.6%，yoy-2.1pct，主要系行业竞争加剧，产品售价有所下滑。环保与水处理业务实现营收3.8亿元，yoy+67.8%，毛利率为21.2%，yoy-1.2pct。  风险提示：储能行业竞争加剧；订单交付不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,680 2,369 2,901 3,370 3,943 YOY(%) -24.5 41.0 22.5 16.2 17.0 归母净利润(百万元) -429 -180 103 131 179 YOY(%) -1808.3 58.1 157.4 27.5 36.0 毛利率(%) 21.9 19.4 22.3 21.8 21.6 净利率(%) -26.5 -8.3 3.6 3.9 4.5 ROE(%) -20.6 -7.0 3.5 4.3 5.5 EPS(摊薄/元) -1.08 -0.45 0.26 0.33 0.45 P/E(倍) -8.1 -19.3 33.6 26.4 19.4 P/B(倍) 1.7 1.3 1.2 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2023-052023-092024-01华自科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3749 4494 5748 6068 7323 营业收入 1680 2369 2901 3370 3943 现金 470 657 1090 935 1094 营业成本 1312 1909 2254 2636 3092 应收票据及应收账款 1572 1814 2333 2485 3152 营业税金及附加 13 23 15 10 12 其他应收款 70 64 101 91 133 营业费用 155 163 156 174 196 预付账款 267 87 347 157 432 管理费用 197 219 182 201 223 存货 940 1442 1371 1918 1941 研发费用 153 172 153 164 176 其他流动资产 429 430 506 482 570 财务费用 49 38 31 41 48 非流动资产 1907 2526 2718 2879 3077 资产减值损失 -263 -19 0 0 0 长期投资 70 88 106 124 142 其他收益 24 33 4 0 0 固定资产 959 1180 1394 1579 1788 公允价值变动收益 1 -2 -0 0 0 无形资产 101 97 88 77 67 投资净收益 7 13 1 0 0 其他非流动资产 777 1161 1130 1099 1081 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 5656 7020 8466 8947 10400 营业利润 -489 -205 113 144 196 流动负债 3090 3811 5185 5573 6884 营业外收入 1 5 0 0 0 短期借款 896 508 508 1148 712 营业外支出 1 3 0 0 0 应付票据及应付账款 1353 1750 3222 2942 4685 利润总额 -489 -203 113 144 196 其他流动负债 841 1553 1455 1483 1487 所得税 -43 -6 10 13 18 非流动负债 407 376 345 311 278 净利润 -445 -197 103 131 179 长期借款 252 216 185 151 118 少数股东损益 -16 -18 0 0 0 其他非流动负债 155 160 160 160 160 归属母公司净利润 -429 -180 103 131 179 负债合计 3497 4187 5530 5884 7163 EBITDA -370 -79 214 273 347 少数股东权益 83 61 61 61 61 EPS(元) -1.08 -0.45 0.26 0.33 0.45 股本 330 396 396 396 396 资本公积 1757 2629 2629 2629 2629 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 -7 -187 -98 16 183 成长能力 归属母公司股东权益 2076 2773 2876 3002 3177 营业收入(%) -24.5 41.0 22.5 16.2 17.0 负债和股东权益 5656 7020 8466 8947 10400 营业利润(%) -3939.7 58.0 155.2 27.5 36.0 归属于母公司净利润(%) -1808.3 58.1 157.4 27.5 36.0 获利能力 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -20.6 -7.0 3.5 4.3 5.5 经营活动现金流 -214 83 864 -460 989 ROIC(%) -14.8 -6.2 5.1 5.0 7.8 净利润 -445 -197 103 131 179 偿债能力 折旧摊销 61 99 84 98 115 资产负债率(%) 61.8 59.6 65.3 65.8 68.9 财务费用 49 38 31 41 48 净负债比率(%) 33.5 8.0 -11.3 14.1 -5.9 投资损失 -7 -13 -1 0 0 流动比率 1.2 1.2 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -195 57 649 -730 648 速动比率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 其他经营现金流 322 99 -2 0 0 营运能力 投资活动现金流 -185 -543 -276 -258 -314 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 171 579 258 241 296 应收账款周转率 1.2 1.5 1.5 1.5 1.5 长期投资 -14 -3 -19 -18 -18 应付账款周转率 1.5 1.6 1.3 1.3 1.2 其他投资现金流 1 39 1 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 477 609 -156 -77 -81 每股收益(最新摊薄) -1.08 -0.45 0.26 0.33 0.45 短期借款 460 -388 0 640 -436 每股经营现金流(最新摊薄) -0.54 0.21 2.18 -1.16 2.50 长期借款 92 -36 -30 -34 -33 每股净资产(最新摊薄) 5.24 7.00 7.26 7.58 8.02 普通股增加 2 67 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -16 872 0 0 0 P/E -8.1 -19.3 33.6 26.4 19.4 其他筹资现金流 -61 95 -125 -682 388 P/B 1.7 1.3 1.2 1.2 1.1 现金净增加额 76 149 433 -794 595 EV/EBITDA -11.5 -47.3 14.9 14.5 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股