业绩再创新高，静待KFM二期落地

洛阳钼业发布2025年三季报，Q1-Q3实现营业收入1455亿元，同比减少5.99%，归母净利润143亿元，同比增长72.61%。其中，Q3单季度实现营业收入507亿元，同比减少2.36%，归母净利润56亿元，同比增长96.40%，单季度业绩创历史新高。

公司各矿产品产量完成情况良好，Q3铜产量超18万吨。Q1-Q3铜、钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为54.3万吨、8.80万吨、1.06万吨、0.6万吨、0.78万吨和91.28万吨，除钼钨外均有不同程度的同比提升。

KFM二期建设议案通过董事会审议，拟投资10.84亿美元，建设期2年，2027年建成投产，新增原矿处理规模726万吨/年，达产后预计新增年平均10万吨铜金属。

盈利预测显示，2025-2027年公司铜产量稳步爬坡，KFM二期达产后产量有望快速提升，钴价因配额制度有望持续景气。预计归母净利润为202/257/316亿元，同比增长49%/27%/23%，对应PE为18.62/14.67/11.90。

综上，维持“买入”评级。风险提示包括公司矿产品产量不及预期、宏观经济风险等。